财管11股利分配、股票分割与回购

注册会计师PCA考试——财管11股利分配、股票分割与回购，如股票股利(红股)是以增发股票来支付股利(即红股)，将未分配利润转化为股本及资本公积。

十一、股利分配、股票分割与回购

• 股利理论与政策
  • 理论是大方向，分or不分；政策是指企业是否发、发多少以及何时发
  • 股利分配理论
    • 核心问题是解决"多分or少分or无所谓"的问题，即与企业价值是否相关
    • 股利无关论(无税MM理论)认为现金股利和资本利得无差别，分不分没影响，5假设
    • 股利相关论
      • ①税差理论(赞成少分或不分)
        • 资本利得税率低
      • ②客户效应理论(股东税负不同诉求不同)
      • ③手中鸟理论(鸟即现金，赞成多分)
      • ④代理理论(先分析再定，使代理成本和融资成本之和最小)
      • ⑤信号传递理论(赞成多分)
      • 分不分都有影响
  • 股利政策
    • ★剩余股利政策
      • 利润先满足再投资需求(最佳资本结构)，有剩余才发放股利
      • 不考虑上年度未分配利润，即使为负也不考虑
      • 初创阶段
    • 固定或稳定增长的股利政策
      • 经营稳定或成长期，难以长期采用
    • 固定股利支付率政策(和利润挂钩)
      • 稳定阶段
    • 低正常股利加额外股利政策(Y=a+bX，和利润挂钩)
      • 波动大或现金流不稳定
  • 股利政策的影响因素
    • 法律(资本保全约束、资本积累约束、超额积累利润约束、偿债能力约束)
    • 股东(控制权、稳定的收入、避税)
    • 公司(现金流量、资产的流动性、盈余的稳定性、投资机会、筹资、其他因素)
    • 其他(债务契约、通货膨胀)
• 股利种类、支付程序与分配方案
  • 股利的种类
    • 现金股利、股票股利、财产和负债股利
  • 股利支付程序
    • 股利宣告日——股权登记日T——除息日(T+1)——股利发放日
  • 股利分配方案
  • 股票股利(红股)
    • 以增发股票来支付股利(即红股)，将未分配利润转化为股本及资本公积
    • 4变(所有者权益内部结构、股票数量、每股收益及市价) 4不变(每股面值、资本结构、股东持股比例、公司市值)
• 股票分割与回购
  • 股票分割(拆股)
    • 股数↑ × 股价↓ = 股东权益及其内部结构都不变
    • 降低股价提高流动性，传递良好信号；反分割则相反
  • 股票回购(出资)
    • 与前两者相比，改变资本结构、提高财务杠杆，巩固既定控制权或转移控制权
    • 减少注册资本、与持股公司合并、股权激励、股东要求等4种之一的，可收购本公司股份
    • 回购动机
      • 现金股利的替代、改变资本结构、传递信息、基于控制权
    • 与现金股利的比较
      • 其定义是出资购回予以限期注销或作库存股，可以看作是现金股利的替代方式，两者均减少公司所有者权益，减少公司现金
        • 相同点
      • 对于股东，股票回购交资本利得税，现金股利交股利收益税； 对于企业，股票回购有利于增加公司价值
        • 不同点