CPA 财管CH3 价值评估基础（2023）

CPA 财管CH3 价值评估基础（2023）的思维导图，本图汇总了 利率期限结构 理论概述、终值 现值、统计基础、投资组合理论、债券股票价值评估的知识重点，考试必备！

第三章 • 价值评估基础

• 利率期限结构 理论概述
  • (纯粹) 预期理论（无偏 预期理论）
  • 市场分割理论
  • 流动性溢价理论
• 终值 现值
  • 货币时间价值的构成
    • r = 纯粹利率＋通货膨胀＋风险补偿 . = 无风险利率 ＋风险补偿
    • 市场利率
      • 名义无风险利率
        • 实际无风险利率
        • 通货膨胀溢价
      • 风险溢价
        • 违约风险溢价
          • 发行人 不能按约定 支付 本利
        • 流动性风险溢价
          • 不能 短期内 以合理价格 变现的风险
        • 期限风险溢价
          • 债券 因 持续期内 市场利率上升导致 价格下跌的风险，也叫"市场利率风险”
  • 复利终值 &复利现值
    • 互为 逆运算
    • 复利终值系数 & 复利现值系数 互为倒数
      • (F/P，i，n) = (1+i)^n
      • (P/F，i，n) = (1+i)^-n
  • 年金
    • 普通年金
      • 年金终值系数 = [ (1+ r)^n－1 ] /r
      • 年金现值系数 = [ 1－1/(1+ r)^n] /r
      • 年金终值系数 & 偿债基金系数 互为倒数
      • 年金现值系数 & 投资回收系数 互为倒数
    • 预付年金
      • 终值 = （F/A，i，n＋1)－1 → 期数＋1，系数－1 → (F/A，i，n＋1)×(1+i)
      • 现值 = （P/A，i，n－1)＋1 → 期数－1，系数＋1 → (F/A，i，n＋1)×(1+i)
    • 永续年金
      • 现值 = A/i
      • 永续增长 = D0×(1+g)/(i－g)
  • 利率
    • 报价利率
      • 默认是年利率；默认是名义利率（含通货膨胀率）
    • 计息期利率
      • 计息期利率 = 报价利率 ÷ 一年内复利次数
    • 有效年利率
      • 有效年利率 =（1 + 计息期利率)^n －1
      • 有效年利率 随 复利次数增加 而非线性递增
  • 连续复利
    • 有效年利率 = e^r－1
    • 现值
      • P = F×e^(-r×t）
    • 终值
      • F = P×e^(r×t）
    • r = In(F/P)/t
• 统计基础
  • 单项投资（单一变量)
    • 变异系数：衡量 单位期望值 承担的总风险。
  • 变量之间 （两个变量）
    • 协方差
      • 协方差 为正 → 两个变量 趋于 同向变动
      • 协方差 为负 → 两个变量 趋于 反向变动
    • 相关系数
      • 取值范围：[﹣1，＋1]
    • β系数
    • 注：计算相关系数 & β → 用总体方差 & 总体标准差
  • 两项 投资组合
    • • r = ﹢1 → σ 达到最大 → 组合 不能抵消任何风险
      • r = ﹣1 → σ 达到最小 → 组合 最大程度 抵消风险（有可能完全抵消）
      • ﹣1<r < 1 → 组合 可以分散风险，不能完全消除
    • 投资组合 影响因素：投资比重、标准差、相关系数
• 投资组合理论
  • 机会集
    • 机会集曲线
      • 机会集曲线 = 所有 可得的 投资组合的风险&报酬。
      • 改变投资比例 → 只会改变 组合在曲线上的位置
      • 改变相关系数 → 才 改变 曲线本身
    • 有效边界
      • 两项 投资组合
        • 有效集：从 最小方差组合起 到 最高期望报酬率止
      • 多项 投资组合
        • 机会集 → 一个平面
        • 有效边界 → 仍然是 最小方差组合起 到 最高期望报酬率止
  • 资本市场线CML
    • 一线
      • 1. 是从无风险点做有效边界的切线。
      • 2. 是 无风险资产 出现之后 新的有效边界。
      • 3. 反映 持有不同比例 无风险资产(F) 与 市场组合(M)情况下，风险&报酬的权衡关系。
    • 一点
      • 1. 市场组合 是 资本市场线 与 有效边界 的切点
      • 2. 市场组合 是 唯一有效 风险资产组合
      • 3. 市场组合 是 所有风险资产 以 各自的市值 为权重的组合
      • 4. 市场组合 是 所有投资者 共同决定的，不受个人偏好影响
      • 5. 市场组合 风险 主要取决于 协方差，而非 方差
      • 6. 市场组合 不含 非系统风险，只含 系统风险
    • 两公式
      • • 斜率 = (单位)风险的市场价格
    • 分离定理
      • 1. 最佳风险资产组合 与 个人风险偏好 相分离
      • 2. 确定市场组合 和 做出个人选择 相分离（两个阶段：先有市场组合，再有无风险和市场组合 相结合）
      • 3. 管理决策 与 股东偏好 相分离
    • 影响 市场均衡点M 位置：
      • 1. 无风险利率
      • 2. 风险组合的期望报酬率
      • 3. 风险组合的标准差
  • 证券市场线
    • 总风险 = 系统风险(有补偿)＋非系统风险(无补偿，可分散）
    • β系数
      • 衡量：个股 与 大盘的相关性；资产 对 组合的风险贡献。
      • • 三个影响因素
          • ①该股票 与 整个股票市场的相关性ri,m → 同向变动
          • ②股票 自身的标准差σi → 同向变动
          • ③整个市场的标准差σm → 反向变动
      • • x：市场收益率；y：个股收益率
      • 投资组合
    • 必要报酬率 & 期望报酬率
      • 必要报酬率
        • 主要由风险决定
      • 期望报酬率
        • 主要由现金流决定（净现值为零的报酬率）
      • 期望报酬率 > 必要报酬率 → 可买
    • 资本资产定价模型 (CAPM)
      • 市场风险溢价 → Rm－Rf
      • 风险溢价 → β·(Rm－Rf)
    • 证券市场线
  • 总结：
• 债券股票价值评估
  • 债券
    • 平息债券
      • 还本 ＋ 付息
      • V债 = I×(P/A,r,n)＋M×(P/F,r,n)
        • t年后价值
          • V债 = I×(P/A,r,n-t)＋M×(P/F,r,n-t)
      • 到期一次还本付息 债券:
        • 默认 单利计息（除非题目注明复利）
        • V债 = [ M＋(每期利息×期数) ] /(1＋r)^n
    • 零息债券
      • 仅 还本
      • V债 = M/(1＋r)^n
    • 永续债券
      • 仅 付息
    • (税后)持有期收益 = HPR = I×(1－tax%利息）＋（Pt－P0)×(1－tax%资本利得） 。 P0
      • Pt－P0：0-t时点的资本利得
    • 到期收益率 YTM
      • 粗略计算：r ≈ I+(资本利得/n) 。 P0
        • → 再用 插值法
    • 债券价值 影响因素
      • • 连续付息 → 曲线平滑
        • 间隔付息 → 存在波动（如图）
      • 债券对 折现率的敏感度
        • 随着 到期时间 缩短，债券价值对折现率的敏感程度逐渐降低，折现率 变动 对 债券价值的影响越来越小。
  • 股票
    • 固定股利
      • V0 = D/Rs
    • 固定增长
      • V0 = D1/ ( Rs－g )
        • g = 股价增长率 = 资本利得率 = 股利增长率
          • g = 股价增长率
            • t 年后价值:
              • Vt = V0 × ( 1＋g )^t
          • g = 资本利得率
            • 期望报酬率Rs = D1/P0＋g = 股利收益率＋资本利得率
      • 满足未来 经营效率、财务政策 不变（包括不增发、回购股票）条件下，股利增长率 = 上年可持续增长率
    • 两阶段
      • 高速增长期 ＋ 稳定增长期
  • 混合筹资工具
    • 优先股
      • Vp = Dp/Rp
    • 永续债
      • Vpd = I/Rpd

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