导图社区 五、筹资管理（下）
2021年中级会计师考试，财务管理之筹资管理知识总结，依据征鸿老师课堂笔记整理，希望对大家有所帮助～
投资管理重点知识总结，包括投资管理概述、投资项目财务评价指标、项目投资管理、证券投资管理、基金投资和期权管理等等。
财务管理，第四章，筹资管理上。包含企业筹资的冬季、筹资管理的内容、筹资方式、筹资的分类、筹资管理的原则。
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CPA战略风险管理、战略实施
substantive procedures
初级会计实务第一章
会计科目
增值税法思维导图
第六章 合同的保全
固定资产
初级会计实务第二章：存货
初级会计实务思维导图
应收及预付款项
第五章、筹资管理（下）
第一节、资金需要量预测
一、因素分析法 （分析调整法）
1.含义：以基期年度的平均资金需要量为基础，根据经营任务和周转速度要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法
2.原理：销售增长规模与资金需用量同向运动。资金周转速度与资金需用量反向运动
3.计算公式：资金需用量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）*（1+预测期销售增长率）/（1+预测期资金周转速度增长率）
4.特点：计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确
5.适用范围：用于品类繁多、规格复杂、资金需要量较小的项目
二、销售百分比法
1.含义：根据销售增长和资产增长之间的关系，来预测外部资金需要量的一种方法（投入产出比的运用），，能够出预测性财务报表
2.假设前提：经营性资产A、经营性负债B与营业收入之间存在稳定的百分比关系
常见的经营性资产A
现金、应收账款、存货等
常见的经营性负债B
应付票据、应付账款
不包括短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债
3.外部融资需求量的计算
筹资规模=△A-△B （增加的经营性资产-增加的经营性负债） =A0g-B0g =A0*（△S/S0）-B0*（△S/S0）
筹资方式=内部筹资+外部筹资 =增加的留存收益+外部资金需要量 =利润率1*利润留存率1+外部资金需要量 =销售收入S1*销售净利率E1*利润留存率P1+外部资金需要量 =销售收入S1*销售净利率E1*（1-股份支付率1）+外部资金需要量
因此，外部资金需求量=A0*（△S/S0）-B0*（△S/S0）-S1*E1*P1
三、资金习性预测法
1.原理：根据资金习性预测未来资金需求量的一种方法资金习性资金总额Y和业务量X有一种依存关系
2.公式：Y=a+bxa为不变资金部分，bx为变动资金部分
常见的不变资金部分
维持经营而占用最少额的储备现金，原材料保险储备、必要的成品储备
常见的变动资金部分
构成产品的原材料、外购物资占用的资金、应收账款、存货等
3.对于非直线的性态下求a和b的方法
回归直线分析法
最小二乘法
高低点法
选择业务量X最高的和最低的两点
选择高低点是依据业务量，而不是资金需求量
第二节、资本成本
一、资本成本的含义与作用
含义：企业为筹集和占用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用
筹资费用
发行费、手续费（减少筹资总额本金）
占用费用
利息、股息、承诺费（实际支付的）
作用：
1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据（越低越好）
2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据（越低越好）
3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准（必要报酬率）
4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据（利差=投资报酬率-资本成本）
二、影响资本成本的因素
1.总体经济环境：影响无风险收益率
2.资本市场条件：影响资本市场效率和证券市场流动性
3.企业经营状况和融资状况：影响经营风险、财务风险
4.企业对筹资规模和时限的需求：筹资规模、使用资金时间长度
三、个别资本成本的计算
债务资本成本
非贴现模式
实际利率=实际支付的利息/实际占用的本金 =年资金占用费/（筹资总额-筹资费用） =年资金占用费/筹资总额*（1-筹资费用率）
要考虑所得税，利息可以抵税
因此，债务资本成本率=年利息*（1-所得税税率）/筹资总额*（1-筹资费率）
贴现模式
用逐步测试和内插法求i
找到未来现金流出的现值和现在流入现值相等时的利率
因此，贴现模式下，筹资总额*（1-筹资费用率）=年利息*（1-所得税税率）*年金现值系数+面值*复利现值系数。然后用内插法求出i
银行借款的资本成本率
Kb=年利率*（1-所得税税率）/（1-手续费率） =i*（1-T）/（1-f）
股权资本成本
普通股
1.贴现模式下，采用股利增长模型
原公式P0(1-f)=D0(1-g)/(ks-g)Ks=D0*（1+g）/[P0(1-f）]+g=D 1/P0(1-f)+g
D0已经发放的股利，D1下一期要发的股利，f为筹资费用率
2. 采用资本资产定价模型
Ks=Rf+β（Rm-Rf）
优先股（股利增长模型中，g=0）
Ks=D/P0（1-f）
留存收益的资本成本率和普通股的计算方法相同，两个方法，只是没有筹资费用
个别资本成本从低到高：长期借款<债券<租赁<优先股<留存收益<普通股 债最小，混合居中，股最大
四、平均资本成本的计算
平均资本成本的计算 Kwacc=∑wiki
个别资本占总资本的权重，分别乘以个别资本成本率，然后相加
关于权数的确定
1.账面价值权数（过去）
资料容易取得，且结果计算比较稳定
不能反映现时机会成本，不适合评价 现时的资本结构
2.市场价值权数（现在）
能够反映现时的资本成本水平
现行市价容易波动，不易取得，只反映现在，不适合未来筹资决策
3.目标价值权数（未来）
能够提前期望的资本结构，更适合筹措资金，
很难客观合理地确定目标价值
五、边际资本成本的计算
企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据（增加平均资本成本的金额）
按照资本结构权重可以计算追加的各项筹资的具体金额，但边际资本成本还是等于权重乘以个别资本成本
六、项目资本成本的计算（22新增）
含义：项目资本成本（最低可接收的报酬率），是指项目本身所需投资资本的机会成本，即将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益。
具体方法
1.使用企业当前综合资本成本作为投资项目资本成本
所估计的投资项目的风险余企业现有资产经营风险相同。沿用现有数据
2.运用科比公司法估计投资项目资本成本关键因素：[1+（1-所得税税率）*产权比率]
先卸载科比公司财务杠杆：β资产=β权益/[1+(1-T)*(负债/权益）]
再加载待估计的投资项目财务杠杆：β权益=β资产*[1+（1-T）*（负债/权益）]
七、金融工具价值评估（≈暴力折现）
1.债券价值评估
支付利息金额：债券面值*票面利率偿还本金：债券面值
债券的估值模型（暴力折现）
计算公式：利息和本金逐期折现，公式略
典型债券
纯贴现债券
没有利息
永续债券（无期限债券）
2.普通股价值评估
不准备长期持有
股票的价值=未来各期股利收入的现值+未来售价的现值
准备长期持有
股票的价值=未来各期股利收入的现值
固定增长股票（原理是无限等比数列求和）
暴力折现，由于Rs=D1/P0+g，移项得，P0=D0（1+g）/（Rs-g）=D1/（Rs-g）
零增长股票
当g=0，即P=D/Rs
3.优先股价值评估
就是一个永续年金，P=D/Rs
第三节、杠杆效应
敏感性系数≈放大倍数≈杠杆系数
一、经营风险与财务风险
经营风险
市场需求，生产成本等因素
财务风险
资本成本的固定负担和资产收益的不利变化
二、杠杆效应
经营杠杆DOL
Q的变动引起EBIT的变动
因为固定性经营成本的存在 F
DOL=（△EBIT/EBIT0）/（△Q/Q0） =（EBIT0+F）/EBIT0 =（P-V）*Q0/EBIT0
财务杠杆DFL
EBIT的变动引起EPS的变动
因为固定性资本成本的存在 I、PD
DFL=(△EPS/EPS0）/（△EBIT/EBIT0） =EBIT0/[EBIT0-I-PD/（1-T）]
联合杠杆DTL
Q的变动引起EPS的变动
因为固定性经营成本和固定资本成本的存在
DTL=DOL*DFL =[（EBIT0+F）/EBIT0]*[EBIT 0/(EBIT 0-I-PD/(1-T)] =(EBIT 0+F)/(EBIT0-I-PD(1-T)
经营杠杆系数和财务杠杆系数高低搭配
三、财务管理的风险管理策略（DTL一定，DOL与DFL高低搭配）
企业的资产结构
固定资产多，F大，DOL大，则DFL需小，债务小，适合依靠权益性资本
变动成本大，F小，DOL小，则DFL可以大，债务大。适合债务
企业各发展阶段
初创期
DOL大，DFL小
成熟期
DOL小，DFL大，债务比重可以大
衰退期
DOL大，DFL小，降低债务比重
第四节、资本结构
一、资本结构理论
含义
广义：全部债务和股东权益的构成比例
狭义：长期债务和股东权益的构成比例（本书）
最佳资本结构是在一定条件下使企业的平均资本成本最低，企业价值最大的资本结构
资本结构理论
1.MM理论
无税
V有债=V无债，资本结构不影响企业价值
有税
V有债=V无债+PV（利息抵税的现值），利息有抵税效应，资本结构影响企业价值,负债比重越大，企业价值越大
2.权衡理论
考虑税收、财务困境存在的情况下，研究资本结构如何影响企业价值
V有债=V无债+PV（利息抵税的现值）-PV（财务困境成本的现值）
3.代理理论
代理理论认为，企业资本结构会影响代理人员的选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值
V有债=V无债+PV（降低股权代理成本）-PV（增加债务代理成本）
4.优序融资理论
首先是内部筹资，再是外部筹资，比如借款，发行债券，可转债等，最后是发行股票
二、影响资本结构的因素
分析工具：DTL=DOL*DFL
1.经营状况的稳定性和成长率
2.资产结构
固定资产多，F大，DOL大，债务小
流动资产多，F小，DOL小，债务大
研发技术为主，DOL大。DFL小
3.行业特征及发展周期
高新技术，芯片，新能源，市场不成熟，DOL大，DFL应小
4.财务状况和信用等级
信用等级高，债务可以高
5.投资人和管理者的态度
6.经济环境的税收政策和货币政策
所得税税率高，债务利息抵税作用越大，债务比重可大
国家实行紧缩货币政策，市场利率高，债务资本成本会很大
三、资本结构优化
1.每股收益分析法
观点： 能够提高每股收益的资本结构就是好的。 找到不同筹资方式的交点，即每股收益无差别点
求不同筹资方式下，每股收益相等时的息税前利润或者业务量。
带入EBIT求出EPS。
计算方式
EPS1=[（EBIT1-I1）（1-T）-PD1]/N1
EPS2=[（EBIT2-I2）（1-T）-PD2]/N2
无差别点，EPS1=EPS2，求出EBIT，然后求出P
2.平均资本成本比较法
观点：侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析，能够降低平均资本成本的资本结构就是合理的资本结构
找出平均资本水平最低的方案
计算方法：Kwacc=∑wiki 加权平均法
3.公司价值分析法
能够提升公司价值的资本结构就是合理的资本结构，最好的资本结构就是企业价值最大的资本结构
在公司价值最大的资本结构下平均资本成本率最低，（折现率最小）
V=S+B B一定时，企业价值最大化——股东财富最大化
因此，（EBIT-I）（1-T）/Ks 看做一个永续年金，也就是A/i 了解
折过现，考虑了市场风险
4.双重股权结构（22新增）
同股不同权
A类股票1股有1票投票权
由投资人和公众股东持有
B类股票1股有N票投票权
由创业团队持有
一般用于科技创新企业
特点
优点
能避免企业内部股权纷争，保障企业创始人或管理层对企业的控制权，防止公司被恶意收购
提高企业运行效率，有利于企业的长期发展
缺点
容易导致管理中独裁行为的发生
控股股东为自己谋利而损害非控股股东的利益，不利于非控股股东利益的保障
可能加剧企业治理中实际经营者的道德风险和逆向选择
杠杆效应
PQ销售收入
-VQ变动成本
-F固定成本
=EBIT 息税前利润
-I利息
-（EBIT-I）*T 所得税
=（EBIT-I）*（1-T）净利润
-PD优先股股利
=归属于普通股股东的净利润
/n普通股股数
=EPS每股收益
