技术经济学

技术经济学之经济效果评价方法梳理，包括经济效果评价指标、决策结构与评价方法两个部分。

经济效果评价方法

• 经济效果评价指标
  • 静态评价指标
    • 投资回收期
      • 项目从投建之日起，用项目每年所获得的净收益将全部投资收回所需的时间。通常以年来表示
      • 计算
        • 项目年净收入相等
        • 项目年净收入不相等
          • 列表法
          • 财务分析中的现金流量表计算
            • Tp小于Tb,则项目可以考虑接受； Tp大于Tb，则项目应予以拒绝。
    • 投资收益率
      • 投资收益率就是项目在正常生产年份的净收益（年均净收益）的与投资总额的比值
        • 根据分析目的不同，投资总额可以是投资者的权益投资额，正常年份的净收入可以是利润、利润税金总额、年净现金流等，因此，投资收益率有不同的具体形态。
      • 计算
        • R ≥ Rb，则项目可以考虑接受； R < Rb，则项目应予以拒绝。
        • 没有考虑时间价值；舍弃了项目建设期、寿命期等经济数据。
  • 动态评价指标
    • 净现值
      • 按设定的折现率，将方案计算期内各个不同时点的净现金流量折现到同一时点（一般是计算期初）后的累计所得。
      • 计算
      • 评价标准
        • 单方案评价
          • NPV大于等于0, 则项目可以接受； NPV小于0，则项目应予以拒绝。
        • 多方案比选
          • 净现值越大方案越优（净现值最大准则）
      • 净现值指数
        • 项目净现值与投资总额现值的比，表明单位投资现值产生的净现值
      • 净现值函数
        • NPV=f（i），递减函数，i越大，NPV越小
        • • 同一现金流量的净现值随折现率i的增大而减小，基准折现率i0定的越高，能接受的方案越少
          • 有个i，该点NPV=0，具有重要的经济意义
        • • 多个项目评价选优时，随着基准折现率的改变，按照净现值最大原则进行的排序结论可能前后相悖。
          • 应用：当投资总额缩小时，往往采用提高基准折现率的方式排除可投资的方案。而新的基准折现率下，原有方案的优选顺序会发生变化。
    • 净年值
      • 通过资金等值换算将项目净现值分摊到寿命期内各年(从第一年到第n年)的等额年值
      • 计算
      • 评价标准
        • NAV大于等于0,项目经济效果上可以接受； NAV小于0,项目在经济效果上不可以接受。 多方案比较，越大越优。
    • 费用现值
      • 是寿命期内所有现金流出的折现总和。
      • 计算
      • 评价标准：费用现值最小的方案为优。
    • 费用年值
      • 是与PC对应的年值。
      • 计算
      • 评价标准：费用年值最小的方案为优。
    • 内部收益率
      • 方案在寿命期内的净现值为零时的折现率
      • 计算
        • 试算内插法或称线性内插法
      • 评价标准：设基准折现率i0，若IRR≥ i0 ，项目在经济效果上可以接受；否则项目在经济效果上不可接受。
      • 经济含义：在项目寿命周期内按照盈利率i=IRR计算，项目始终处于“偿付”未回收的投资状态，直至寿命结束，投资恰好全部收回。因此，内部收益率可以看成项目寿命期内没有回收的投资的盈利率。它表明了项目对所占用资金的一种恢复（收回）能力，项目的内部收益率越高，其经济性也就越好。
      • 常规项目：净现金流序列符号只变化一次的项目。
      • 非常规项目：净现金流序列符号变化多次的项目。
      • 注：内部收益率可能会有多个正解。 以内部收益率经济涵义进行判断，这多个正解都不是内部收益率。 （1）内部收益率一般适用于常规投资，应用范围有限。 （2）单方案评价结果与用净现值评价结果相同。 （3）内部收益率普遍被认为是投资的盈利率，反映了投资的使用效率。 （4）相对于净现值，内部收益率是根据现金流计算出来的，不需要事先给定基准折现率。当基准折现率不易被确定为一个值，而是落在某个区间时，净现值无法判断，内部收益率可能可以判断。
    • 外部收益率
      • 对内部收益率的一种修正，是使原始投资的终值和进行再投资的净收益累计终值相等的收益率。
      • 计算
      • 评价准则：若ERR≥ i0 ，则项目可以被接受；若ERR＜i0 ，则项目不可接受。
      • 外部收益率是内部收益率的修正，对于非常规项目有优越之处，使用不普遍。
    • 动态投资回收期
      • 动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，方案净现金流量现值累计为零时的时间。
      • 计算
      • 评价准则：Tp*小于等于Tb*，则项目可以接受； Tp*大于Tb* ，则项目应予以拒绝。
      • 除考虑了资金时间价值外，与静态投资回收期具有相同特征，通常只宜用于辅助性评价。
    • 确定基准折现率的因素
      • 资金成本： （1）借贷资金：包括银行贷款和发行债券筹集的资金，可简单采用银行贷款利率和债券利率作为借贷资金的资金成本，对应于贷款利息和债券利息。 （2）权益资本：主要是指发行股票所筹集的股本资金，可分为优先股和普通股，优先股资金成本稳定，普通股资金成本相当于期望得到的最低收益率。对应于股东的股息或红利。 （3）再投资资金：企业再投资资金是企业经营过程中积累起来的资金, 包括保留盈余、提取的折旧和摊销费及其他可用于投资的资金。再投资资金用于投资不存在实际成本，但必须考虑机会成本。为便于分析，可将自有资金视同普通股本资金，资金成本是期望的最低投资收益率。 （4）综合资金成本：一项投资活动的资金来源往往不止一种，所有各种来源资金的资金成本的加权平均值即为全部资金的综合成本。
      • 最低期望收益率MARR:是投资者从事投资活动时可接受的最低要求收益率（下临界值）。 （1）MARR不应低于借贷资金成本，不低于综合资金成本，也不应低于项目投资的机会成本。 （2）不同投资项目的风险情况，风险大小往往与项目的性质有关，风险大的项目，MARR要相应提高，一般可加上一个风险补偿系数。 （3）通货膨胀，价格变化的影响，可以再加上通货膨胀率。不过，银行贷款利率、债券利率等可能已经包含了对通货膨胀的考虑，但可能只考虑了部分，而不是全部。 （4）整体发展战略，出于全局和和长远考虑，MARR可能直接选择一个较小的数值。
      • 截止收益率:是从投资计划整体优化的角度形成的概念，是资金供需平衡时的收益率，在这一点上，边际投资收益恰好等于边际筹资成本，投资规模不再扩大。 两个条件： （1）明确全部投资机会，正确计算所有备选投资项目的内部收益率，并将不同项目的收益率调整到同一风险水平。 （2）企业可以通过各种途径筹集到足够资金，并能正确估算出不同来源资金的资金成本。
      • 注：在实际工作中，通常以MARR作为基准折现率。 对于风险较小的项目，在不考虑通货膨胀的情况下，也可直接采用资金成本作为基准折现率。 行业平均投资收益率、企业历史投资收益率，如高于筹资成本，也可作为基准折现率的参考值。 在实际工作中，基准折现率完全可能是带小数的百分数。
• 决策结构与评价方法
  • 独立方案的经济效果评价
    • 是指作为评价对象的各个方案的现金流是独立的，不具有相关性，且任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用
    • 评价方法：等同于对每个方案进行单方案评价，方法与单一方案的评价方法相同。用经济效果评价标准检验方案，即“绝对（经济）效果检验”，通过的方案就认为可以接受。
  • 互斥方案的经济效果评价
    • 方案之间存在互不相容、互相排斥关系的称为互斥方案。即在多个方案比选时，只能选其中之一。
    • 评价方法：一是考察各个方案自身在经济上是否可行，即“绝对经济效果检验” 。 二是要对这些方案进行优劣排序，即“相对经济效果检验” 。 两种检验的目的和作用不同，缺一不可。除非必须从互斥的方案中选择一个才可以只做相对效果检验。
    • 增量分析法：又称差额分析法，是互斥方案比选的基本方法。 增量分析法的实质，是通过计算两个互斥方案的NCF的差额所得的现金流的NPV、IRR等来判断增量投资（或称差额投资）的经济合理性。 两个互斥方案的NCF的差额所得的现金流称为增量NCF或差额NCF，写为ΔNCF。
      • 增量净现值（ΔNPV）
      • 增量内部收益率（ΔIRR）
    • 寿命相同
      • 方案、项目的寿命，又称计算期，包括建设期、达产期和正常运营期，即通常的n。 （1）用∆NPV 判别标准：∆NPV≥0，表示增量投资可接受，投资大的方案经济效果更优。反之，表示增量投资没有经济效果，投资小的方案较优。 多方案比选，等同于“净现值最大”准则。绝对效果检验与相对效果检验结合，判别标准为：净现值最大且非负的方案最优。 与净现值等效的指标净年值，判别标准为：净年值最大且非负的方案最优。 如果仅有或仅需要考虑费用现金流，计算AC或PC，以最小为最优。 （2）用∆IRR 判别标准：ΔIRR>i0时，投资大的方案优；ΔIRR<i0时，投资小的方案优。
        • 寿命期相等的互斥方案比选可用NPV、NAV最大且非负最优选择（绝对、相对），也可用PC、AC最小最优选择（相对）。也可用增量净现值和增量内部收益率比选（相对）。它们比选的结论是一致的。
    • 寿命不同
      • 由于寿命不同，不同方案没有可比性，不能直接用NPV、PC来比选， 解决途径，一是选择合理的共同分析期，二是选择合理的方案接续假定或者残值回收假定。 （1）年值法 最简便的方法，特别是在备选方案比较多时。可用的指标包括净年值和费用年值。 年值法假定各备选方案可以无限次地重复实施。 判别标准： 如果各备选方案在寿命期内既有CI、CO，则计算每个方案在寿命期内的NAV，以最大且非负的为最优。 如果各备选方案在寿命期内只有CO、或只需考虑CO，则计算每个方案在寿命期内的AC，以最小的为最优。 （2）现值法（年值折现法） 设定共同分析期（N），作为各备选方案假想的、共同的寿命期，计算该寿命期内每个方案的NPV（PC）： NPV，以最大且非负的为最优。 PC，以最小的为最优。 （3）IRR法 步骤：绝对效果检验+相对效果检验 △IRR的方法： 方案净年值相等 应用条件：满足下列条件之一 初始投资额大的方案年均净现金流大，且寿命期长 初始投资额大的方案年均净现金流小，且寿命期短 判别标准：若△IRR>i0，年均现金流大的方案优；若0<△IRR<i0，年均现金流小的方案优。 方案费用年值相等 应用条件：满足下列条件之一 初始投资额大的方案年均费用现金流小，且寿命期长 初始投资额大的方案年均费用现金流大，且寿命期短 判别标准：若△IRR>i0，年均费用现金流小的方案优；若0<△IRR<i0，年均费用现金流大的方案优。
        • 确定N的方法： 寿命期最小公倍数法：10年/15年 合理分析期法：寿命期接近时，取最短的方案寿命期为分析期。
        • 寿命期不相等的互斥方案比选可用年值法（净年值、费用年值；绝对、相对），也可用现值法（设定共同分析期；净现值、费用现值；绝对、相对）。也可用增量内部收益率比选（相对）。
  • 相关方案的经济效果评价
    • 在多个方案之间，如果接受（拒绝）某一方案，会显著改变其他方案的现金流量，或者会对其他方案的接受（拒绝）产生影响，这些方案就是相关方案。
    • （1）完全互斥型 （2）相互依存型/完全互补型：如果两个或多个方案中，某一方案的实施要求以另一方案的实施为条件，则这些方案具有相互依存性，或完全互补性。经济效果评价放在一起。 （3）现金流相关型：即方案间不完全互斥也不完全互补，如果若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，这些方案之间具有相关性。 （4）资金制约导致的方案相关：资金有限的情况下独立方案互斥。 （5）混合相关型：方案间的相互关系可能包括多种类型。
    • 相关方案 相对+绝对 （1）现金流相关型：互斥方案组合法 （2）资金制约导致的相关方案：净现值指数排序法、互斥方案组合法
• 多方案比选，且各个方案产出的价值相同或产出效益难以量化。