股利分配、股票分割与股票回购

股利分配、股票分割与股票回购 注册会计师 注会 CPA 财务管理，有兴趣的可以看看哟。

股利分配、股票分割与股票回购

• 股利理论与股利政策
  • 股利理论：核心问题是讨论股利分配（股东目前利益）和公司价值（股东未来长远利益）之间的关系，最终讨论的是股利分配是否影响公司价值 股利支付率=（当期支付给普通股股东的股利/当期归属于普通股股东的盈利）*100%
    • 无关论：股利无关论（MM理论）
      • 假设存在完美资本市场
        • 公司投资政策已确定并为投资者所理解
        • 不存在股票发行和交易费用
        • 不存在所得税
        • 不存在信息不对称
        • 不存在代理成本，特别是经理人和外部投资者之间
      • 观点
        • 投资者不关心股利分配：投资者对股利和资本利得无偏好
        • 股利支付率和公司价值无关
          • 公司价值完全由公司投资政策及其获利能力决定
    • 相关论：
      • 税差理论
        • 考虑现实因素：存在个人所得税
        • 现金股利相对于资本利得税率高、纳税时间弹性小
        • 反之，资本利得（不分红，股东择机抛售赚取差价）相对于现金股利税率低、纳税时间有弹性
        • 得出观点：
          • 在不考虑股票交易成本的情况下，现金股利支付率越低，公司价值越高
          • 考虑股票交易成本：(资本利得个税+股票交易成本)>现金股利个税时，现金股利支付率越高，公司价值越高
      • 客户效应理论
        • 考虑的现实因素：存在个人所得税，且不同税收等级的边际税率不同
        • 收入高的投资者边际税率更高，股利分配所产生的税额也越高
        • 收入低的/有税收优惠的投资者边际税率相对较低，股利分配所产生的税额相对于高收入投资者也更低
        • 得出观点：公司制定股利政策是要考虑不同税收登记的股东的不同需求
      • “一鸟在手”理论
        • 考虑的现实因素：投资者普遍厌恶风险，现金股利风险小，资本利得不确定高
        • 观点：股利支付率越高，公司价值越高
      • 代理理论
        • 考虑的现实因素：不同利益相关者之间存在利益冲突和代理成本
        • 观点
          • 股东和债权人之间：债权人可能通过签订限制性条款来现值股利分配
          • 经理人和股东之间：多分配现金股利能减少经理人的自由现金流，抑制经理人的过度投资行为和在职消费行为
          • 控股股东和中小股东之间：多分配股利能防止控股股东侵害中小股东利益
      • 信号理论
        • 考虑的现实因素：经理人和外部投资者之间信息不对称
        • 观点
          • 分配股利是向外部传递信号，外部投资者解读可能不一致对公司价值的影响不确定
            • 利好消息：经理人预期公司未来发展前景好
            • 利空消息：经理人预期公司未来发展将走向衰退，公司目前存在多余现金流，但没有好的投资机会
  • 股利政策的类型
    • 剩余股利政策：公司有良好投资机会时，根据目标资本结构，从当期盈利中先预留出投资所需的权益资本，剩余部分才作为股利发放；如果没有剩余，则不发放股利
      • 保持目标资本结构，是针对新增长期资本而言，不一定一年中始终能保持同样的结构
      • 资本结构，是长期有息负债和股东权益的比率
      • 分配股利，只针对当期盈利，不动用以前年度未分配利润
      • 法律要求提取的盈余公积，已包含在预留的投资所需权益资本中
      • 总结，发放股利时：
        • 要考虑
          • 未来的投资机会
          • 目标资本结构
          • 加权平均资本成本
          • 当期盈利
        • 不考虑
          • 资金存量
          • 以前年度未分配利润（盈利或亏损）
    • 固定股利或稳定增长股利政策
      • 理论依据源自“一鸟在手”理论和信号理论，适用于成熟的、盈利充分且活力能力较稳定的、扩张需求减少的公司
      • 固定股利政策：每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上且在较长时期内不变，只在公司预期未来盈利显著、不可逆转的增长时，才提高股利发放额度
      • 稳定增长股利政策：每年发放的股利在上一年股利的基础上按固定增长率稳定增长，稳定增长期的企业可以采用
      • 优缺点：
        • 优点
          • 有利于树立公司的良好形象，增强投资者信心
          • 有利于投资者安排股利收入和支出
          • 有利于稳定股价
        • 缺点
          • 股利和当期盈利脱节，可能导致企业资金短缺、财务状况恶化
          • 不能保持较低的资本成本
    • 固定股利支付率政策：公司的股利支付率（每股股利/每股收益）长期保持一个稳定比率，优缺点如下：
      • 优点：股利和当期盈利紧密配合，体现公平原则“多盈多分，少盈少分，不盈不分”
      • 缺点：
        • 每年股利变化大，容易投资者一种公司不稳定的感觉
        • 不利于稳定股价
    • 低正常股利加额外股利政策：公司每年只支付固定的、金额较低的股利，在盈利多的年份，根据实际情况再额外发放股利，优缺点如下：
      • 优点
        • 灵活性大
        • 让依靠股利度日的股东有稳定的股利收入，有利于吸引这部分股东
      • 缺点：额外股利存在刚性，“宜涨不宜跌”
  • 股利政策的影响因素：公司选择股利政策时受主观、客观因素共同影响：
    • 1，法律限制
      • 资本保全：不能用资本发放股利
      • 企业积累：净利润应先提取盈余公积，然后支付股利
      • 净利润：累计净利润为正时才能发放股利
      • 超额累积利润：股利所得税税率高于资本利得税税率，单对公司超额累积利润额外征税
      • 无力偿付：无力偿债时不得支付股利
    • 2，股东因素
      • 稳定收入：股利是部分股东的主要收入来源
      • 避税：边际税率高的股东希望企业少发股利
      • 控制权稀释：再次发行新股筹资可能稀释控制权
    • 3，公司因素
      • 盈余稳定性：稳定性越高，股利支付能力越强
      • 公司流动性：对流动性要求越高，股利支付越少
      • 举债能力：举债能力越强，股利支付可以越多
      • 投资机会：机会越多（成长中的公司），股利支付越少
      • 资本成本：对资金需求越多，股利支付越少
      • 债务需要：需要偿还的债务越多，股利支付越少
    • 4，其他限制
      • 债务合同：限制性条款约束股利支付
      • 通货膨胀：货币购买力下降，股利支付降低
• 股利的种类、支持程序与分配方案
  • 股利的种类（支付形式）
    • 现金股利：以现金支付
      • 对公司的影响
        • 公司现金流减少
        • 流通在外的普通股股数不变、每股面值不变
        • 盈利总额和市盈率不变时，每股收益、每股市价下降
        • 股东权益总额下降，内部结构改变：股东投入资本不变、未分配利润下降
        • 资本结构改变：负债不变、股东权益下降
      • 对个人投资者的影响
        • 现金流增加
        • 持有的普通股股数不变、每股市价下降
        • 持有的股份比例不变
        • 不直接影响个人财富
    • 股票股利：以公司增发的股票作为股利支付
      • 对公司的影响
        • 不影响现金流
        • 不影响公司资本结构
        • 不影响每股面值
        • 流通在外的普通股股数增加
        • 股东权益总额不变，但内部结构发生变化：未分配利润减少、股东投入资本增加
        • 市盈率不变时，每股收益、每股市价被稀释
          • 每股收益=发放后属于普通股股东的盈利/发放后流通在外的普通股的加权平均股数 =发放前归属于普通股股东的盈利/[发放前流通在外的普通股加权平均股数*（1+股票股利发放率）] =发放前每股收益/（1+股票股利发放率） 市盈率=每股市价/每股收益，假定市盈率不变，每股市价=发放前每股市价/（1+股票股利发放率） 发放股票股利、现金股利并用资本公积转增资本后（除权日） 每股除权参考价=发放后普通股总价值/发放后普通股总股数 =（发放前普通股总价值-发放前普通股总股数*每股现金股利）/（发放前普通股总股数+送股数+转增股数） =[发放前普通股总股数*（股权登记日收盘价-每股现金股利)]/[发放前普通股总股数*（1+送股率+转增率）] =（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率）
      • 对个人投资者的影响
        • 持有的普通股股数增加、每股市价下降
        • 持有的股份比例不变
        • 不直接影响个人财富
    • 财产股利：以现金以外的资产支付，包括以公司拥有的其他公司的有价证券作为股利支付
    • 负债股利：以负债支付，往往是以应付票据支付或发行债券支付
  • 股利支付程序
    • 1，决策程序：
      • step1-制定方案：董事会制定方案，提交股东大会审议
      • step2-审议：股东大会通过后才能生效
      • step3-公布分配公告：董事会对外公告，并在股东大会召开后两个月内完成股利派发事项
    • 2，分配信息披露
      • 股利分配公告往往在股权登记日前3个工作日发布
      • 股利分配公告内容包括：
        • ①利润分配方案
        • ②股利分配对象：股权登记日登记在册的所有股东
        • ③股利发放方法
    • 股利支付过程中的重要日期
      • 股利宣告日：董事会将股东大会通过的利润分配方案对外公告的日期，会计需在股利宣告日做计提股利账务处理
      • 股权登记日：有权领取本期股利的股东资格登记截止日期
      • 除权日（除息日）：将股利所有权和股票本身分离的日期，我国的除权日是股权登记日的下一个交易日
      • 股利支付日：公司正式发放股利的日期
  • 股利分配方案
    • 股利支付形式
    • 股利支付率
    • 股利政策的类型
    • 股利支付程序
• 股票分割与股票回购
  • 股票分割：将1股面额较高的股票交换成击鼓面额较低的股票的行为（1股拆成几股），并不是股利分配的方式
    • 目的：降低每股市价，吸引更多投资者
    • 适用情景：股价暴涨且预期难以下降时，用股票分割的方法能迅速降低股价
    • 对公司的影响
      • 不影响公司现金流
      • 不影响公司资本结构
      • 流通在外的普通股股数增加
      • 盈利总额和市盈率不变石，每股收益、每股市价被稀释
      • 股东权益总额不变
      • 与股票股利对公司的影响一致
      • 每股面值下降
      • 股东权益内部结构不变
      • 与股票股利对公司的影响不一致
    • 对个人投资者的影响
      • 持有的普通股股数增加、每股市价下降
      • 持有的股份比例不变
      • 不直接影响个人财富
      • 和股票股利对个人投资者的影响一致
  • 股票回购：公司用多余现金购回自身发行在外的股票，有时作为现金股利的替代方法，但本质与现金股利不同
    • 目的
      • 向市场传递公司股价被低估的信号
      • 减少自由现金流，降低股东和经理人之间的代理成本
      • 避免股利波动带来的负面影响
      • 发挥财务杠杆的作用
      • 降低公司被收购的风险
      • 调节所有权结构（即：股权结构）
    • 回购的前提要求：《公司法》规定，只有一下情形才能回购本公司股票，
      • 股东对股东大会作出的合并、分立决议持有异议，要求公司收购其股份
      • 与持有本公司股份的其他公司合并
      • 回购后需在6个月内转让或注销
      • 减少注册资本
        • 回购后应在10日内注销
      • 将股份奖励给职工
        • · 不得超过已发行股份总额的5% · 回购资金应从税后利润中支出 · 收购股份应在1年内转让给职工
    • 对公司的影响
      • 公司现金减少
      • 每股面值不变
      • 资本结构改变：负债不变、股东权益下降
      • 股东权益总额下降，内部结构改变：股东投入资本下降、未分配利润不变
      • 流通在外的普通股股数减少
      • 盈利总额和市盈率不变时，每股收益、每股市价上升
    • 对个人投资者的影响
      • 个人现金流增加
      • 持有的普通股股数减少、每股市价上升
      • 持有的股份比例变化