投资管理

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投资管理

• 1. 概述
  • 特点
    • （1）属于企业的战略性决策； （2）属于企业的非程序化管理； （3）投资价值的波动性大。
  • 分类
    • 与生产经营的关系——直接投资（实体资产）、间接投资（虚拟资产）
    • 投资对象——项目投资—直接投资，证券投资—间接投资
    • 对未来生产经营影响
      • 发展性投资——战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业、开发新产品投资
      • 维持性投资——战术型投资，如更新替换旧设备的决策、配套流动资金投资、生产技术革新的决策等
    • 资金投出的方向——对内投资、对外投资
    • 项目间的相互关系——独立投资、互斥投资
• 2. 财务评价指标
  • 项目现金流量
    • 投资期
      • ·长期资产投资 ·营运资金垫支
    • 营业期
      • 不考虑所得税——营业现金净流量=营业收入-付现成本 =营业利润+非付现成本
      • 考虑所得税——营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 或 =税后营业利润+非付现成本 或 =收入x（1-25%）-付现成本（1-25%）+非付现成本x25%
    • 终结期
      • 处置固定资产
        • 变价净收入——（买了收到多少钱）
        • 考虑所得税
          • 卖亏，可以抵税，减少现金流出，相当于增加现金流量
          • 卖赚，应该纳税，增加现金流出，相当于减少现金净流量
          • [技巧] （账面价值——变价净收入)x25% 联系固定资产出售，就是资产处置损益金额和方向
      • 收回营运资金垫支
        • 项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收
  • 评价指标
    • 净现值
      • 公式
        • 净现值（NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额限制
        • 折现率：市场利率、投资者希望获得的预期最低投资收益率、企业平均资本成本率
      • 决策
        • NPV³0:方案可行；NPV<0:方案不可行
      • 优点
        • ·适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策 ·能灵活地考虑投资风险；可采用不同的折现率
      • 缺点
        • ·采用的折现率不易确定 ·不适用于独立投资方案的比较决策 ·不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策
    • 现金净流量
      • 公式
        • 年金净流量（ANCF)=现金净流量总现值（净现值（NPV)/年金现值系数或 =现金净流量总终值/年金终值系数
      • 决策
        • ANCF³0:方案可行；ANCF<0:方案不可行
      • 优点
        • 适用于寿命期不同的互斥投资方案决策
      • 缺点
        • 与净现值（NPV)相同，不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策
    • 现值指数
      • 公式
        • 现值指数（PVI)=未来现金净流量现值/原始投资额现值=1+净现值/原始投资额现值
      • 决策
        • PVI³1：可行；PVI<1：不可行
      • 优点
        • 有助于反映投资效率，便于对初始投资额不同的独立投资方案进行比较决策
      • 缺点
        • 仅代表获得收益的能力，不能等价于项目本身的实际收益率
    • 内含收益率
      • 含义
        • 净现值等于零时的折现率
      • 公式
        • 每年现金流量相等——未来每年现金净流量x年金现值系数-原始投资额现值=0
        • 每年现金流量不等——未来每年现金净流量现值-原始投资额现值=0
        • 插值法
      • 决策
        • 内含收益率（IRR）>投资人期望的最低投资收益率，可行
      • 优点
        • ·反映了项目可能达到的收益率，易于被高层决策人员所理解 ·适用于原始投资额现值不同或者期限不同的独立投资方案的比较决策（真实反映 独立方案的获利水平）
      • 缺点
        • ·计算复杂，不易直接考虑投资风险大小 ·互斥方案中，各方案的原始投资额现值不等，有时无法做出正确决策
    • 客观题高频考点
    • 回收期
      • 静态回收期
        • 每年现金净流量相等：静态回收期=原始投资额/每年现金净流量
        • 每年现金净流量不相等：静态回收期=M+第M年的尚未回收额的现值/第（M+1）年的现金净流量现值 （M是收回原始投资额的前一年）
      • 动态回收期
        • 每年现金净流量相等：(P/A,i,n)=原始投资额现值/每年现金净流量
        • 每年现金净流量不相等：动态回收期=M+第M年的尚未回收额现值/第（M+1）年的现金净流量现值（M是收回原始投资额现值的前一年）
      • 决策
        • 动态回收期<项目寿命期，可行。（静态回收期<项目寿命期，项目是否可行不确定）
      • 优点
        • 计算简便，易于理解
      • 缺点
        • 静态回收期没有考虑货币的时间价值，二者均没有考虑超过原始投资额的部分
      • 总结
        • 决策指标可以互相推导——净现值³0Û现值指数³1Û年金净流量³0Û内含收益率³折现率
• 3. 项目投资管理
  • 独立投资决策
    • 一般采用内含收益率法进行比较决策
  • 互斥投资决策
    • 寿命期相同——不论方案的原始投资额大小如何，能获得更大“净现值”的为最优方案
    • 寿命期不同——共同年限法、年金净流量法
  • 固定资产更新决策
    • • 此处年金成本，类似算净现值，符号相反，是现金流出现值-现金流入现值
• 4. 证券投资管理
  • 风险
    • 系统性风险 （不可分散风险）
      • 价格风险——由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下降的可能性 再投资风险——因市场利率下降造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性 购买力风险——由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性
    • 非系统性风险 （可分散风险）
      • 违约风险——指证券资产发行者无法按时兑付证券利息和偿付本金的可能性 变现风险——指证券资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性 破产风险——指证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性
  • 股票投资
    • 价值
      • 股票估计模型
        • 固定增长模型
          • 零增长模型
        • 阶段性增长模型：需要分段进行计算，确定股票的价值
      • 投资决策：价值>价格时，被低估值得购买
    • 收益率
      • 来源——（1）股利收益；（2）股利再投资收益；（3）转让价差收益。
      • 内部收益率
        • 公式：Rs=D0x(1+g)/P0+g=D1/P0+g
        • 当IRR>要求的最低收益率，则应购买该股票
  • 债券投资
    • 价值
      • 债券利息和本金的现值 Vb:表示债券的价值；It:表示债券各期的利息； M:债券的面值；R:期望的最低投资收益率
      • 投资决策：价值>价格时，价值被低估了，值得购买
      • 影响因素
        • 面值、票面利率——正向，债券面值、票面利率越大，债券的价值就越大
        • 市场利率
          • ·反向，市场利率越大，债券的价值就越小 ·市场利率>票面利率，债券属于折价发行，相等为平价，反之为溢价 ·长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券 ·市场利率<票面利率，债券价格对市场利率的变化较为敏感
        • 债券期限
          • ·只有折价或溢价债券，才会产生不同期限下价值不同的现象 ·债券期限越短，短期票面利率对债券价值的影响越小 ·债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值
    • 收益率
      • 来源
        • ·名义利息收益 ·利息再投资收益 ·价差收益
      • 内部收益率
        • 价格=债券利息和本金的折现，用插值法
        • 当IRR高于投资人要求的收益率，则应买进该债券进行投资
  • 客观题和主观题高频考点
• 5. 基金投资和期权投资
  • 基金投资
    • 证券投资基金
      • 分类
        • 法律形式:契约型基金、公司型基金 运作方式:封闭式基金、开放式基金 投资对象:股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金 投资目的: 增长型基金、收入型基金、平衡型基金 投资理念:主动型基金、被动型基金 募集方式:私募证券投资基金、公募证券投资基金
      • 收益率——持有期间收益率=(期末资产价格-期初资产价格+持有红利收入) /期初资产价格
    • 私募股权投资基金
      • 特点——(1) 具有较长的投资周期: (2) 较大的投资收益波动性;(3) 对投资决策与管理的专业要求高。
      • 退出——(1) 股份上市转让或挂牌转让; (2) 股权转让； (3) 清算退出。
      • VS风险投资基金——前者主要投资拟上市公司，后者主要关注初创型企业
  • 期权投资
    • 分类
      • 按期权执行时间不同
        • 欧式期权:仅能在到期日执行期权 美式期权:可在到期前任何时间执行期权
      • 按期权买方的权利不同
        • 看涨期权 看跌期权
    • 期权到期日价值与净损益的计算
      • • 【技巧】 考虑买方的动作，赚钱了就会行权，不赚钱就不行权，最多损失期权费 比如买入看涨期权，期权费2元，行权价30元，股价如果是40元，行权(30元买40元卖赚10元，扣除期权费2元，净赚8元)，如果股价20元，不行权，损失期权费2元