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期权价值评估 注会 注册会计师 CPA 财务管理，期权是一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日期之前的任何时间，以固定价格购入或售出约定数量某种资产的权力。
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注册会计师 注会 CPA 财务管理 责任会计，为适应企业内部经济责任制的要求，对企业内部各责任中心的经济业务进行规划与控制，以实现业绩考核与评价的一种内部会计控制制度，理想的责任会计系统能反映并支撑企业组织结构
注册会计师 注会 财务管理 全面预算 CPA，通过企业内外部环境的分析，在预测和决策基础上，调配相应的资源，对企业未来一定时期的经营和财务等作出一系列具体的计划。
短期经营决策 注册会计师 注会 CPA 财务管理，短期经营决策指企业一年以内或维持当前经营规模的条件下所进行的经营活动决策。
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CPA战略风险管理、战略实施
substantive procedures
初级会计实务第一章
会计科目
增值税法思维导图
第六章 合同的保全
固定资产
初级会计实务第二章：存货
初级会计实务思维导图
应收及预付款项
期权价值评估
期权的概念、类型、投资策略
期权的概念
一种合约，赋予持有人在某一特定日期或该日期之前的任何时间，以固定价格购入或售出约定数量某种资产的权力
①赋予持有人一种权力：只享受权利，不承担义务
买方（持有人）：有权选择行权或放弃
卖方（出售方）：只能被动配合
②期权的标的资产：合同中约定的买入或卖出的资产（本章只讨论股票期权）
期权买卖双方，一方不一定真的有股票，可以“卖空”，另一方也不一定真的项目股票
买方行权不一定要进行股票交割，直接补差价就好
③期权的执行及执行价格
执行：期权持有人按合约约定，购入或售出标的资产的行为，又称为“行权”
执行价格：合约约定的、购入或售出标的资产的固定价格
④期权的到期日
合约约定的到期日，在这一天之后，期权失效
按行权时间分类
欧式期权：持有人只能在期权到期日选择行权或放弃
美式期权：持有人可以在期权到期日或之前的任何时间行权
⑤期权的到期日价值：期权到期日的净收入，取决于标的资产的到期日市价和执行价格
期权买方：有特权，到期日价值≥0，不可能为负
期权卖方：只能被动配合买方，到期日价值≤0
买方的到期日价值+卖方的到期日价值=0（双方交易，零和博弈） 买方的到期日价值=-卖方的到期日价值 计算技巧，先计算买方的到期日价值，再计算卖方的到期日价值，有了买方到期日价值后，前面加个-号即为卖方的到期日价值
⑥期权成本及期权净损益
期权买方：支付成本获得期权 期权买方净损益=期权买方到期日价值-期权成本
期权卖方：出售期权收到售价 期权卖方净损益=期权卖方到期日价值+期权售价
期权的类型
期权按合约赋予期权持有人（买方）的权力分类
看涨期权（call）：赋予持有人以固定价格购买标的股票的权力，即“买权”、“择购期权”
看跌期权（put）：赋予持有人以固定价格出售标的股票的权利，即“卖权”、“择售期权”
期权交易至少有买卖双方
看涨期权
买方：享有按执行价格买股票的特权
卖方：承担配合卖方的义务
看跌期权
买方：享有按执行价格卖股票的特权
买入看涨期权（多头看涨）：买方付出成本获得看涨期权，期权到期日有权选择购买标的股票或放弃
到期日股价>执行价格，买方会行权，到期日价值（净收入）>0
到期日股价<执行价格，买方不会行权，到期日价值（净收入）=0
到期日股价=执行价格，买方不会行权，到期日价值（净收入）=0
1、买入看涨期权的净损失有限，买方最多损失期权成本 2、买入看涨期权的净收益无限，股价越高，买方净收益越大
卖出看涨期权（空头看涨）：卖方收取期权售价、出售看涨期权，期权到期日如果买方选择行权（购买标的股票），卖方则需要被动配合
到期日股价>执行价格，买方会行权，买方到期日价值（净收入）>0，卖方到期日价值=-买方到期日价值<0
到期日股价<执行价格，买方不会行权，到期日价值（净收入）=0,卖方到期日价值=0
到期日股价=执行价格，买方不会行权，到期日价值（净收入）=0，卖方到期日价值=0
1、卖出看涨期权的净收益有限，卖方最高收益为期权售价 2、卖出看涨期权的净损失无限，股价越高，卖方损失越大
买入看跌期权（多头看跌）：买方付出成本、获得看跌期权，期权到期日有权选择出售标的股票或放弃
到期日股价<执行价格，买方会行权，到期日价值>0
到期日股价=执行价格，买方不会行权，到期日价值=0
到期日股价>执行价格，买方不会行权，到期日价值=0
1，买入看跌期权净损失有限，买方最多损失期权成本 2，买入看跌期权，股价越低，买方净收益越大，净收益最大值=期权执行价格-期权成本
卖出看跌期权（空头看跌）：卖方收取期权售价，出售看跌期权，期权到期日如果卖方选择行权（购买标的股票），卖方则需要被动配合
到期日股价<执行价格，买方会行权，买方到期日价值>0，卖方到期日价值=-买方到期日价值<0
1，卖出看跌期权净收益有限，卖方净收益最大值为期权成本 2，卖出看跌期权，股价越低，卖方净损失越大，净损失最大值=期权执行价格-期权成本
期权的投资策略：构造不同投资组合，可以充分发挥股票期权的作用，控制投资风险
买入股票，同时配合一种期权
保护性看跌期权：买股票同时买入该股票的看跌期权，买入1股股票，同时买入该股票的一股看跌期权
股价上涨：股票获利，但看跌期权不行权，损失期权成本
股价下跌：股票受损，但看跌期权可能会行权，可以贴补股票损失
组合降低了投资净损益的预期值
抛补性看涨期权：买股票同时卖出该股票的看涨期权，买入1股股票，同时卖出该股票的1股看涨期权
股价上涨：卖出的看涨期权可能被行权，但股票获利
股价下跌：股票亏损，但卖出的看涨期权可能不被行权，赚取的期权售价可以贴补股票的损失
不买股票只投资期权
多头对敲：买入同一股票的看涨期权和看跌期权，要求两个期权的执行价格、到期日相同
适用情景：预计股价将发生强烈变动，但不知道是大涨还是大跌
股价上涨：看涨期权行权时，看跌期权肯定不行权
股价下跌：看跌期权行权时，看涨期权肯定不行权
1，最坏结果：到期日股价=执行价格，两个期权都不行权，白白损失两个期权的购买成本 2，好结果：到期日股价≠执行价格，总有一个期权可以行权，组合净收入>0，但如果到期日股价偏离执行价格变动不大，组合净损益可能小于0
空头对敲：卖出同一股票的看涨期权和看跌期权，要求两个期权的执行价格、到期日相同
适用情景：预计股价相对比较平稳
股价上涨：看涨期权被执行时，看跌期权肯定不被行权
股价下跌：看跌期权被行权时，看涨期权肯定不被行权
1，最好结果：到期日股价=执行价格，两个期权都不被行权，白白赚取两个期权的出售价格 2，坏结果：到期日股价≠执行价格，总有一个期权要被行权，到期日净收入<0
买卖权平价定理
原理：构造一个投资组合，购入以1股股票为标的的看涨期权，同时购入一张到期日价值为该看涨期权执行价格的债权，让该组合和保护性看跌期权在到期日的净收入相同，则在市场均衡时，该组合的投资成本=保护性看跌期权的投资成本
例： ①买入1股A公司股票的欧式看涨期权，执行价格100元，期限1年；同时购入一张1年后到期、到期日价值（本利和）为100元的债券（假设投资该债券无风险） ②买入1股A公司股票，购入价格100元，同事购入1股该股票的欧式看跌期权，执行价格100元，1年后到期 对比两种投资方式在1年后的收入相同
推理公式：C0+PV（X)0=C+X/(1+r)=S0+P0 C:以某股票为标的的看涨期权的价值 X：期权的执行价格 PV（X）：期权执行价格现值 r：期权有效期对应的无风险利率 S：该股票的现行市价 P：以同一股票为标的的看跌期权的价值
金融期权价值评估
金融期权价值的影响因素
金融期权价值的构成内容（从期权持有人（买方）角度出发：期权价值=期权内在价值+期权时间溢价
期权内在价值：期权买方立即执行期权产生的经济价值，取决于标的股票的现行市价和执行价格的高低
·到期日，期权内在价值=期权到期日价值
·到期日之前，期权的内在价值不一定等于期权到期日价值
·期权有效期内，期权内在价值是变化的，期权有效期内任意一天，对于期权持有人而言：
①对持有人有利时，期权处于实值状态
看涨期权：现行股价>执行价格
看跌期权：现行股价<执行价格
②对持有人不利时，期权处于虚值状态
看涨期权：现行股价<执行价格
看跌期权：现行股价>执行价格
③现行股价=执行价格，期权处于平价状态
期权的时间溢价：是等待的价值，时间带来的标的资产价值的波动，定性推理，寄希望于随着时间的推移，股价会发生变化，从而增加期权到期日行权的可能性
·距离到期日越远，期权时间溢价越大
·到期日，期权价值=期权内在价值=期权到期日价值，期权的时间溢价=0
影响因素包括
讨论某因素的影响，以假定其他因素不变为前提
股票市价
看涨期权：股价越高，期权价值越高
看跌期权：股价越高，期权价值越低
执行价格
看涨期权：执行价格越高，期权价值越低
看跌期权：执行价格越高，期权价值越高
到期期限
欧式期权：不确定
美式期权：期限越长，期权价值越高
预期红利：股票发放红利，股价下降，但期权持有人不享受分红
看涨期权：预期发放红利，股价下降，期权价值下降；
看跌期权：预期发放红利，股价下降，期权价值上升
无风险利率：影响期权执行价格的现值，结合买卖权平价[C+X/（1+r)=S+P]
看涨期权：无风险利率r越大，执行价格的现值越小，期权价值越高
看跌期权：无风险利率r越大，执行价格的现值越小，期权价值越低
股价波动率：最重要的因素，股价波动率越大，期权价值越高
金融期权价值的评估方法：布莱克-斯科尔斯期权定价模型（B-S模型）
金融期权价值评估原理
套期保值原理（复制原理）：构造一个“股票和借款”的投资组合，让该组合到期日净收入等于以1股该股票为标的的看涨期权的到期日净收入
①构建投资组合：以期权有效期对应的无风险利率r借入款项B，以现行股价S0购入股票H（套期保值比率δ）股，该组合的投资成本=H*S0-B
②预计期权到期日股价上涨幅度，下跌幅度，计算股价上行成熟u，股价下行乘数d
假设股价上涨下跌幅度可以准确预测
u=1+股价上涨幅度
d=1-股价下跌幅度
③计算到期日股价Su，Sd
Su=S0*u
Sd=S0*d
④根据到期日股价，计算看涨期权到期日价值Cu,Cd
⑤联立方程组，求H，B
方程左边H*S0-B
股价上涨：H*Su-B*（1+r）
股价下跌：H*Sd-B*（1+r)
方程右边C0
股价上涨Cu
股价下跌Cd
联立解方程组： 股价上涨：H*Su-B*（1+r）=Cu 股价下跌：H*Sd-B*（1+r)=Cd 股价上涨-股价下跌：H=（Cu-Cd）/（Su-Sd）=（Cu-Cd）/S0*(u-d) B=(H*Sd-Cd)/(1+r）
⑥市场均衡时：看涨期权初始价值=投资组合的初始投资成本，既：C0=H*S0-B
风险中性原理：假设每个投资者对待风险的态度都是中性的，所有投资的报酬都等于无风险利率，包括投资股票或投资看涨期权，可以利用看涨期权到期日价值（净收入）、无风险利率，反推看涨期权的投资成本，即：看涨期权价值
①预计看涨期权到期日股价上涨幅度、下跌幅度，计算股价上行时的报酬率、股价下行时的报酬率
股价上行时的报酬率=股价上涨幅度
股价下行时的报酬率=-股价下跌的幅度
②计算股价上行概率、下行概率
股价上行概率+股价下行概率=1
股票投资的期望报酬率=股价上行概率*股价上行时的报酬率+股价下行概率*股价下行时的报酬率=看涨期权有效期对应的无风险利率
③根据看涨期权到期日股价上涨幅度、下跌幅度，计算股价上行乘数u，股价下行乘数d，以及到期日股价Su、Sd，看涨期权到期日价值Cu、Cd
u=1+股价上涨幅度，Su=S0*u
d=1-股价下跌幅度，Sd=S0*d
④结合股价上行概率、下行概率，计算看涨期权到期日价值的加权平均值： 看涨期权到期日价值=股价上行概率*Cu+股价下行概率*Cd=股价上行概率*Cu+（1-股价上行概率）*Cd
⑤计算看涨期权的初始投资成本，即看涨期权初始价值
看涨期权到期日价值=看涨期权初始价值*（1+看涨期权投资的期望报酬率）
看涨期权初始价值=看涨期权到期日价值/（1+看涨期权投资的期望报酬率） =看涨期权到期日价值/（1+期权有效期对应的无风险利率）
金融期权定价模型
二叉树期权定价模型
前提假设：
市场投资无交易成本
投资者都是价格的接受者
可以卖空
可以用无风险利率借入或贷出资金
未来的股价要么按预期上涨、要么按预期下跌
单期二叉树期权定价模型：以抛补性看涨期权投资组合为原型，当购入的股票达到一定数量时，投资组合能实现完全的套期保值，即：投资的期望报酬率=期权有效期对应的无风险利率
①投资组合的初始投资成本=HS0-C0，投资组合的到期日价值=（HS0-C0）*（1+r）
②完全的套期保值下：HSu-Cu=HSd-Cd=(HS0-C0)*(1+r),推导得出：C0=HS0-(HSu-Cu)/(1+r)
③套期保值原理下，套期保值比率H=（Cu-Cd）/(Su-Sd)=(Cu-Cd)/S0*(u-d)
④C0=HS0-(HSu-Cu)/(1+r)=(1+r-d)/(u-d)*Cu/(1+r）+（u-1-r)/(u-d)*Cd/(1+r)=p*Cu/(1+r)+(1-p)*Cd/(1+r)
两期二叉树期权定价模型：将到期时间平分为两段，从而假定股价在期权有效期内变动两次，重复使用二叉树期权定价模型
多期二叉树期权定价模型：期权有效期内时间无限次平分，股价变动周期无限缩短，最终股价连续变动
布莱克-斯科尔斯期权定价模型
期权有效期内，标的股票不发股利，不做其他分配
买卖股票或期权都没有交易成本
短期无风险利率不变
可以以短期无风险利率借入任何数量资金
允许卖空
欧式期权
所有交易连续发生，股价随机游走
