欧洲的小城邦,很难形成大的国库,所以王室也没什么钱,一遇到战争就得借款,而归还这些借款的时候,就得用掠夺来的财务和对方的战争赔款。借款方会要求收取更高的利息,用于风险补偿。甚至要求国王转让一些税收权力,作为担保
意大利的城邦国家,则拥有另一套体制,政府在做日常收支之外,还另设基金和财团筹措这些特别支出,并且将相应的征税权,转移给这些相关机构用于偿还债务,这就保证了还款来源的确定性,增加了这种借债的信用,其实已经具备了国债的性质。自然利率也就降下来了。
威尼斯共和国是最早具备健全财政制度的,商人们把存款大多买了国债,威尼斯实现繁荣的秘诀,也正是在于此。后来这种东西被荷兰金融业继承,又传导到了英国
1692年,英国确立第一部与国债相关的法律,标志着国债诞生