导图社区 《穿透财报》-读书笔记
阅读财报不难,但看穿财报背后的企业真相并非易事: 销售增长是买来的,还是内生性增长? 利润是主营业务创造的,还是变卖家产获得的? 利润是空有纸面富贵,还是收获了真金白银?
编辑于2022-04-30 18:49:52《纳瓦尔宝典:财富与幸福指南》是一本由Naval Ravikant所写的实用指南,它探讨了成功、财富和自由之间的关系。这本书不仅仅是一本介绍如何获取金钱和物质财富的书籍,更是一本帮助读者实现自由和幸福的指南。作者认为,自由的实现需要做到以下三点:拥有时间自由、拥有财务自由、拥有精神自由。而这些自由的实现需要不断地学习、成长和提升自己。
大型集团企业信息化团队技术开发路线图分享,本图分为 ERP、SOA、Java、Web、移动开发、DB,感谢查看希望对你有用。
在这飞速变革的知识经济时代里,个人发展越来越依赖于个人竞争力。而个人竞争力的源泉则是个人知识力:个人知识的学习、保存、传递、使用和创新的能力。每个人都离不开个人知识力的培养和塑造。对于各类机构而言,提升知识员工的个人知识力也是组织效率提升、竞争力升级的基础工作
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《纳瓦尔宝典:财富与幸福指南》是一本由Naval Ravikant所写的实用指南,它探讨了成功、财富和自由之间的关系。这本书不仅仅是一本介绍如何获取金钱和物质财富的书籍,更是一本帮助读者实现自由和幸福的指南。作者认为,自由的实现需要做到以下三点:拥有时间自由、拥有财务自由、拥有精神自由。而这些自由的实现需要不断地学习、成长和提升自己。
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在这飞速变革的知识经济时代里,个人发展越来越依赖于个人竞争力。而个人竞争力的源泉则是个人知识力:个人知识的学习、保存、传递、使用和创新的能力。每个人都离不开个人知识力的培养和塑造。对于各类机构而言,提升知识员工的个人知识力也是组织效率提升、竞争力升级的基础工作
穿透财报
本书阅读思考
销售增长是买来的,还是内生性增长?
利润是主营业务创造的,还是变卖家产获得的?
利润是空有纸面富贵,还是收获了真金白银?
穿透式分析三步曲
利润及其构成分析
税前利润
所得税
所得税率=所得税/税前利润
营业外收支净额
账面货币资金余额占期末总资产百分比
销售及其构成分析
主要产品及其销售占比
净利润的现金含量
A:经营活动净流入
B:净利润
利润现金保障倍数:=A/B
四维分析法
经营层面分析
成长性:销售及其增长分析
销售收入增长趋势
近5年复合增长率
市场定位:销售毛利率分析
同行业销售毛利润对比
品牌影响:销售地域分布分析
经营理念:营销VS研发
销售收入增长率
销售费用投入增长率
研发投入增长率
管理层面分析
看效率看什么
总资产周转率
=营业收入/资产合计
存货周转率
=营业成本/存货
应收账款项(含应收票据)周转率
=营业收入/应收款合计
看风险看什么
核心看资产布局和资产质量
资产布局
经营过程被迫因素
存货管理
应收款项管理
账龄构成
资产变现难度
轻资产
租赁资产
重资产
购买资产
财务层面分析
资产负债率分析
资产成本分析
有息负债的比重
短期支付能力
流动比率=流动资产/流动负债
业绩层面分析
股东回报率ROE
净资产收益率
案例企业
老板电器
穿透式分析三步曲
利润及其构成分析
公司一半以上的资产是现金。
销售及其构成分析
是一家从事家电厨卫生产和销售的专业化公司,其主要产品包括三大系列:油烟机、燃气灶和消毒柜。
净利润的现金含量
公司的净利润是有净现金支持的,而且说明公司非常注重效率管理和净现金管理。
财报四维分析法
经营层面分析
成长性:销售及其增长分析
自2010年上市以来,股价已增长了550%
市场定位:销售毛利率分析
远高于格力、海尔、美的的水平
品牌影响:销售地域分布分析
国际化的道路还任重道远
经营理念:营销VS研发
公司开始从营销见长转向更加重视产品品质和差异性提升
管理层面分析
效率
应收款催收有重大改善
风险
非流动资产占比非常低
财务层面分析
一家资产很轻的公司
现金资产超过50%
公司经营风险随着资产结构的变化还在进一步下降
资产负债率在没有任何借款的前提下,连续升高
在过去几年,随着规模和品牌影响力的扩大,公司在上下游谈判能力的增强
业绩层面分析
股东权益报酬率在过去10年,基本保持了持续稳定的上升势头
公司股东回报还有很大的提升空间
平高电气
业绩优良,但关联关系占比和业务垄断性较高的公司
产品在市场上具有压倒性的竞争优势
穿透式分析三步曲
利润及其构成分析
税前利润15亿元中,几乎全部来自主营业务贡献
表明公司利润有较强的可持续性
销售及其构成分析
差不多一半的增长,源自近几年行业整合与购并
净利润的现金含量
财报四维分析法
经营层面分析
成长性:销售及其增长分析
市场定位:销售毛利率分析
竞争力增强,销售毛利率提升
国家电网的入主,更多的是提升了原母公司产品的销售毛利率,而整合进来的子公司则又摊薄了公司综合销售毛利率
品牌影响:销售地域分布分析
经营理念:营销VS研发
管理层面分析
管理效率稳中有升
公司与被购并公司存在管理模式、理念、制度以及管理风格上的一致性,并在过去几年保持基本稳定。
财务层面分析
财务风险稳中有降
总体上,负债率在50%以下,应当说,公司财务风险很小
业绩层面分析
业绩层面不尽如人意
主要在于公司资产规模和股东权益规模偏大,资金利用效率低下
小天鹅
无锡小天鹅,始建于1958年,隶属于无锡市国资委,是一家专业经营洗衣机的企业。公司1996年B股上市,1997年A股上市。上市当年销售收入18亿元,税后净利润2.66亿元,是一家典型的绩优公司
经营层面分析
成长性:销售及其增长分析
12年之后增长稳定
市场定位:销售毛利率分析
主营业务销售超过销售总收入的90%
品牌影响:销售地域分布分析
80%国内,20%海外
海外市场增长空间较大
经营理念:营销VS研发
管理层面分析
最显而易见的空间就在于加大公司现金分红力度,减少冗余现金占用和理财产品投资。这不仅有助于提升公司资产使用效率,还有助于降低公司资本成本和提高公司股东回报率
财务层面分析
公司2016年度末的资产规模为188.86亿元。其中,173.28亿元为变现能力较强的流动资产,非流动资产仅为15.58亿元,仅占总资产的8.25%。所以,这是一家典型的轻资产公司。而且,随着非流动资产的折旧和摊销,其净值还有进一步降低的趋势。
业绩层面分析
吉林敖东
主营业务聚焦医药
从总体上看,这家公司的主营业务的经营说不上成功,但也绝对说不上失败,其产品质量稳定,在市场上有一定的声誉和竞争力,可以说是一家经营相当稳健的公司
管理层面
稳中有降的管理效率
公司管理平平,而且,在过去10年基本也无大的变化。这说明,公司在管理上的进取心还有欠缺
财务层面
资质一般的财务水平
业绩层面
“纸面富贵”的业绩
27亿营收,税后净利润却有26亿元
投资广发证券
广发证券的业绩直接决定了该公司的业绩
福耀玻璃
经营层面
公司完全依靠内生性增长,自我发展,既不购并,也不投资,专注主业,
管理层面
这是一家对合作伙伴(包括供应商、经销商、客户)比较厚道的公司,没有因公司规模扩张店大欺客,更多地占用上下游资金;
财务层面
有很强的信托责任。上市20余年,仅有一次增发募资,近50%税后利润通过现金分红,回馈股东。
是一家很有信托责任,不轻易向股东伸手要钱的公司。但反过来看,公司的财技水平还有较大的提升空间。
中泰化学
经营层面
基本依靠行业景气度的回升和产品价格的上涨
管理层面
基本依靠股东和金融市场的资金推动公司规模扩张
科大讯飞
经营层面
快速增长但含金量不高
管理层面
扩张很快但效率低下
财务层面
擅长募资但却不擅长赚钱
业绩层面
大手笔花钱但股东回报率却低下
腾讯控股
资产构成
应该被定义为股权投资机构
2016年权益类投资占比55%
销售构成分析
国内收入占比95%
海外收入占比5%
经营分析
早期更注重研发投入
目前:重营销、轻研发的倾向
作者观点总结
1:利润没有经营活动净现金支持的话,可能是纸面富贵;
2:一家公司负债的比重越大,就意味着它使用了越多便宜的资本;
3:自己挣出来的销售与购并买来的销售,其含金量自是不同;
思考总结
·判断净利润的含金量得看其利润现金保障系数,也要看比起营收的增速
·判断其净利润是否来自主营业务看利润现金保障系数:OCF/NP
·判断其项目管理能力看利润现金保障系数:OCF/NP是否大幅波动
·判断经营理念,看营销增速vs研发增速
·判断经营能力,看三大周转率逐年是如何变化
·判断账上现金的利用效率看流动比率是否过高
·看营业收入的时候得去掉商誉以及待售金融资产
·股东权益回报率高于20%的未必是好公司,但好公司得高于20%