导图社区 财4-资本成本
CPA财务管理第四章《资本成本》全部内容精要，包括资本成本的概念和用途、资本成本的概念和用途、普通股资本成本的估计等，带导航链接，方便日常工作使用和备考！
注册会计师考试综合卷一（会计、审计、税法），包含增值税、消费税、企业所得税、个人所得税、房产税等。
CPA《经济法》第11章内容，自带知识点导航链接，方便工作和学习，希望这份脑图会对你有所帮助。
CPA《经济法》第10章企业国有资产法律制度内容，自带知识点导航链接，方便工作和学习。
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CPA战略风险管理、战略实施
substantive procedures
初级会计实务第一章
会计科目
增值税法思维导图
第六章 合同的保全
固定资产
初级会计实务第二章：存货
初级会计实务思维导图
应收及预付款项
资本成本
知识框架
资本成本的概念和用途
资本成本的概念©©
资本成本的用途©
资本成本的影响因素©©
债务资本成本的估计
债务资本成本的概念©©
税前债务资本成本的估计©©©
税后债务资本成本的估计©©
普通股资本成本的估计
不考虑发行费用的普通股资本成本的估计©©©
考虑发行费用的普通股资本成本的估计©©
混合筹资资本成本的估计
混合筹资的特征及内容©
混合筹资资本成本的估计©©
加权平均资本成本的计算
加权平均资本成本的定义©
加权平均资本成本的计算方法©©
资本成本的概念
指投资资本的机会成本
不是付现成本
而是丧失的收益
所放弃的其他投资机会的收益
公司的资本成本
筹资成本
公司募集和使用资金的成本
各种资本要素成本的加权平均数
债务、优先股、普通股等
取得资本使用权的代价
投资人要求的必要报酬率
维持股价
不同资本来源的资本成本不同
不同公司的资本成本不同
取决于Rf、经营风险溢价、财务风险溢价
项目的资本成本
投资成本
投资所要求的必要报酬率
取决于
资本运用于什么项目
筹资来源
资本成本的用途
投资决策
净现值法
折现率
内含报酬率法
必要报酬率
筹资决策
加权平均资本成本（WACC）最小化
Weight-Average Cost of Capital
营运资本管理
评估营运资本投资政策
评估营运资本筹资政策
企业价值评估
现金流量折现法
使用WACC作为实体现金流量的折现率
业绩评价
使用WACC计算经济增加值，以评价公司业绩
连接投资和筹资
筹资决策决定了WACC
WACC是投资决策的依据
投资决策决定了公司所需资金的数额和时间，成为筹资决策的依据
投资高于现有资产平均风险的项目，会增加公司风险并提高WACC
为实现股东财富最大化，公司在筹资活动中寻求WACC最小化，并投资于报酬高于WACC的项目，力求净现值最大化
资本成本的影响因素
外部
利率
利率上升
债务成本上升
普通股和优先股的成本上升
市场风险溢价
由资本市场上的供求关系决定，公司无法控制
影响股权成本
税率
公司无法控制
影响
税后债务成本
WACC
内部
资本结构
增加债务比重
WACC ↓
财务风险 ↑
债务和股权成本 ↑
应适度负债
投资政策
影响公司现有资产的平均风险
导致WACC变化
WACC反映现有资产的平均风险
债务资本成本的概念
债务筹资的特征
产生合同义务
债权人本息的请求权优先于股东的股利
提供债务资本的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益
承担的风险显著低于股东
期望的报酬率低于股东
辨析
是未来成本而非历史成本
历史成本对于未来的决策而言是不相关的沉没成本
是期望收益而非承诺收益
期望收益≤承诺收益
债务人可能违约
实务中往往以承诺收益作为债务成本，高估了资本成本
是长期债务而非短期债务
使用短期债务并不断续约，实质是长期债务
税前债务资本成本的估计
到期收益率法
公司目前有上市发行的长期债券
可比公司法
虽无上市债券，但可以找到有上市债券的可比公司作为参照物
风险调整法
既无上市债券，也找不到可比公司，但有企业的信用评级资料
财务比率法
“三无”：无上市债券、找不到可比公司、无信用评级资料
精确度依次降低
使未来现金流出（利息和本金分别折现）的现值等于现金流入的现值，求折现率
内插法
特殊考虑因素
发行费用（F）
每年计息次数、计息期利率、有效年利率
计算税后债务资本成本要考虑所得税抵税效应
可比公司的必要特征
1||| 拥有可上市交易的长期债券
2||| 经营风险类似
处于同一行业
类似的商业模式
不要求处于同一生命周期阶段
3||| 财务风险类似
规模、负债比率和财务状况类似
政府债券的市场回报率
到期日相同或相近的政府债券的市场收益率
面向未来
企业的信用风险补偿率
1||| 选择若干与本公司信用级别相同的上市公司债券，分别计算其到期收益率
2||| 计算：所选上市公司债券与相同（或相近）到期日长期政府债券的到期收益率的差额
3||| 结果：上述差额的算术平均值作为本公司的信用风险补偿率
根据目标公司的关键财务比率大体判断该公司的信用级别，并据此使用风险调整法确定其债务成本
可参考的关键财务比率
利息保障倍数
净现金流/总负债
资本回报率
经营利润/销售收入
长期负债/总资产
总负债/总资产
……
税后债务资本成本的估计
税后债务成本=税前债务成本×（1-所得税税率）
如果公司亏损且亏损不可弥补，则债务资本没有抵税效应
不考虑发行费用的普通股资本成本的估计
公式简单 重在取值
增加普通股的两种方式
增发新的普通股
留存收益转增普通股
资本资产定价模型
β：股票的贝塔系数
无风险利率的估计
选择长期政府债券
如：10年期
选择到期收益率
不要选票面利率（报价利率）
一般选择名义利率
通胀是一种现实
*真实无风险利率=纯粹利率
原则：流量与折现率口径一致
用实际利率的情况
存在恶性通货膨胀
预测周期特别长，通货膨胀的累积影响巨大
β系数的估计
历史期间的长度
并非越长越好
无重大变化
5年或更长
发生重大变化
用变化后的年份
收益计量的时间间隔
广泛使用每周或每月的报酬率
不使用年报酬率
不使用日报酬率
日K线对股票投资分析的意义有限； 年K线的样本量太少
历史β值能否指导未来，关键看驱动因素是否发生重大变化
β值的驱动因素
经营风险
财务风险
市场风险溢价的估计
用历史数据分析
应选择较长的期限（包括萧条期）
越长越好！！！ 比只用近几年的数据更具代表性
平均方法的选择
多数人倾向于几何平均
有争议，个人认为长期决策用几何平均更科学
股利增长模型
g：股利的年增长率
公式推导
用等比数列求和公式“首项÷（1-公比）”
股利的年增长率g的估计
【链接第2章】
历史增长率
很少单独应用
一般作为调整的基础使用，因为股利稳定增长的公司很少
可持续增长率
需符合3个假设条件
不增发或回购股票
保持经营效率
营业净利率
总资产周转率
保持财务政策
权益乘数
利润留存率
P、D的增长率相同，都等于g
采用证券分析师的预测
虽有一定主观性，但往往比自己算更客观
不同分析师的预测值
设权重
求平均
债券收益率风险调整模型
凭经验估计（有可能突破此范围）
增资方案是否可行？
看利用资产创造的收益（总资产净利率）是否大于增量资本成本？
考虑发行费用的普通股资本成本的估计
F：发行费用率
留存收益的资本成本
与普通股资本成本相似
无须考虑筹资费用
混合筹资的特征及内容
特征
兼具债权和股权筹资双重属性
内容
优先股筹资
永续债筹资
可转换债券筹资
附认股权证债券筹资
优先股
F：优先股发行费率
永续债
如果计息期小于1年，要转化为有效年利率
F：永续债发行费率
金融工具分类
按照会计分类确定税前还是税后资本成本
加权平均资本成本的定义
以各项个别长期资本占企业总资本中的比重为权数
对各项个别长期资本成本率进行加权平均
加权平均资本成本的计算方法
权重的计算依据
账面价值
反映历史
计算简便但歪曲资本成本
市场价值
反映现在
不断变动，且不一定能代表未来
目标资本结构
反映未来
就选它！
