《投资学》模块一：投资的内涵及其宏观经济的关系

《投资学》是由三名美国知名学府的著名金融学教授撰写的优秀著作，是美国最好的商学院和管理学院的首选教材，在世界各国都有很大的影响，被广泛使用。

投资学

• 第一章投资与经济运行
  • 第一节投资的定义与投资活动的内涵
    • （一）投资与投资学的定义
      • （一）投资与投资学的定义：投资
        • 什么是投资?
          • 炒股
          • 买债券、基金
          • 投资建厂
          • 炒房
        • 总结以上投资的特性
          • 延迟消费/价值
          • 期望获得一定收益
          • 不确定性和风险
          • 为了（可能不确定的）将来的消费（价值）而牺牲现在一定的消费（价值）
      • （一）投资与投资学的定义：投资学
        • 投资学是什么?
          • 市场和工具介绍
          • 资产组合管理
          • 资产定价
        • 投资学不是什么?
          • 工具书
          • 占卜术
          • 培训课
    • （二）投资主体及其投资活动
      • 投资主体
        • 家庭
          • 家庭收入
            • 投资
              • 直接投资
              • 间接投资
            • 消费
              • 购买商品或服务
        • 企业
        • 政府
          • 税收
          • 政府融资
      • 投资活动
        • 直接投资
          • 居民或企业建造房屋等不动产；
          • 企业投入研发费用、进行存货投资；
          • 政府购买国内外金融资产
        • 间接投资
          • 居民投资购买商品房或金融资产；
          • 企业购买金融资产；
          • 政府投资建设基础设施
        • 实物资产投资
          • 居民建造房屋、投资购买商品房
          • 企业建设厂房、购买设备、进行存货投资等
          • 政府投资建设基础设施
        • 金融资产投资
          • 居民购买股票、债券、基金或进行银行存；
          • 企业购买股票、债券、衍生品等金融资产
          • 政府购买国内外金融资产
    • （三）企业与家庭的资产负债表
      • 表1.1 简化的家庭与企业资产负债表
      • 表1.2 2011年我国居民部门资产负债表（单位：亿元）
      • 表1.3 2011年我国企业部门资产负债表（单位：亿元）
      • 当股票等金融资产价格呈现上涨趋势时：
        • –家庭将更多的收入配置到金融资产
        • –企业融资或变卖实物资产投入到金融资产
        • –银行的货币创造进一步推升金融资产价格
      • • 金融泡沫产生
    • （四）投资与虚拟经济
      • 虚拟经济
        • 家庭将资金配置金融资产
        • 企业将融资等所得资金配置金融资产
        • 资金闭环但没有创造任何商品或服务
      • 问题1：虚拟经济的繁荣是真正的、可持续的繁荣吗？
      • 金融泡沫会导致实体经济的萎缩，并可能最终造成经济的全面衰退。
      • 问题2：是否应当限制虚拟经济的繁荣？
      • 虚拟经济的适度发展对实体经济具有辅助和推动作用。
      • 问题3：如何平衡两种经济的发展？
      • • 托宾Q系数
      • – Q = 公司的市场价值/公司的重置成本
      • – Q大于1时，投资者的理性选择就是出售所持有的公司股票，然后再重新建立一家同样的公司获得更多的收益；
      • – Q小于1时，投资者更倾向于通过并购已有的公司来进行扩张，而非重建新的公司。
  • 第二节投资与短期经济增长
    • （一）投资-储蓄恒等式
      • C + S
        • C： 居民消费
        • S： 居民储蓄
      • C + I
        • C：企业所生产产品
        • I：企业投资
      • 加入政府和国际经济体时：C + S + T + Kr = C + I
    • （二）储蓄的来源
      • 1） 居民储蓄与投资
        • 居民储蓄与投资：投资的乘数效应
        • – C = a + bY，（0 < b < 1）
        • – I = S = -a + （1-b） Y，（0 < b < 1）
        • – 投资乘数：∆Y/∆I=1/（1-b），（0 < b < 1）
        • 图1.2 2006年-2014年我国城乡居民储蓄情况
        • 图1.3 2001年-2010年我国居民和农村居民储蓄率
      • 2）企业储蓄与投资
        • 图1.1 2001年-2010年我国总储蓄构成
        • • 企业储蓄
          • – 企业储蓄在过去十年中出现了快速增长
          • – 主要原因：分红少（尤其是国企）
          • – 民营企业储蓄率低于国企
        • • 企业投资
          • –通过实物投资促进经济增长
          • –近年来金融资产比重增大
      • 3）政府储蓄与投资
        • • 政府储蓄与投资
          • – 政府账户的盈余可以看作公共储蓄；
          • – 公共储蓄也是经济体投资的一种来源；
          • –政府储蓄是公共预算（支出+投资）的组成部分；
          • –储蓄、投资与财政赤字紧密相关（例：2008年-2010年4万亿投资计划）。
        • • 政府投资
          • –对经济发展和经济结构有重要作用；
          • –与企业投资在投资目标和投资范围上都有很大区别。
        • 政府投资案例：应对金融危机一揽子计划（4万亿投资计划）
          • 表1.4 2008-2010年一揽子计划重点投向和资金测算
        • 政府投资案例：应对金融危机一揽子计划（4万亿投资计划）
          • 稳定经济拉动投资
            • 2008和2009年全年GDP增速分别达到9.7%和9.4%，基本实现了经济稳定
            • 社会投资增长强劲，全社会投资增长33.4%，增幅比上年同期提高6.4%
            • 投资结构进一步优化，国家重点鼓励和支持的农业和教育、卫生、社会保障、文化等民生工程投资均同比大幅增长42%—72
          • 基础设施灾后重建
            • 哈大、武广、南广、贵广等一批重大铁路项目加快建设
            • 南水北调基本建成近1500个大中型水利项目
            • 灾后重建稳步推进
          • 经济结构战略调整
            • 200亿元用于支持重点产业调整振兴和促进中小企业发展
            • 支持和建设高新技术产业项目
            • 推进节能减排
          • 1.央行资产负债表扩表，货币规模增幅超2倍
  • 第三节投资与长期经济增长
    • （一）索洛模型
      • ·索洛模型下的经济体特征：
      • -经济社会只有生产和消费两个部门，资本K、劳动L和知识A是生产的三大要素（其他要素都可以忽略），经济在任何时刻都处于充分就业的均衡状态，储蓄总是等于投资；
      • -生产函数满足新古典假设；
      • -技术进步表现为劳动效率的提高，即技术进步属于哈罗德型（劳动密集型）
      • –储蓄率、资本折旧率都等于常数，人口和知识是呈指数增长的因素
      • 索洛模型表明：
        • -在具有相同生产函数、储蓄和折旧率情况下，经济体最终所达到的均衡与初始状态无关
        • -储蓄率是政策最有可能影响的因素（最优储蓄率：资本的黄金律水平）
        • -长期看，人口增长和技术进步会导致人均产出的增长
    • （二）内生增长模型
      • ·将技术进步纳入为内生变量
        • -如两部门模型
        • 一假设经济中有两种部门，一种是企业部门，其负责使用知识和技术，运用资本和劳动力进行产品的生产并利用储蓄进行资本投资另一种是大学部门，负责知识的创造，即推动技术进步
        • -纳入技术进步后，资本的边际报酬不再呈现递减的特性
    • （三）案例：供给侧改革
      • 1-削减落后产能
        • 影响资本的边际报酬
      • 2体制改革
        • 人口和土地政策改革：影响人口增长率、全要素生产率
        • 行政制度和政府干预改革：影响全要素生产率
      • 3-创新驱动战
        • 影响技术进步略
  • 第四节投资与经济波动
    • （一）凯恩斯-萨缪尔森经济周期模型
      • 经济周期是由消费和投资的变动引起的
      • 凯恩斯有效需求不足理论：认为有效需求包括消费需求和投资需求。由于边际消费倾向的作用造成消费需求不足，也造成投资需求不足，即社会总需求的不足，必然导致社会总就业量的不足和经济危机的产生。
      • ·萨缪尔森的乘数-加速模型：即使没有其他因素影响，投资的乘数效应和产出的加速效应也会导致经济周期的产生。
    • （二）实际经济周期模型
      • 经济周期是由外部因素引起的经济体内部是稳定的；
      • 经济周期是受突然的外部因素变化如技术革新等影响产生的；
      • 熊彼特的创新周期论：创新产生和普及分别导致经济繁荣和下行；
      • 卡莱斯基的政治周期论：选举和政府政策导致了经济周期的变化。
• 政府收入
  • 政府投资
    • 直接投资
    • 间接投资
  • 政府支出
    • 医疗等社会保障
    • 公务员支出