证券从业-金融市场基础知识-第五章第四节-债券估值

证券从业考试学习资料，债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价，一起来看看吧！

债券估值

• 债券估值的基本原理
  • 一、债券现金流的确定
    • （一）债券的面值和票面利率
      • 1、多数债券在到期日按面值还本，票面利率通常采用年单利表示
      • 2.短期债券一般不付息，而是到期一次性还本，因此要折价交易
    • （二）计付息间隔
      • 1、我国发行的各类中长期债券通常每年付息一次
      • 2.欧美国家则习惯半年付息一次
    • （三）债券的嵌入式期权条款
      • 通常，债券条款中可能包含发行人提前赎回权、债券持有人提前返售权、转股权、转股修正权、偿债 基金条款等嵌入式期权。
    • （四）债券的税收待遇
      • 投资者拿到的实际上是税后现金流。
    • （五）其他因素
      • 债券的利率类型（浮动利率、固定利率），债券的币种（单一货币、双币债券）等因素都会影响债券 的现金流。
  • 二、债券贴现率的确定
    • 债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价
• 债券报价与实付价格
  • —、报价与结算
    • 报价
      • 净价
        • 不含应计利息的佶券价格，单位“元,/'専元面值”
      • 全价
        • 净价+应计利息
    • 结算
      • 全价
  • 二、利息计算
    • （一）短期债券
      • 通常全年天数定为360天，半年定为180天
    • （二）中长期附息债券
      • 我国交易所市场对附息债券的计息规定是全年天数统一按365天计算；利息累计天数规则是按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息。
    • （三）贴现式债券
      • 我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年2月29日也计利息.
• 零息债券,附息债券,累息债券的估值定价
  • 一、零息债券
  • 二、附息债券定价
  • 三、累计债券定价
• 债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的概念
  • —、当期收益率
    • 式中，Y-当期收益率；C-每年利息收益；P-债券价格
  • 二、到期收益率
    • 债券的到期收益率(YTM)是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率，也就是金融 学中所谓的内部报酬率(Internal Re-turn Rate, IRR)。公式为： 式中：p——债券价格；C—现金流金额；y——到期收益率；T——债券期限(期数)； t——现金流到达时间(期)
  • 三、即期利率
    • 即期利率也被称为零利率，是零息票债券到期收益率的简称。
  • 四、持有期收益率
    • 式中：p——债券买入时价格；Pt——债券卖出时价格；yh——持有期收益率；c—债券每期付息金额；T——债券期限（期数）；t-现金流到达时冋。
  • 五、赎回收益率
    • 式中：P——发行价格；n——直到第一个赎回日的年数；M——赎回价格；C——每年利息收益。
• 可转换债券的要素
  • （一）有效期限和转换期限
    • 可转换债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票。
  • （二）票面利率或股息率
    • 发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级和发行条款确定，一般低于相同条件的不可转换债 券（或不可转换优先股票）。可转换债券应半年或1年付息1次，到期后5个工作日内应偿还未转股债券的本金及最后1期利息。
  • （三）转换比例或转换价格
    • 转换比例=可转换债券面值/转换价格
  • （四）赎回条款与回售条款
    • 赎回，是指发行人在发行一段时间后，可以提前购回未到期的发行在外的可转换债券。
    • 赎回条件一般是当公司股票价格在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约 定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换债券。
    • 回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换债券持有人按事先约定的 价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。
    • 赎回条款和回售条款是可转换债券在发行时规定的赎回行为和回售行为发生的具体市场条件。
• 利率的风险结构和期限结构的概念
  • —、利率风险结构
    • 1.不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券，信用等级和债券收益率之间的关系。
    • 2.确定不同债券的违约风险大小一一信用评级。
    • 3.信用利差：不同信用等级债券之间的收益率差，反映了不同违约风险的风险溢价。
    • 4.经济繁荣时期，低等级债券与无风险债券之间的收益率差通常比较小；经济衰退期或者萧条期，信 用利差就会急剧扩大，低等级债券价格暴跌。
  • 二、利率期限结构
    • （一）期限结构与收益率曲线
      • 收益率曲线即不同期限的即期利率的组合所形成的曲线。在实践中，由于即期利率计算较为繁琐，也 有相当多教科书和业者采用到期收益率来刻画利率的期限结构。
    • （二）收益率曲线的基本类型
    • （三）利率期限结构的理论
      • 1.市场预期理论
        • （1）市场预期理论又被称为无偏预期理论，认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。
        • (2)如果预期未来即期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势；如果预期未来即期利率下降，则利 率期限结构呈下降趋势
        • (3)长期债券是一组短期债券的理想替代物，长、短期债券取得相同的利率，即市场是均衡的。
      • 2.流动性偏好理论
        • (1)投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物，因为投资者意识到他们对资金的需求可能 会比预期的早，因此他们有可能在预期的期限前被迫出售债券；如果投资于长期债券，基于债券未来收益 的不确定性，他们要承担较高的价格风险
        • 投资者在接受长期债券时就会要求补偿与较长偿还期限相联系的风险，这便导致了流动性溢价的存在。在这里，流动性溢价便是远期利率和未来的预期即期利率之间的差额。
      • 3.市场分割理论
        • 在市场存在分割的情况下，投资者和借款人由于偏好或者某种投资期限习惯的制约，他们的贷款或融 资活动总是局限于一些特殊的偿还期部分。投资者和借款人不会离幵自己的市场而进入另一个市场。