筹资管理（下）

2023中级会计考试，财务管理备考导图。风格简约，内容易读，帮你理清思路的同时标注重难点。图示 公式的组合，让你一目了然，达到事半功倍的效果，学习更高效，轻松拿下中级证书，加油！持续更新中……

筹资管理（下）

• 1. 资金需要量预测
  • 1. 因素分析法
    • 计算公式
      • （基期资金平均占用额-不合理资金占用额）x（1+预测期销售增长率）¸（1+预测期资金周转速度增长率）
    • 特点
      • 计算简便、容易掌握，但预测结果不太精确
    • 适用范围
      • 品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目
  • 2. 销售百分比法
    • 概念
      • 经营性资产
        • 又称敏感性资产，经营有关，比如库存现金、应收账款、存货
      • 经营性负债
        • 又称敏感性负债，经营有关，比如应付票据、应付账款
        • 不包括——短期借款、短期融资券、长期负债
    • 公式
      • 外部融资需求量=需要全部的钱-内部提供的钱=（D经营性资产-D经营性负债+D非敏感性资产）-D留存收益
      • D经营性资产=增加的销售收入x经营性资产与销售额的百分比=机器经营性资产x预计销售收入增长率
      • D经营性负债=增加的销售收入x经营性负债与销售额的百分比=基期经营性负债x预计销售收入增长率
      • D留存收益=预计销售收入x销售净利率x利润留存率=预计销售收入x销售净利率x（1-股利支付率）
      • 【记忆技巧】 资产花钱买的，要筹资，负债是借的钱，会少筹资，增加的资产-增加的负债就是全部要筹资的钱，扣除自己的钱，剩下就是缺的钱（外部筹资）
  • 3. 资金习性预测法
    • 概念
      • 不变资金——为维持营业而占用的最低数额的现金、原材料的保险储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金
      • 变动资金——构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金
      • 半变动资金——一些辅助资料占用的资金，可以划分为不变资金和变动资金
    • 高低点法
      • Y=a+bX Y表示占用的资金，筹资的钱为DY
      • b=（最高收入期的资金占用量——最低收入期的资金占用量）/（最高销售收入-最低销售收入）
      • a=最高收入期的资金占用量-b x 最高销售收入或a=最低收入期的资金占用量-b x 最低销售收入
• 2. 资本成本
  • 1. 构成
    • 筹资费用——资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费、发行股票债券支付的发行费
    • 用资费用——资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息、向股东支付的股利
  • 2. 影响因素
    • 总体经济环境——国民经济健康稳定发展，通货膨胀率低，投资风险小，筹资的资本成本低；反之则高
    • 资本市场条件——资本市场有效，证券流动性好，投资风险小，资本成本比较低；反之则高
    • 企业经营状况和融资状况——经营风险和财务风险构成企业总体风险，若企业总体风险高，资本成本较高；反之则低
    • 企业对筹资规模和时限的需求——企业一次性需要筹集的资金规模大、占用时间长、资本成本较高；反之则较低
  • 3. 个别资本成本
    • 银行借款
      • 一般模式——K=年利率x（1-所得税税率）/（1-手续费率）=ix(1-T)/(1-f）
      • 贴现模式——筹资净额模式-（未来利息、本金现值）=0，插值法计算贴现率=资本成本率
    • 公司债券
      • 一般模式——K=年利率x（1-所得税税率）/[债券筹资总额x（1-手续费率）]=ix(1-T)/[Lx(1-f）]
    • 优先股
      • 一般模式——K=D¸[Pn x (1-f)] (看成永续年金现值换算）
    • 普通股
      • 股利增长模型——K=D0x(1+g)¸[P0x(1-f)]+g=D1¸[P0x(1-f)]+g
      • 资本资产定价模型——K=Rf+b(Rm-Rf)
    • 留存收益
      • 同普通股计算，也分为股利增长模型和资本资产定价模型，但不考虑筹资费用f
    • 【记忆技巧】 付出的代价/筹到的钱，代价是利息，可以抵税，要税后，筹资费用会减少筹到的钱，要减去
  • 4. 平均资本成本
    • 公式
      • Kj表示第j种个别资本成本率；Wj表示第j种个别资本成本在全部资本中的比重
    • 权数选择
      • 账面价值权数 （过去的资本结构）
        • 优点——数据容易取得，计算结果稳定
        • 缺点——市场与账面差距大时不能反映当前资本市场的筹资机会成本
      • 市场价值权数 （现在的资本结构）
        • 优点——反映现时的资本成本
        • 缺点——现行市价经常变动，不容易取得数据，不适用未来的筹资决策
      • 目标价值权数 （未来的目标资本结构）
        • 优点——适应未来的筹资决策，相关性强
        • 缺点——具有主观性，依赖于财务经理的价值判断和职业经验
  • 5. 边际资本成本
    • 企业追加筹资的成本，时企业进行追加筹资的决策依据，采用目标价值权数
    • 公式
      • 追加个别资本成本率x目前资本结构权重之和 （类似平均资本成本）
  • 6. 项目资本成本
    • 企业综合资本成本
      • 项目的风险与企业当前资产的平均风险相同
      • 公司继续采用相同的资本结构为项目筹资
      • 同时满足
    • 可比公司法
      • 卸载可比公司财务杠杆——b资产=b权益/[1+(1-T)x负债/权益]
      • 加载待估计的投资项目财务杠杆——b权益=b资产x[1+(1-T)x负债/权益]
      • 根据b权益计算股权投资成本——股权投资成本=Rf+b权益x（Rm-Rf）
      • 计算投资项目的资本成本——综合资本成本=负债利率x（1-T）x负债/资本+股东权益成本x股东权益/成本
      • 【记忆技巧】 可比公司权益起，一加税后D比E，先剔除，后加载，最后带入模型里。
• 3. 杠杆效应
  • （1） 经营杠杆
    • 含义
      • 固定性经营成本的存在®D业务量，反映资产收益的波动性，评价经营风险
    • 公式
      • 根据定义
        • DOL=息税前利润变动率/产销业务变动率（出现变动率字样使用，下同）
        • 息税前利润 EBIT=S-V-F=(P-V)Q-F=M-F
      • 推导公式——DOL=基期边际贡献/基期息税前利润=（EBIT0+F0)/EBIT0=M0/(M0-F0)
      • 变动情况——同向变动：单位变动成本、固定成本 反向变动：销售量、销售价格
  • （2） 财务杠杆
    • 含义
      • 固定性资本成本的存在®D普通股收益（或每股收益）>D息税前利润，反映权益资本收益的波动性，评价财务风险
    • 公式
      • 根据定义
        • DFL=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率
        • 每股收益 [（EBIT-Q)x(1-T）-D]/N
      • 推导公式——DFL=基期息税前利润/基期利润总额=EBIT0/[(EBIT0-I0-DP/(1-T)]
      • 变动情况——同向变动：固定性资本成本 反向变动：息税前利润
  • （3） 总杠杆
    • 含义
      • 固定经营成本和固定资本成本的存在®D普通股收益>D业务量，评价企业的整体风险
    • 定义
      • 根据定义——DTL=普通股收益变动率/产销量变动率
      • 推导公式
        • DTL=DOLxDFL=基期边际贡献/基期利润总额
        • 经营风险与财务风险此消彼长
• 4. 资本结构
  • 资本结构理论
    • 资本结构
      • 含义——广义：全部债务与股东权益的构成比例； 狭义：长期负债与股东权益的构成比例。
      • 最佳资本结构——在一定条件下使企业平均资本成本率最低，企业价值最大。
    • 具体理论 （掌握每个理论主要观点）
      • MM理论
        • 无税——（1）有无负债不影响企业的价值，不受资本结构影响； （2）有负债企业的股权成本，随着负债增加而增加。
        • 有税——（1）企业可利用财务杠杆增加企业价值，负债利息有抵税作用； （2）企业价值，随着资产负债率增加而增加。
      • 权衡理论
        • 有负债企业的价值=无负债企业价值+负债抵税现值-财务困境成本现值
      • 代理理论
        • 均衡股权代理成本和债务代理成本
      • 优序融资理论
        • 先内部筹资，在外部筹资（债务筹资优先于股权筹资）
        • 筹资顺序：内部筹资、借款、发行债券、可转换债券、发行新股
  • 影响因素
    • 企业的经营状况和稳定性和成长率——¨稳定、增长®经营风险小，财务风险可适当加大 ¨周期性®经营风险大，财务风险要降低
    • 企业的财务状况和信用等级——财务状况良好，信用等级高，企业容易获得债务资金
    • 企业的资产结构——¨大量固定资产的企业®发行股票融通资金（经营风险大，财务风险选低） ¨拥有较多流动资产的企业®更多依赖流动负债融通资金（财务风险低，可提高） ¨资产适用于抵押贷款的企业负债较多，以技术研发为主的企业则负债较少
    • 企业投资人和管理当局的态度——¨所有者——企业股权分散，企业可能更多地采用权益资本筹资 ¨管理当局——文件的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构
    • 行业特征和企业发展周期——¨初创阶段——经营风险高，少负债 ¨成熟阶段——经营风险低，多负债 ¨收缩阶段——经营风险提高，少负债
  • 资本结构优化
    • 每股收益分析法
      • 公式
        • [(EBIT-I1)x(1-T)-DP1]/N1=[(EBIT-I2)x91-T)-DP2]/N2
          • 【记忆技巧】 计算每个方案的每股收益（净利润/股数）
      • 决策原则当预期息税前利润>每股收益无差别点，选债务筹资方案，反之股票方案
        • 【记忆技巧】大债小股
    • 平均资本成本比较法——选择平均资本成本率最低的方案
    • 公司价值分析法
      • 公式——V=S+B S=(EBIT-I)x(1-T)/Ks Kw=KbxB/V+KsxS/V 其中，Ks=Rf+b(Rm-Rf)
        • 【记忆技巧】 永续年金现值，分子是净利润，分母是利率
      • 决策原则——选择公司价值最大的资本结构
  • 双重股权结构
    • 含义——公司股票分为A、B两类，A类股票1股有1股投票权，B类股票1股有N票投票权
    • 适用企业——科技创新企业
    • 优缺点
      • 优点——¨能避免企业内部股权纷争，保障创始人的控制权，防止被恶意收购； ¨提高运行效率，有利于企业长期发展。
      • 缺点——¨容易导致管理独裁行为； ¨控股股东会损害非控股股东的利益； ¨会加剧实际经营者的道德风险和逆向选择。