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三、金融市场与金融机构
金融市场及其要素
定义与内涵
金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和
其内涵包括
①它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所;
②它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系;
③它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)决定机制
(1)资金的融通
概念
资金在赤字单位(最终借款人)和盈余单位(最终货款人)之间实现的有偿调动(或让渡)就是资金的融通,即“金融”
金融是市场发育的产物,是整个经济体系的一个重要组成部分险融流转的实质就是储蓄资金从盈余单位向赤字单位的有偿转移
直接融资和间接融资
直接融资
由赤字单位(最终借款人)直接向盈余单位(最终货款人)发行的自身的金融要求权(IOU),期间不需经过任何金融中介机构,或虽有中介人,但明确要求权的仍是赤字单位和盈余单位,双方是对立当事人,这种资金融通的方式称为直接融通(直接融资)。
换句话说，直接融资就是指资金供求双方直接进行资金融通的活动,也就是资金需求者直接通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资。
间接融资
盈余单位和赤字单位无直接契约关系,双方各以金融中介机构为对方当事人,即金融机构发行(卖出)自身的金融要求权，换取盈余单位的资金,并利用所得的资金去取得(买进)对赤字单位的金融要求权,这种资金融通的方式称为间接融通(间接融资)。
换句话说，间接融资是指通过银行等金融中介机构所进行的资金融通活动,也就是资金需求者采取向银行等金融中介机构申请贷款的方式筹资
间接融资和直接融资的主要区别
在于盈余单位和赤字单位之间的资金关系（债务债权关系或股权关系）的建立是否经过金融中介机构
金融融通的特点
金融作为盈余单位和赤字单位之间资金调剂的重要方式,其最重要的作用是重新分配社会的闲置资源和动员社会闲置资源以加速资本的形成
回收性
授信人原则上要按等值收回原来贷出的货币资金(本金)
期限性
金融都是有一定时间跨度的活动,资金融通一般有约定的期限
收益性
金融活动都有一定的收益,授信人除了可以等值收回本金外,还可以收取受信人支付的利息或股息
风险性
金融活动都是程度不同的风险投资活动,授受信用双方都有蒙受意外损失的可能
主要的风险有:违约风险、购买力风险和市场风险等
(2)金融市场的形成
概念
金融市场是指沟通盈余单位和赤字单位,以实现资金融通的一个有组织的经济领域，是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和
包括三层意思:
其一,金融市场是进行金融资产交易的场所
其二,金融市场反映了金融资产的供求者和需求者之间的供求关系，揭示了资金的集中传递过程
其三,金融市场包括金融资产交易过程所产生的各种运行机制,其中最主要的是价格机制
基本条件
1.商品经济高度发达,商品生产和商品流通十分活跃,社会上存在着庞大的资金需求和供给,这是建立金融市场并能有效运行必不可少的基本条件
2.完善和健全的金融机构体系
3.金融交易工具丰富,交易形式多样化,这样才能满足社会上众多筹资者和投资者的多种多样的需求,充分调动社会的资金
4.有健全的金融立法
5.市场管理合理,政府当局能适应市场供求状况的变化,运用适当的金融手段来调控市场的运营
(3)金融市场的构成
主体
金融市场的主体主要是金融市场上金融交易活动的参与者
包括政府部门、 存款性金融机构(信用合作社、储蓄机构、商业银行)、 非存款性金融机构(保险公司、退休和养老基金、投资银行、投资基金)、 企业、居民个人和中央银行
客体
主要是指金融市场的交易对象,包括金融产品和金融工具
市场管理者
主要是指金融市场的各种管理组织,以及法律法规
其中有些管理机构同时也是金融市场上金融交易活动的参与者, 即金融市场的主体,如中央银行既是金融市场的行为主体，又是金融市场上的监管者
(4)金融市场的功能
聚敛功能
融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的资金集合功能
金融市场之所以具有资金的聚敛功能，一是由于金融市场创造了金融资产的流动性,增加了金融资产的吸引力
另一个原因是金融市场的多样化金融工具为资金供应者提供了丰富的投资渠道。
资金供应者可以依据自己的收益风险偏好和流动性要求选择其满意的投资工具，实现资金收益的最大化
配置功能
集中表现在以下三个方面:
①资源的配置
在经济的运行过程中，拥有多余资产的盈余部门并不一定是最有能力和机会做最有利投资的部门，现有的财产在这些盈余部门不一定得到有效的利用
金融市场通过将资源从低效率部门转移到高效率部门，从而使一个社会的经济资源实现最优配置
②财富的再分配
当金融市场上的金融资产价格发生波动时，政府、企业及个人通过持有金融资产的方式所持有的财富也将随之变化
一部分人的财富量随金融资产价格的升高而增加，而另-部分人则由于其持有的金融资产价格下跌，所拥有的财富量也相应减少
社会财富就通过金融市场价格波动实现了财富的再分配
③风险的再分配
利用各种金融工具，较厌恶风险的人可以把风险转嫁给厌恶风险程度较低的人，从而实现风险的再分配，提高整个社会的效用
调节功能
调节功能是指金融市场对宏观经济的调节作用
金融市场是利用自身市场机制对微观主体影响而发挥调节功能
完善的市场机制是以价值规律和供求规律作为基础，通过供求变动、价格变动、资金融通等要素作用而形成的一种综合的客观调节过程
例如通过货币政策可以影响总需求，进而影响国民收入和物价水平
反映功能
①由于证券买卖大部分都在证券交易所进行，人们可以随时通过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情，并据以判断投资机会
②金融市场交易直接和间接地反映国家货币供应量的变动
③由于证券交易的需要,金融市场专门有大量研究人员长期从事商情研究和分析，并且他们每日与各类工商企业直接接触，能及时了解企业的发展动态
④金融市场有着广泛而及时的收集和传播信息的通信网络,整个世界金融市场已联成一体，四通八达，从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情况
(5)金融市场的基本分类
按标的物划分: 货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场
按中介特征划分: 直接金融市场、间接金融市场
按金融资产发行和流通特征划分: 初级市场(一级市场)、二级市场、三级市场、四级市场
按成交与定价方式划分: 公开市场、议价市场
按有无固定场所划分: 有形市场、无形市场
按交割方式划分：现货市场、衍生市场
按地域划分：国内金融市场、国际金融市场
金融市场的消息不对称问题
概念
所谓的消息不对称是指交易的一方的另一方不充分了解，这种信息的不平等就是不对称，由此将影响到交易双方的准确决策
消息不对称的存在所造成的问题可能发生，在两个阶段:一个是交易前，一个是交易后
在交易之前的信息不对称问题称为逆向选择， 在交易之后的信息不对称问题称为道德风险
逆向选择和道德风险
逆向选择
逆向选择是交易之前发生的信息不对称问题。潜在的不良贷款风险来自那些积极寻找贷款的人
因此,最有可能导致与期望相违的结果的人们往往就是最希望从事这笔交易的人们,这使得贷款成为不良贷款的可能性增大,即便市场上有风险较低的贷款机会,放款者也决不会轻易发放任何贷款
解决逆向选择问题的主要方法有:
一是信息披露;
二是抵押,抵押品弱化了逆向选择的不利后果;
三是引入金融中介,金融中介是生产公司信息的专家,能够分辨信贷风险的高低
道德风险
道德风险是在交易发生之后出现的信息不对称问题。借款人在取得贷款后,会从事那些从放款者观点来看并不期望进行的活动,降低贷款归还的可能性
子主题
道德风险和委托—代理问题
道德风险产生所谓的“委托一代理问题”,由于信息不对称,资金供给方和资金需求方在资金的所有权和控制权上是分离的,由于信息不对称,资金控制方会按照自己的利益而不是资金供应方的利益来行事,从而导致道德风险的发生,产生委托一代理问题
解决道德风险产生的委托——代理问题的方法主要有:
一是加强监管,可以进行一种特殊类型的信息生产来监督公司的活动,如审计
二是签订债务合约,债务合约要求借款人必须定期向贷款者支付固定的金额，这样贷款者就不需要知道公司利润,也不用介意公司的经营活动
三是引入金融中介,像风险资本公司这类金融中介机构,它将其合伙人的资金聚合起来,并运用这些资金帮助新生的企业启动他们的事业,取得股份,并委派代表和董事参与公司的管理,确切掌握公司的经营活动,并限制公司向其他投资者出售股份,有力地解决了道德风险问题
消息不对称对商业银行贷款业务的影响
商业银行的贷款业务是其主要的利润来源,信息不对称增加了商业银行的信用风险
一方面,由于存在逆向选择,商业银行会经常选中那些排队申请贷款的高信贷风险者,对他们进行贷款,一且他们投资的高风险项目失败,贷款就很难收回
另一方面,由于存在道德风险,资金需求者一且得到贷款,就会从事一些贷款人认为不合理的高风险投资,增加违约风险的可能性
消息不对称对商业银行的监管
信息不对称带来了商业银行监管的新问题,给商业银行的经营活动制造了不稳定因素，就商业银行本身而言,也存在着道德风险问题,即使用存款资金去投资高风险的项目,带来商业银行的安全性问题
因此,就整个银行体系而言,应该采取措施对商业银行进行有效的监督，防止信息不对称、逆向选择和道德风险的发生
银行监管的普遍方式
一是存款保险
二是资产和资本的限制
三是注册、审查
四是分业经营
随着经济的不断发展,银行的监管策略应该不断改变以适应外界条件
因此,在存在信息不对称的情况下,应该采取一些措施加强对商业银行的监管，具体有
立健全金融机构内部治理体系
加强中央银行、金融稳定局和“三驾马车”(银监会、证监会、保监会)之间的交流,加强对商业银行的监管
建立监管中的信号传递机制和信号甄别机制
加强信息制度的管理
加强法律法规及行业自律的规范作用
加强专业人才的选拔和培养
金融机构的功能
概念金融机构是指从事金融业务有关的金融机构的中介机构，为金融体系的一部分，金融服务业务包括银行、证券、保险、信托、基金等行业，与此相应，金融中介机构也包括银行、证券公司、保险公司、信托投资公司和基金管理公司等。
功能
从市场上收集货币资金，通过改变转换成不同种类的金融资产
给客服提供金融交易的结算服务
自主经营金融资产，满足不同客户的不同金融资产的需求
帮助客户合理规划金融资产，并把创造出的新资产卖给其他市场参与者
给客户提供投资理财建议，保管金融资产
西方国家的金融机构体系
中央银行
存贷款银行
政策性银行
投资银行
金融公司
保险公司
我国的金融机构体系
中国人民银行
政策性银行
国有商业银行
金融资产管理公司
投资银行、券商
财务公司
国际金融机构体系
国际清算银行（BIS）
国际货币基金组织（IMF）
世界银行（WB）
银行和非银行金融机构
银行
中央银行
商业银行
非银行金融机构
投资银行
保险机构
信用社
信托投资公司
投资基金
资产管理公司
政策性银行
开发银行
农业政策性银行
进出口政策投资银行
金融市场要素
货币市场
(1)货币市场的特征
融资期限短、一般为3~6个月，最长不超过一年
一般没有正式的组织
流动性强、价格平稳、可控性强、风险较小，安全性强
市场交易量大
交易目的是解决短期资金周转
(2)货币市场的参与者
资金供给者和需求者
(3)货币市场的主要功能
调剂暂时性的资金余缺
货币市场是中央银行进行公开市场操作，贯彻货币政策意图的主要场所
(4)货币市场的划分及主要工具
短期信贷市场
商业票据市场
商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。
对于企业来说，发行商业票据相对于银行贷款是一种低成本融资。 对于票据购买者来说，商业票据利率高于存款，而且可以在二级市场转让，是一个良好的投资渠道。
商业票据的发行分为
直接发行：指企业自己销售商业票据，省去了承销商的佣金，适合于信誉卓著的大企业;
间接发行：指企业雇佣投资银行等金融中介代为销售，需要支付佣金，但发行过程简单，适合于急需资金的企业。
商业票据般采用贴现方式发行，在票面标明贴现率，注意在这里贴现率表示面值的一定折扣，并不表示实际的收益率。
商业票据般采用贴现方式发行，在票面标明贴现率，注意在这里贴现率表示面值的一定折扣，并不表示实际的收益率。
短期证券市场
国库券市场
短期证券市场主要指国库券市场国库券是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。
特点
违约风险小
流动性强
面额小
收入免税
各种法令和条例赋予了国库券在投资者中的特殊地位
收益率计算
贴现市场
票据贴现是指持票人将未到期的票据(主要是银行承兑汇票)向银行申请贴现,银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给持票人的种银行授信业务。贴现市场与短期信贷市场的区别在于，贴现市场相当于票据的流通市场，而短期信贷市场相当于票据的发行市场。
贴现市场与短期信贷市场的区别在于，贴现市场相当于票据的流通市场，而短期信贷市场相当于票据的发行市场。
银行承兑票据是指出票人开立的远期票据，它以银行为付款人，命令其在未来的某一确定时刻付一-定金额给收款人。
当这张票据经过付款银行承兑后，承兑银行就承担了到期付款的不可撤销的责任，即第一付款人责任，银行承兑汇票的持有人可以将票据背书转让
转贴现
银行收到票据后可以作为持票人再向其他银行申请贴现，这一过程称为转贴现
再贴现
也可以作为持票人向中央银行申请贴现，这一过程称为再贴现，是中央银行实施货币政策的工具之一。
贴现利息 = 票据票面金额 * 贴现率 * 未到期天数 / 360
贴现金额 = 票据票面金额 — 贴现利息
同业拆借市场
同业拆借市场，又称为同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中央银行业务和商业银行业务的发展而发展。
银行等金融机构通过同业拆借市场相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用于调剂准备金头寸的余缺。
在国际货币市场上，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆放利率( LIBOR)，新加坡银行同业拆借利率(SIBOR)和香港银行同业拆借利率(HIBOR)。
主要功能
同业拆借的资金主要用于轧平票据清算的差额。
大额可转让存单市场
于20世纪60年代市场利率上升而美国的商业银行受Q条例的存款利率上限的限制，不能支付较高的市场利率，大公司的财务主管为了增加临时闲置资金的利息收益，纷纷将资金投资于安全性较好，又具有收益的货币市场工具，如国库券、商业票据等等。
这样，以企业为主要客户的银行存款急剧下降。为了阻止存款外流，银行设计于天额可转让定期存单这种短期的有收益证券来吸引企业的短期资金。这种存单形式的最先发明者应归功于美国花旗银行
大额定期可转让存单是指银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证，这种存单中的存款不可提前支取，但可以将存单在二级市场转让。
大额定期存单一般由较大的商业银行发行，主要是由于这些机构信誉较高，可以相对降低筹资成本，且发行规模大，容易在二级市场流通。
债券回购市场
回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议是指在出售证券的同时，和证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。
从本质上说，回购协议是:种质押贷款，其抵押品为证券。一般地，回购协议中所交易的证券主要是政府债券。
当回购协议签订后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以换取即时可用的资金。回购协议期满时，再用即时可用资金作相反的交易。
出售债券的人实际上是借入资金的人，购入债券的人实际上是借出资金的人。出售-方允许在约定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息、购买回债券
资本市场
(1)资本市场及其特征
周期长
流动性弱
风险大且收益高
(2)资本市场的参与者
居民个人、企业、金融机构、政府
(3)资本市场的主要功能
促进资本的形成
(4)资本市场的划分及主要工具
中长期信贷市场
债券市场
债券的分类
债券的发行
债券的信用等级
股票市场
股票和债券的比较
股票的种类
股票的发行
股票的上市
影响股价波动的因素
二板市场的发展及其运行
4.金融衍生工具
(1)远期
(2)期货
(3)期权
(4)互换
金融资产组合
(1)决定金融资产需求的因素
(2)资产组合选择的基本原理