第二章：财务报表分析与预测思维导图

财管第二章笔记，财务报表分析与预测，自用。在财务分析框架中结合了会计、经济理论和实证研究的内容，目的是从财务报表主要使用者的角度来介绍财务报表分析。

第二章 财务报表分析与预测

• 分析
  • 因素分析法
    • 定量确定各驱动因素对财务指标影响程度
    • 从参照标准到自己
    • 参照： a0 x b0 x c0 = R0
      • 1⃣️
    • 第一次替代：a1 x b0 x c0 = R1
      • 2⃣️
    • 第二次替代：a1 x b1 x c0 = R2
      • 3⃣️
    • 实际数： a1 x b1 x c1 = R3
      • 4⃣️
    • a的影响=2⃣️-1⃣️，b的影响=3⃣️-2⃣️，c的影响=4⃣️-3⃣️
  • 传统报表
    • 五类财务比率
      • 1、短期偿债能力比率⭐️⭐️⭐️
        • 总结
          • 解题技巧：分子分母同时增加，结果更趋近于1；同时减少，更偏离1。
          • 解题计较：代数最好用60，好用
        • 营运资本
          • 公式
            • 公式1⃣️
              • 营运资本=流动资产-流动负债
              • 营运资本是流动资产超过流动负债的部分
            • 公式2⃣️
              • 营运资本=长期资本-长期资产
              • 营运资本是长期资本超过长期资产的部分
            • 公式3⃣️
              • 营运资本配置比率=营运资本/流动资产⭐️
              • 营运资本是长期资本用于流动负债的部分
          • 解读
            • 1⃣️营运资本是正向指标：
              • 其他条件相同，营运资本数额越大，短期偿债能力越强
            • 2⃣️营运资本是绝对数：
              • 绝对数的可比性差，所以营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价
            • ⚠️营运资本也有可能是负数，虽然概率很低
        • 营运资本配置比率和流动比率
          • 公式
            • 1⃣️营运资本配置比率=营运资本/流动资产
              • ⚠️营运资本是长期资本用于长期资产的部分，不需要在1年内偿还，所以能成为流动负债的安全边际
            • 2⃣️流动比率=流动资产/流动负债
          • 换算关系
            • 两者等效，只其一可求其次
            • 1⃣️1/流动比率+营运资本配置比率=1
            • 2⃣️流动比率=1/（1-营运资本配置率）
          • 指标解读
            • 1⃣️都是正向指标：
              • 比率越高，短期偿债能力越强
            • 2⃣️都是相对数：
              • 排除了规模的影响，可比性强
            • 3⃣️流动比率基准：
              • 生产企业最低流动比率=2，因为流动资产中变现能力较差的存货金额约占一半，剩下的一半至少要等于流动负债，才能保证短期偿债能力
        • 速动比率
          • 速动比率=速动资产/流动负债
          • 速动资产的计算方法
            • 加法：速动资产=
              • 货币资金+交易性金融资产+应收款项
                • ⚠️应收款项：应收票据、应收帐款、其他应收款
            • 减法：速动资产=
              • 流动资产-（存货+预付款项+年内到期的非流动资产+其他流动资产）
            • 简易算法：题假设非速动全部为存货，速动资产=
              • 流动资产-存货
          • 解读
            • 1⃣️速动比率是正向指标：
              • 速动比率越大，短期偿债能力越强
            • 2⃣️速动比率假设：
              • 可偿债资产为速动资产。相对于流动比率，更为严格的反映短期偿债能力，又叫酸性测试比率（酸性速动）
            • 3⃣️影响速动比率可信性的重要因素：
              • 应收帐款的变现能力
                • 不一定都能变现（实际坏账可能比计提的多）
                • 报表金额不能反映平均水平（季节因素影响）
            • 4⃣️速动比率基准：
              • 默认=1。但不同行业差别很大，应收帐款少的正常低于1，应收帐款多的可能要大于1
        • 现金比率
          • 现金比例=货币资金/流动负债
          • 解读
            • 1⃣️现金比率是正向指标：
              • 现金比率越大，短期偿债能力越强
            • 2⃣️现金比率假设：
              • 可偿债资产为现金资产。相比于流动、速动比率，现金比率更严格的反映短期偿债能力
        • 现金流量比率
          • 现金流量比率=经营现金流量净额/流动负债
            • ⚠️⭐️该比率中的流动负债采用期末数而非期初数。因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。
          • 解读
            • 假设可偿债资金=经营活动现金流量净额
            • 1⃣️使用现金而不是非现金流量，更加可靠。实际偿还债务的通常是现金， 不是其他可偿债资产。
            • 2⃣️使用流量而不是可偿债资产存量，更加可靠。克服了可偿债资产未考虑未来变化及变现能力
        • 表外因素
          • 提高
            • 1⃣️可动用的银行授信额度
            • 2⃣️可快速变现但未列入“年内到期非流动资产”的长期资产
            • 3⃣️偿债能力的声誉
          • 降低
            • 1⃣️或有负债 之 担保事项（不包含预计负债）
      • 2、长期偿债能力比率⭐️⭐️
        • 总结
        • 存量比率（还本能力、反向指标）
          • 资产负债率
            • 资产负债率=负债/资产
            • 解读
              • 1⃣️体现偿债能力，也体现举债能力。资产负债率越低，企业偿债越有保证，举债能力越强。
              • 2⃣️资产负债率基准值：50%
          • 产权比率与权益乘数
            • 产权比率=负债/权益
            • 权益乘数=资产/权益
            • 解读
              • 1⃣️与偿债能力有关，财务杠杆比率代表负债的比例
              • 2⃣️与盈利能力有关，影响资产净利率和权益净利率之间的关系（放大收益），影响权益净利率的风险（放大风险）
          • 长期资本负债率
            • 长期资本负债率=长期负债/长期资本
              • = 长期负债/（长期负债+所有者权益）
            • 解读
              • 1⃣️体现长期资本构成，用于资本结构管理
              • 2⃣️剔除流动负债影响，相对比较稳定
        • 流量比率（付息能力、正向指标）
          • 利息保障倍数
            • 利息保障倍数=息税前利润/利息支出
              • =（净利润+所得税+利息费用）/利息支出
                • ⚠️分母的利息支出为全部利息，分子的利息费用仅指费用化的
                • 理解一：息税前利润=给债权人的利息+给政府交的税+给股东的净利润
                • 理解二：息税后利润=净利润，息税前=息税后+息+税
            • 解读
              • 1⃣️利息保障倍数越大，长期偿债能力越强
              • 2⃣️如果企业保持按时付息的信誉，则长期负债可以延续，举借新债也比较容易
              • 3⃣️利息保障倍数的基准：1
                • 小于1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模； 等于1，也很危险，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息支付却是固定的
          • 现金流量利息保障倍数
            • 现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额/利息支出
              • ⚠️分母也是全部利息
            • 解读
              • 实际用以支付利息的是现金，而不是收益，所以该比率更可靠
        • 现金流量债务比（还本付息能力、正向指标）
          • 现金流量债务比=经营现金流量净额/债务总额
            • ⚠️分母上的债务总额为期末数，因实际需要偿还的是期末金额，而非平均数
          • 解读
            • 1⃣️该比率表明用经营现金净流量偿付全部债务的能力
            • 2⃣️正向指标，比率越高，偿还债务总额的能力越强
        • 表外因素
          • 或有负债 之 担保事项
          • 或有负债 之 未决诉讼
      • 3、营运能力比率
        • 概述
          • 营运能力衡量企业利用资产（创造收入）的效率
          • 周转次数=收入/资产
          • 销售百分比=资产/收入
          • 周转天数=365/周转次数
        • 总资产周转率
          • 总资产周转次数=营业收入/总资产
          • 总资产周转天数=365/周转次数
          • 总资产与收入比=总资产/营业收入
        • 应收账款周转率
          • 4个计算问题⭐️⭐️
            • 1、余额取值（也适用于存货周转率）
              • 应收帐款是特定时点的存量，容易受季节性、偶然性、人为因素影响。最好使用多个时点的平均数（如各月平均额）
            • 2、赊销情况
              • 应收帐款是赊销引起的，正常应用赊销金额，但实践中往往采用全部营业收入计算：
                • 原因
                  • 1⃣️外部人无法取得赊销额
                  • 2⃣️相当于假设现销是收现时间等于零的应收帐款
                • 后果
                  • 1⃣️高估了应收帐款周转速度（分子值变高了）
                  • 2⃣️可能影响应收帐款周转速度的可比性
            • 3、坏账准备
              • 应使用为计提坏账准备的应收帐款原值计算周转率，尤其是坏账准备数额较大的情况下
            • 4、应收票据
              • 应收票据应当计入应收帐款周转率的计算
        • 存货周转率
          • 计算问题⭐️⭐️
            • 收入口径
              • 营业收入/存货平均余额
              • 判断短期偿债能力
            • 成本口径
              • 营业成本/存货平均余额
              • 评估存货管理业绩
      • 4、盈利能力比率⭐️
        • 总结
        • 营业净利率
          • 营业净利率=净利润/营业收入
          • 营业净利率可以概括企业的全部经营成果
          • 营业净利润的变动，是利润表各个项目金额变动引起的，可通过结构百分比利润表更好的体现
        • 总资产净利率
          • 总资产净利率=净利润/总资产
          • 总资产利润率是企业盈利能力的关键
          • 提高权益净利率的基本动力是总资产利润率
        • 权益净利率
          • 权益净利率=净利润/所有者权益
          • 又名净资产净利率，要点1⃣️股东立场、2⃣️综合性
      • 5、市价比率⭐️⭐️
        • 总结
        • 每股价值指标
          • 每股收益
            • 每股收益=归属于普通股的净利润/流通在外的普通股加权平均数
              • ⚠️流通在外的普通股加权平均数：不含库存股、优先股，不应取期末数
              • 加权平均股份数的计算
          • 每股净资产
            • 每股净资产=归属普通股股东的净资产/流通在外的普通股股数（期末数）
          • 每股营业收入
            • 每股营业收入=营业收入/流通在外的普通股股数（加权平均）
          • 要点
            • 1⃣️分子是流量，分母取加权平均数；分子是存量，分母取期末数
            • 2⃣️每股价值指标都是在普通股股东的角度来定义的
        • 市价比率
    • 传统杜邦分析⭐️⭐️⭐️
      • 总结
      • 杜邦分析公式
      • 传统杜邦分析体系的缺陷
        • 1、计算总资产净利率的总资产和净利润不匹配
          • 1⃣️总资产是属于全部资金提供者（债权人+股东）享有的
          • 2⃣️净利润是属于股东享有的
        • 2、没有区分经营活动和金融活动
  • 管理用报表⭐️⭐️⭐️
    • 三张管理报表
      • 管理用资产负债表
        • 资产和负债的划分
          • • ⚠️借款都属于金融负债
          • 特殊划分
            • 1、货币资金
              • 方式1⃣️：将全部货币资金列为经营资产
              • 方式2⃣️：将全部货币资金列为金融资产
              • 方式3⃣️
                • 经营所需部分列为经营资产，多余部分列为金融资产
                • 根据行业或公司历史平均的货币资金销售百分比和本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额
                • 经营资产部分=本期销售额x货币资金销售百分比
            • 2、股权投资
              • 无论何种投资，“长期股权投资”都属于经营性资产
            • 3、其他应收/应付
              • 应收利息、应收股利计入其他应收款
              • 应付利息、应付股利计入其他应付款
            • 4、应收股利
              • 笼统划分为经营资产
          • 两个区分
            • 1、区分经营资产和金融负债
              • 1⃣️名字里带“投资”的，除了“长期股权投资”属于经营资产以外，其他的均为金融资产
              • 2⃣️与利息相关的为金融，例如其他应收款（应收利息）
              • 3⃣️名字里带“金融”的为金融
            • 2、区分经营负债和金融负债
              • 1⃣️有息负债都是金融负债（如借款、应付债券等）
              • 需特别记忆的金融负债
                • 1⃣️一年内到期的非流动负债
                • 2⃣️其他应付款中的应付股利、应付利息
                • 3⃣️租赁引起的租赁负债
                • 4⃣️优先股（股、普通股都是）
        • 逻辑关系⭐️⭐️⭐️
        • 资产负债表的细化⭐️⭐️
          • 净经营长期资产
            • 经营性长期资产-经营性长期负债
            • 净经营长期资产原值-累计折旧摊销
      • 管理用利润表⭐️⭐️⭐️
        • 金融损益⭐️
          • 金融损益（税前）=金融负债利息-金融资产收益
          • 净金融损益（税后）
            • STEP1:财务费用-投资收益+减值损失±公允价值变动损益=广义利息费用
              • ⚠️在财务费用的基础上，调整三项损益，来计算广义的利息费用。金融要调，经营不调，损失调增，收益调减
            • STEP2:广义利息费用x（1-所得税税率）=-金融损益
            • 总结：金融损益=-税后利息费用=-广义利息费用x（1-所得税费用）
        • 所得税分摊⭐️
          • 税率已知：25%
          • 税率未知
          • 分别适用不同税率
        • 基本数量关系⭐️⭐️⭐️
          • 纵向关系
            • 税前经营利润-利息费用=利润总额
            • 经营利润所得税-利息费用抵税=所得税费用
            • 基本公式
              • 税后经营净利润-税后利息费用=净利润
                • 或：经营损益+金融损益=净利润
      • 管理用现金流量表
        • • 现金流正负号
            • 经营现金流：站在公司的角度
            • 金融现金流：站在投资者的角度
          • 公式
            • 经营现金流=融资现金流
            • 实体现金流=债务现金流+股权现金流
        • 经营现金流计算
          • 三步法⭐️⭐️⭐️
            • 毛净实体
            • 0⃣️税后经营净利润
            • +折旧摊销
              • ⚠️折旧摊销为非付现成本，计算净利润时被减除了，所以计算现金流时要补加回来
            • 1⃣️=营业现金毛流量
            • -经营营运资本增加
              • ⚠️经营营运资本增加（买存货）和资本支出（买设备），是生产性资产的投资，是支出，所以计算时要减掉
            • 2⃣️=营业现金净流量
            • -资本支出
            • 3⃣️=实体现金流量
          • 加减项的计算
            • 折旧摊销
              • 当年新计提的
              • 折旧摊销=累计折旧摊销年末数-年初数
            • 经营营运资本增加
              • 经营营运资本=经营流动资产-经营流动负债
              • 经营营运资本增加=经营流动资产增加-经营流动负债增加
            • 资本支出⭐️⭐️
              • 资本支出=净经营长期资产（净值）增加+折旧摊销
          • 一步法
            • 净经营资产总投资=资本支出+经营营运资本增加
            • 净经营长期资产增加=资本支出-折旧摊销
            • 净经营资产净投资=净经营长期资产增加+经营营运资本增加
            • ⭐️净经营资产净投资=资本支出-折旧摊销+经营营运资本增加
            • 实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资
        • 融资现金流
          • 总结
          • 债务现金流计算⭐️⭐️
            • 债务现金流=税后利息费用（付息部分）+净负债减少（还本部分）
          • 股权现金流计算⭐️⭐️⭐️
            • 股权现金流
              • =实体现金流-债务现金流
              • =现金股利+股份回购
                • =现金股利-股份发行
              • =净利润-所有者权益的增加
    • 改进杜邦分析⭐️⭐️⭐️
• 预测
  • 融资需求
    • 融资总需求
      • 计算公式
        • 总量法
          • 融资总需求=净经营资产的增加⭐️⭐️⭐️
            • ⚠️企业融资是为了投入到经营生产中去
          • 融资总需求=预计净经营资产-基期净经营资产
            • =（预计经营资产-预计经营负债）-（基期经营资产-基期经营负债）
        • 增量法
          • 融资总需求=营业收入增长额x净经营资产销售%
        • 同比增长法
          • 融资总需求=营业收入增长率x净经营资产基期
    • 外部融资需求
      • 销售百分比法
        • 前提假设
          • 相关资产负债（经营的，金融没关系）与营业收入之间保持稳定的百分比
          • 净经营资产=净负债+所有者权益
        • 公式
          • 外部融资额
            • =融资总需求-内部融资（包含可动用金融资产、留存收益）
            • =融资总需求-可动用的金融资产-留存收益增加
            • =增加的营业收入x（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）-可动用的金融资产-预计营业收入x计划营业净利率x（1-股利支付率）
          • 外部融资销售增长比
            • =外部融资额/△营业收入
            • =经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率x预计营业净利率x(1-预计股利支付率)
            • 若存在通货膨胀
              • 基期营业收入=单价x销量
              • 预计营业收入=单价x(1+通货膨胀率）x销量x（1+销售增长率）-单价x销量
            • 销量增长率=（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）-1
  • 增长方式
    • 内含增长率
      • 只靠留存收益
      • =（预计营业净利率x净经营资产周转率x预计留存利润比率）/（1-预计营业净利率x净经营资产周转率x预计留存利润比率）
      • =（预计净利润/预计净经营资产x预计利润留存率）/（1-预计净利润/预计净经营资产x预计利润留存率）
    • 可持续增长率
      • 含义
        • 不发行新股、不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（不改变 负债/权益 比和利润留存率），销量所能达到的最大增长率
      • 计算方法
        • 1⃣️根据期初股东权益计算
          • 可持续增长率=营业净利率x期末总资产周转率x期末总资产期初权益乘数x本期利润留存率
          • =期初权益本期净利率x利润留存率
        • 2⃣️根据期末股东权益计算
          • 可持续增长率=满足一定条件下的销售增长率
          • 条件
            • 1、资产周转率不变：
              • 销售增长率=总资产周转率
            • 2、资本结构不变：
              • 总资产增长率=所有者权益增长率
            • 3、不增发新股：
              • 所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益
          • 可持续增长率=期末权益净利率x本期利润留存率/（1-期末权益净利率x本期利润留存率）