导图社区 债券和股票价值评估
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编辑于2022-01-03 14:39:06债券和股票价值评估
知识框架
债券价值评估
债券的分类©
债券价值的评估方法©©©
债券的期望报酬率©©
普通股价值评估
普通股价值的评估方法©©©
普通股的期望报酬率©©
混合筹资工具价值评估
优先股的特殊性©
优先股、永续债价值的评估方法©©
优先股、永续债的期望报酬率©©
债券的分类
分类方式
是否记名
能否转股
能否提前赎回
有无财产抵押
能否上市
偿还方式
发行人
债券价值的评估方法
债券的估值模型
基本模型
年折现率
一般采用当前等风险投资的市场利率
有效年利率
其他模型
平息债券
换算为计息期利率
流量、折现率、期数的口径匹配 平息≠平价发行
纯贴现债券/零息债券
永续债券
没有明确到期日或期限非常长,发行方只需付息,没有还本义务
流通债券
在二级市场上交易的债券
注意非整数计息期的问题
债券估值的影响因素
面值越大
债券价值越大
票面利率越高
债券价值越大
同向变动
折现率
>债券利率
债券价值<面值
=债券利率
债券价值=面值
<债券利率
债券价值>面值
反向变动
计息期
付息频率提高
债券价值上升
投资人更早拿到钱
到期时间
折现率保持不变时
随着到期时间缩短,平息债券价值逐渐回归面值
重要推论
付息期无限小
价值曲线平滑
固定付息频率
溢价债券
到期日前债券价值永远高于面值
平价债券
付息日债券价值回落至面值
折价债券
付息期内债券价值可能高过面值
债券的期望报酬率
用内插法求rd
普通股价值的评估方法
股票估值的基本模型
基本理念
未来现金流量折现
现金流量
股利收入
股票售价
若永续持有则不考虑
折现率
投资的必要报酬率
零增长股票的价值
现金流量呈现为永续年金
固定增长股票的价值
链接:【资本成本—普通股资本成本—计算方法—股利增长模型】
公司进入稳定增长状态(即可持续增长)
股利增长固定
公式
隐含条件
g为常数
rs>g
推论
P(Price)、V(Value)说的是一回事,教材引用的原著不同而已
股价与股利增长同步
非固定增长股票的价值
按照基本原则对不同阶段的股利现金流量分别折现
普通股的期望报酬率
假设股票价格是公平的市场价格(即证券市场处于均衡状态)
g:股利的年增长率
股票的总报酬率由两部分组成
D1/P0
股利收益率
g
资本利得收益率
资本增值率,即股价增长率
链接:【资本成本—普通股资本成本—计算方法—股利增长模型】
优先股的特殊性
优先分配利润
股利制动机制
对普通股股利而言
股利推动机制
对优先股股利而言
优先分配剩余财产
表决权限制
一般情况下,优先股股东不出席股东大会,所持股份没有表决权
下列情形优先股股东有表决权
修改公司章程中与优先股相关的内容
一次或累计减少公司注册资本超过10%
公司合并、分立、解散或变更公司形式
发行优先股
公司章程规定的其他情形
普通股表决权2/3+优先股表决权2/3通过(不含表决权恢复的优先股股东)
表决权恢复
公司累计3个会计年度或连续2个会计年度未按约定支付优先股股息
优先股股东有权出席股东大会并享有章程规定的表决权
对于股息可累积到下一会计年度的优先股,表决权恢复直至公司全额支付所欠股息
对于股息不可累积的优先股,表决权恢复直至公司全额支付当年股息
优先股、永续债价值的评估方法
一般情况
股利现金流量折现模型
特殊情况
采用固定股息率时
现金流呈永续年金
永续债类似
优先股、永续债的期望报酬率
优先股股息通常是固定的
Pp为优先股当前股价
永续债类似
以题带点
单选
1. 设折现率保持不变,溢价发行的平息债券自发行后债券价值()。
B
A. 直线下降,至到期日等于债券面值
B. 波动下降,到期日之前一直高于债券面值
C. 波动下降,到期日之前可能等于债券面值
D. 波动下降,到期日之前可能低于债券面值
2. 债券A和债券B是两支在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同,只是到期时间不同。假设两支债券的风险相同,并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率,则()。
B 溢价发行,想图形
A. 偿还期限长的债券价值低
B. 偿还期限长的债券价值高
C. 两只债券的价值相同
D. 两只债券的价值不同,但不能判断其高低
3. 假设其他条件不变,当市场利率低于票面利率时,下列关于拟发行平息债券价值的说法中,错误的是()。
B
A. 市场利率上升,价值下降
B. 期限延长,价值下降
C. 票面利率上升,价值上升
D. 计息频率增加,价值上升
溢/平/折都会上升
4. 在其他条件不变的情况下,下列事项中能够引起股票期望收益率上升的是()。
B
A. 当前股票价格上升
D1/P0变小,股利收益率下降
B. 资本利得收益率上升
C. 预期现金股利下降
股利收益率下降
D. 预期持有该股票的时间延长
无关
5. 甲、乙公司已进入稳定增长状态,可持续增长率为5%。假设资本市场有效,如果两家公司最近一期支付的股利相同,甲公司股票价格为12元,乙公司股票价格为16元,下列说法错误的是()。
A
A. 乙公司股票的资本利得收率益较高
g相同,甲乙一样高
B. 乙公司股票的股利收益率较低
D0相同,D1相同,P乙较大,故其股利收益率较低
C. 乙公司下一年的预期股票价格较高
g相同,乙股价高
D. 乙公司股票的期望报酬率较低
甲乙的资本利得收益率都是g,但乙的股利收益率较低,故其期望报酬率较低
多选
1. 假设其他因素不变,下列事项中,会导致折价发行的平息债券价值下降的有()。
BD
A. 提高付息次数
上升
B. 延长到期时间
下降
C. 提高票面利率
上升
D. 等风险债券的市场利率上升
下降
2. 甲公司折价发行公司债券,该债券期限5年,面值1000元,票面利率8%,每半年付息一次,下列说法中,正确的有()。
BCD
A. 该债券的到期收益率等于8%
B. 该债券的报价利率等于8%
C. 该债券的计息周期利率小于8%
D. 该债券的有效年利率大于8%
3. 在其他条件不变的情况下,下列事项中能够引起股票期望收益率下降的是()。
AC 套公式:D1/P0+g
A. 当前股票价格上升
B. 资本利得收益率上升
C. 预期现金股利下降
D. 预期持有该股票的时间延长
4. 相对普通股而言,下列各项中,属于优先股特殊性的有()。
AB
A. 当公司破产清算时,优先股股东优先于普通股股东求偿
B. 当公司分配利润时,优先股股东优先于普通股股利支付
C. 当公司选举董事会成员时,优先股股东优先于普通股股东当选
D. 当公司决定合并、分立时,优先股股东表决权优先于普通股股东
有表决权,但不优先
计算