2020年中级财务管理 第五章 筹资管理（下）

2020年中级财务管理 第五章 筹资管理（下） 思维导图笔记

第五章 筹资管理（下）

• 资金需要量预测
  • 因素分析法
    • 含义：
      • 以基期年度的合理资金需求量为基础，结合预测年度的生产经营任务（主要体现为销售收入）和资金管理水平（主要体现为资金周转率），来预测未来资金需要量的一种方法。
    • 公式：
      • 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1+预测期销售增长率）×（1－预测期资金周转速度增长率）
      • 提示：如果预测期销售增加，则用（1＋预测期销售增加率）；反之用“减”。如果预测期资金周转速度加快，则应用（1－预测期资金周转速度增长率）；反之用“加”。
    • 特点：
      • 计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确； 适用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目
  • 销售百分比法
    • 基本原理：
      • 假设： 某些资产和负债与销售额同比例变化（或销售百分比不变）
      • 基本公式：
        • 需要增加的资金量=增加的资产-增加的敏感性负债
        • 增加的敏感性资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比 增加的敏感性负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比
        • 增加的敏感性资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比 　　 ＝基期敏感资产×销售收入增长率 增加的敏感性负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比 　　 ＝基期敏感负债×销售收入增长率
      • 提示：敏感资产项目一般包括现金，应收账款，存货等。 敏感性负债项目一般包括应付票据，应付账款等，不包括短期借款，短期融资券，长期负债等筹资性资产。
    • 基本步骤：
      • 1.确定随销售额而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）（与销售额保持稳定的比例关系）
      • 2.确定有关项目与销售额的稳定比例关系
      • 3.根据增加的销售额、预计销售收入、销售净利率和收益留存率，确定需要增加的筹资数量。
    • 优缺点：
      • 优点；
        • 简便易于使用，能为决策者提供预计的短期财务报表，为筹资决策提供依据，适应于外部筹资需要。
      • 缺点：
        • 假定敏感资产和敏感性负债占销售收入的比率不变，但在具体运用中，如果这种假定被打破，就必须相应地调整原有的销售百分比。
  • 资金习性预测法
    • 含义：
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      • 资金总额（y）＝不变资金（a）＋变动资金（bx）
    • 公式：
      • 回归直线法：
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      • 高低点发：
        • 最高收入期资金占用量＝a＋b×最高销售收入 最低收入期资金占用量＝a＋b×最低销售收入
        • 提示：要用业务量，而不是资金占用量
• 资本成本
  • 资本成本的含义及作用
    • 含义：
      • 指企业为筹集和使用资本而付出的代价
      • 筹资费 在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，视为筹资数额的一项扣除。 占用费 使用过程中因占用资本而付出的代价。是资本成本的主要内容。
      • 1，留存收益筹资没有筹资费（企业内部利润留存），但是有占用费（后期会引起股利分配），因此也存在资本成本。 2，筹资费是发生在资金筹措的过程中，与筹资的次数有关，与筹资数额无关。 3，占用费是发生在资金使用的过程中，与资金规模和资金使用的时间有关。
    • 作用：
      • 资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据
      • 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据
      • 资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
      • 资本成本是评价企业整体业绩的重要依据
  • 影响资本成本的因素
    • 总体经济化境
    • 资本市场条件
      • 资本市场缺乏效率，资本成本就比较高
    • 企业经营状况和融资状况
    • 筹资规模和时限的需求
      • 资金规模大、占用时限长，资本成本就高。
  • 个别资本成本的计算
    • 计算模式
      • 一般模式
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          • 不考虑资金时间价值，主要用于债务资本成本的计算
      • 贴现模式
        • 能使现金流入现值与现金流出现值相等的折现率，即为资本成本率
          • 考虑资金时间价值，适用于金额大、借贷资本时间长的情形
      • 债务的资本成本率＝年利息×（1－企业所得税税率）/（筹资总额－筹资费用）
    • 银行存款
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      • 优先股资本成本 　　＝年固定股息／［发行价格×（1－筹资费用率）］
    • 公司债券
      • 1，一般模式：分子票面要素，分母发行要素！
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    • 优先股
      • 『提示』固定股息率优先股，如果各期股利相等，资本成本按一般模式计算。
      • Ks= 年固定股息÷[发行价格×（1-筹资费用率）]
    • 普通股
      • 1.股利增长模型法
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          • “D0”和“D1”的本质区别： 与D0对应的股利“已经支付”，而与D1对应的股利“还未支付”。
      • 2.资本资产定价模型法
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      • 3，留存收益
        • 与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
  • 平均资本成本的计算
    • 以各项个别资本占企业总资本的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的
    • 
    • 账面价值权数 反映过去。资料容易取得，计算结果比较稳定。不适合评价现时的资本结构 市场价值权数 反映现在。能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策。不适用于未来的筹资决策 目标价值权数 反映未来。能适用于未来的筹资决策；目标价值的确定难免具有主观性
  • 边际资本成本的计算
    • 边际资本成本是企业追加筹资的加权平均成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据。
    • 筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数
• 杠杆效应
  • 概念及相关术语
    • 概念：
      • 由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。
    • 相关专业术语：
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  • 经营杠杆效应
    • 定义：
      • 由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象
        • 经营风险是指由于企业生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险
    • 公式：
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    • 销售量×（单价－单位变动成本）－固定成本＝息税前利润 边际贡献总额＝销售收入－变动成本总额 息税前利润＝边际贡献总额－固定经营成本
  • 财务杠杆效应
    • 定义：
      • 由于固定性资本成本（固定利息、优先股股利、固定融资租赁费）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益EPS）变动率大于息税前利润变动率的现象。
        • 财务杠杆反映了股权资本收益的波动性，用以评价企业的财务风险
    • 计算公式：
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    • （1）财务杠杆系数越大，财务风险越大。 （2）只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1。 （3）影响财务杠杆的因素： 债务资本比重；普通股盈余水平；所得税税率水平（优先股）
  • 总杠杆效应
    • 含义：
      • 由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。
    • 公式：
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• 资本结构
  • 资本结构理论
    • 含义:
      • 广义 全部债务与股东权益的构成比例 狭义 长期负债与股东权益的构成比例
      • 资本结构最优标准：①平均资本成本率最低；②企业价值最大。 资本结构的决策：①降低平均资本成本率（提高企业价值）；②提高普通股每股收益。
    • 资本结构理论
      • MM理论
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      • 权衡理论
        • 考虑税收、财务困境成本。该理论认为企业价值为： 　　有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋税赋节约现值－财务困境成本现值
      • 代理理论
        • 债务筹资能减少两权分离而产生的代理成本；但债务筹资会导致因为“接受债权人监督”而产生的成本。 企业需要平衡股权代理成本和债权代理成本两者的关系。
      • 优序融资理论
        • 基本观点：是当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。
        • 速记：先内后外，先债后股。
  • 影响资本结构的因素
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  • 资本结构优化
    • 每股收益分析法
      • 息税前利润平衡点 　　每股收益 = 归属于普通股的净利润 ÷ 发行在外普通股的加权平均数
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      • 如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式； 如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。
    • 平均资本成本比较法
      • 通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案
    • 公司价值分析法
      • 1.企业价值V的计算
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      • 2.加权平均资本成本的计算
        • 加权平均资本成本=税前税务资本成本×（1－税率）×债务资本比重＋权益资本成本×权益资本比重