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四、国际资本流动与国际金融危机
国际金融学之国际资本流动与国际金融危机，导图讲述了国际资本流动概述、国际资本流动理论、国际金融风险与国际金融危机。
编辑于2022-04-03 02:21:54
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十三、国际资本流动与国际金融危机
1．国际资本流动概述
（1）国际资本流动的概念
国际资本流动是指资本从一个国家或地区向另一个国家或地区的运动,包括资本流入和资本流出。
资本流入
是指资本从国外流入国内,它意味着本国对外国资本的负债增加,或使本国在外国的资产减少。
资本流出
是指资本从国内流到国外,意味着本国在外国的资产增加,或者本国对外国的负债减少。
从资本输出国看,应包括该国的私人、企业、团体或政府在国外拥有债券、股票、土地、建筑或设备的所有权及银行存款等资产。
国际资本流动按期限划分可分为长期资本流动和短期资本流动。
长期资本流动
主要包括直接投资、证券投资和长期国际贷款
短期资本流动
包括短期证券投资与贷款、保值性资本流动、投机性资本流动和贸易资金融通等。
按投资主体又可分为私人国际投资与政府国际投资。
（2）长期资本流动
①长期资本流动的定义
长期资本流动是指期限在一年以上的资本流动
②长期资本流动的类型
a．直接投资
直接投资是指投资者将资本投入另一个国家的生产部门。
直接投资可以取得另一国生产部门的全部或部分管理和控制权。
主要类型:
资源导向型投资
出口导向型投资
降低成本型投资
研究开放型投资
发挥潜力型投资
分散风险型投资
b．证券投资
国际证券投资是在国际证券市场上发行和买卖证券所形成的国际资本
包括类型
国际债券市场上购买中长期债券
国际股票市场上购买外国公司股票
c．国际贷款
政府贷款
政府贷款是一国政府向另一国政府提供的贷款，目的是促进本国商品劳务的出口以及企业的对外投资等。
政府贷款的利率低，期限也长,但数额一般不大,而且一般是有一定条件的:
或者指定用途
或者指定开发援助项目
国际金融机构贷款
国际金融机构贷款是国际金融机构向其成员国政府提供的贷款,它不以直接盈利为目的,具有援助性质,一般是专项贷款。
国际银行贷款
国际银行贷款是国际资本流动的重要组成部分,它一般不限定用途,数额也不作限制，期限也比较长,是以直接盈利为目的的。
大数额的国际银行贷款通常采用辛迪加贷款的形式，由一家银行牵头,多家银行参加,共同对一个借款人提供贷款资金,共同分担贷款风险。
出口信贷
出口信贷是与国际贸易直接相关的中长期信贷,它是商业银行对本国出口商,或者外国进口商及其银行提供的贷款
目的是解决本国出口商的资金周转困难,或者是满足外国进口商对本国出口商支付贷款的需要
出口信贷一般也是指定用途，贷款利率低，有偿还担保。
③证券投资与直接投资的区别
证券投资者对于投资对象企业并无实际控制权和管理权,即使是购买股票的投资也没有达到能控股的比重;
证券投资只能收取债券或股票的利息或红利,而直接投资则可以持有足够的股权来管理经营投资对象企业,并承担企业的经营风险和享有企业的经营利润。
（3）短期资本流动
①短期资本流动的定义
短期资本是一年或一年以下期限的各种金融资产,包括现金或存款以及所有货币市场金融工具。
短期资本流动可迅速和直接地影响到一国的货币供应量。
②短期资本流动的类型
短期证券投资与货款
各国货币之间的利息率差别可以引起资金在各个金融市场之间流动,进行短期债券投资与贷款,发生短期资本流动,追求国内外利差。
保值性资本流动
保值性资本流动是指金融资产的持有者为了资金的安全或保证其价值不降而进行的资金调拨转移而形成的短期资本流动。
投机性资本流动
投机性资本流动是指投资者在不采取抛补性交易的情况下,利用汇率、金融资产或商品价格的波动进行实际买卖来谋求高利而引发的短期资本流动。
贸易资金融通
在国际贸易中出口商通常不是要求进口商立即支付全部货款,而是允许进口商有一段时期的延期支付
当出口商或其开户银行向进口商提供短期延期支付的信贷时,进口商的对外债务增加或债权减少,这就形成了贸易融通性的短期资本流动。
（4）国际资本流动的动因
①国际资本流动的一般原因
国际资本流动是一种生产要素在国际间的转移,与国际贸易类似,国际间的要素报酬差异将造成生产要素在国际间的流动。
如果一国的资本相对丰裕,则该国作为资本报酬的利率就会较国外利率低,那么资本就会由该国流向他国。
②证券投资国际分散化的动因
要素报酬差异只能说明资本从低利率国流向高利率国的单向流动,而现实中,资本在多数国家之间是相互或双向流动的。
投资者除了关心投资收益率外,也注重投资收益的稳定性。
证券投资国际分散化将更利于改善风险管理和提高收益。
（5）国际资本流动的影响
①国际资本流动对资本输出国经济的影响
1.长期资本流动对资本输出国经济的积极作用
(1)解决闲置资本的出路;
(2)有利于占领世界市场,促进商品和劳务的输出;
(3)有助于克服贸易保护壁垒;
(4)有利于提高国际地位
2.长期资本流动对资本输出国的风险:
(1)经济效益转移,可能在一定程度上妨碍国内经济的发展;
(2)面临较大的投资风险;
(3)增加潜在的竞争对手
长期资本流动,不仅输出了货币资本,还给资本输人国带来包括先进的技术、管理经验等在内的生产要案的总体转移,这促进了资本输入国的经济发展。
②国际资本流动对资本输入国经济的影响
1.长期资本流动对输入国经济的积极影响
(1)缓和资金短缺的困难;
(2)加速结构改造,提高工业化水平;
(3)扩大产品出口数量,提高产品的国际竞争能力,增加出口创汇的能力;
(4)增加了新兴工业部门和第三产业部门的就业机会,缓解就业压力。
2.长期资本流动对输人国的风险:
(1)可能造成沉重的债务负担;
(2)可能会加深对外资的依赖性,危及民族经济发展和经济政策的自主性;
(3)外国投资建立的经济实体,可能会掠夺当地资源,强占国内市场。
3.短期资本流动的经济影响
(1)影响国际金融市场
短期资本流动有助于增强市场流动性,对国际金融市场的培育和发展有积极作用,推动了金融衍生市场的发展和壮大。
但是投机资本的大规模流动,也会导致市场汇率、利率更加大起大落,造成国际金融市场的动荡不安。
(2)影响国际收支和汇率水平
当一国国际收支出现暂时性逆差(顺差)时,该国 货币币值就会下跌(上升)，如果投资者认为这种下跌(上升)是暂时的
就会按较低(高)的汇率买进(卖出)该国货币,等待币值上升(下降)后再卖出(买进)该国货币,这样就出现了短期资本流入(流出),有助于弥补国际收支逆差(顺差)。
所以在这种情况下,短期资本流动可以调节暂时性的国际收支失衡。
但是,当一国国际收支出现持续性逆差(顺差)时,该国货币币值就会持续下跌(上升)
如果投资者认为币值会进一步 下跌(上升) ,就会卖出(买进)该国货币,这样就出现了资本流，出(流人),进一步扩大国际收支逆差(顺差)。
所以在这种情况下，短期资本流动会加剧国际收支不平衡。
(3)影响一国金融政策的独立性和经济发展
资本外逃将降低国内的储蓄水平,造成投资下降和生产萎缩,如果该国为了维持一定的生产和消费能力,则会引起外债负担的迅速累积。
另外，由于短期资本流动期限短,变化速度快,对货币政策敏感,所以当一国为了控制通货膨胀采取紧缩性货币政策时，由于利率提高带来短期内大量资本的涌人，从而破坏了货币政策的紧缩力度;
反之,膨胀性的货币政策又会因短期资本的抽逃而削弱实施效果。
2．国际资本流动理论
（1）国际资本流动的一般模型
①国际资本流动一般模型的基本思想
国际资本流动的一般模型,亦称麦克杜格尔(G.D.A.Macdougall)模型,或称完全竞争理论,是一种用于解释国际资本流动的动机及其效果的理论,它实际是一种古典经济学理论。
这种理论认为,国际资本流动的原因是各国利率和预期利润率存在差异,各国的产品和生产要素市场是一个完全竞争的市场,资本可以自由地从资本充裕国向资本稀缺国流动。
②模型的分析
该模型的假定条件是:
整个世界由两个国家组成，一个资本充裕，一个资本短缺
世界资本总量为横轴00',其中资本 充裕国资本量为OC,资本短缺国资本量为 O'C。曲线AA'和BB'分别表示两个国家产 在不同投资水平下的资本边际产出率。它 意味着,投资水平越高,每增加单位资本投 人的产出就越低,亦即两国投资效益分别 遵循边际收益递减规律。
1.对于封闭经济系统
封闭经济系统是指资本没有互为流动的经济系统。无论是资本充裕国还是短缺国,资本只能在国内使用。
(1)如果资本充裕国把其全部资本OC投人国内生产,则资本的边际收益为OH,总产出为曲边梯形OADC的面积,其中资本使用者的收益是曲边三角形HAD的面积,资本所有者的收益是矩形OHDC的面积。
(2)如果短缺国也将全部资本O'C投人国内生产,则其资本的边际收益率为OE,总产出为曲边梯形O'B'FC的面积。其中,资本使用者的收益是曲边三角形EB'F的面积,资本所有者的收益是矩形O'EFC的面积。
2.对于开放经济系统
开放经济系统是指有资本互为流动的经济系统
这时,如果资本充裕国把总资本量中的0G部分投入本国，而将剩余部分GC投入资本短缺国,并假定后者接受这部分投资,则两国的效益会增大,并且达到资本的最优配置。
(1)就资本输出国而言,输出资本后的国内资本边际收益率由OH升高为OI,国内总产出变为曲边梯形OAJG的面积,其中资本使用者的国内收益为曲边三角形IAJ的面积,资本所有者的国内收益是矩形OIJG的面积。
(2)就资本输入国而言,输入资本后的国内资本总额增为O'G,总产出为曲边梯形，O'B'JG的面积,其中总产出增加量为曲边梯形CFJG的面积。这部分增加量,又被分为两部分,矩形CKJG是资本输出国所有的收益,曲边三角形JFK则是资本输人国的所得。
这样,由于资本的输出与输入,就使资本输出国增加了曲边三角形JKD面积的收益，而资本输入国也增加了曲边三角形JFK面积的收益。资本流动增加的总收益就为这两个分收益之和。
③分析的结论
1.在各国资本的边际生产率相同的条件下,开放经济系统里的资本利用效益远比封闭经济系统里的高,并且总资本能得到最佳的利用。
2.在开放经济系统里,资本流动可为资本充裕国带来更高收益;同时,资本短缺国也因输人资本使总产出增加而获得新增收益。
3.由于上述两个原因,最后也因为资本可自由流动,结果在世界范围内可重新进行资本资源配置,使世界总产值增加并达到最大化,促进了全球经济的发展。
（2）国际证券投资理论
概念
国际证券投资理论主要研究的是在各种相互关联的、确定与不确定结果的条件下,理性投资者该如何作出最佳投资选择,以降低投资风险,实现投资收益最大化的目标。
①古典国际证券投资理论
1.古典国际证券投资理论的基本思想
古典国际证券投资理论,产生于国际直接投资和跨国公司迅猛发展之前。
该理论认为,国际证券投资的起因是国际间存在的利率差异,如果一国利率低于另一国利率,则金融资本就会从利率低的国家向利率高的国家流动,直至两国的利率没有差别为止。
进一步说,在国际资本能够自由流动的条件下,如果两国的利率存在差异,则两国能够带来同等收益的有价证券的价格也会产生差别,即高利率国家有价证券的价格低,低利率国家有价证券的价格高,这样,低利率国家就会向高利率国家投资购买有价证券。
有价证券的收益、价格和市场利率的关系可表示为: C=I / r C表示有价证券的价格，I表示有价证券的年收益，r表示资本的市场利率
2.评价
该理论存在的不足主要为:
(1)仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流动，而未能说明资本为何存在大量的双向流动;
(2)它以国际资本自由流动为前提,这与现实不符,在现实中各国对资本流动的管制处处可见;
(3)即使国家间存在利率差异,也并不一定会导致国际证券投资;
(4)该理论仅以利率作为分析问题的基点,有失准确性。
②资产组合理论
1.现代证券资产组合理论的基本思想
现代证券资产组合理论,亦称资产选择理论,美国学者马科维茨(H.M.Markovitz)于50年代在其《有价证券选择》一书中首先提出的,后来托宾(J.Tobin)又发展了该理论
该理论采用“风险一收益考察法”来说明投资者如何在各种资产之间进行选择,形成最佳组合,使投资收益一定时 ,风险最小，或投资风险一定 时,收益最大。
该理论认为,所有资产都具有风险与收益两重性,在证券投资中一般投资者的目的,是获得一定的收益。但是收益最高伴随着的风险也是最大。
风险由收益率的变动性来衡量，采用统计上的标准差来显示,投资者根据他们在一段时期内的预期收益率及其标准差来进行证券组合,即投资者把资金投在几种证券上,建立一个“证券组合”,通过证券的分散而减少风险。
预期收益用平均收益来代表,它可以看作是衡量与任何组合证券投资相联系的潜在报酬。
标准差则说明各个变量对平均数的离散程度,以表示预期收益的变动性大小,来衡量与任何组合的证券投资的风险大小。
因此投资者不能只把预期收益作为选择投资证券的唯一标准,还应该重视证券投资收入的稳定性。
多种证券组合可以提高投资收益的稳定性，同时也降低了投资风险。作为投资者可能选择不同国家的证券作为投资对象,从而引起资本在各国之间的双向流动。
2.评价
现代证券组合理论指出了任何资产都有收益和风险的两重性,并提出以资产组合方法来降低投资风险的思路,揭示了国际间资本互为流动的原因,因此有其进步性和合理性
但该理论主要用于解释国际证券资本流动,而对国际直接投资却未作任何解释。
此外,该理论假设市场是充分有效的,参与者都同时可以得到充分的投资信息,这与现实情况不符,因此，该理论也有它的缺陷。
（3）国际直接投资理论
①垄断优势论
产生
该理论最早由美国学者金德尔伯格(C. P. Kindleberger)和海默(S. A. Hymer)等人提出
所谓垄断优势,是指跨国公司所拥有的“独占性的生产要素优势”,包括资本集约程度高、技术先进高强的开拓新产品的能力、完善的销售系统以及科学的经营管理方式等
观点理论
他们认为,应从产业组织形式上,从跨国公司拥有的垄断优势上去寻找一国为什么会对外投资。
他们指出,一个公司之所以到海外投资就是因为这个公司在技术、专利、资金及管理上有垄断优势,而且这些优势能够通过产业组织转移到国外且不被当地竞争对手所掌握。
因此,虽然在与当地企业的竞争中,这些公司在运输、通信成本及了解当地法律经济环境上处于不利地位,但垄断优势完全可以弥补这些劣势,从而使跨国公司海外投资获得高于国内的收益。
金德尔伯格还认为,拥有这些优势的多数是一些大寡头垄断企业,它们既可在国内,也可在全球发挥其生产、营销上的规模经济效益。
不同的角度上加以发展和完善
如赫希(S. Hirseh)从生产和科研开发的模型经济效益上强调了直接投资成本降低的作用;
夏派罗(D. M. Shapiro)在研究了外国在加拿大的投资后得出结论,大型的高科技企业,比一般性的企业更具有进人或退出某行业的能力,资本流动性更强更灵活
因此,它们有能力在合适的地方投资,而不受国界限制;
克鲁格曼(P. R. Krugman)和凯夫斯(R. E. Caves)观察到直接投资通常分两类
一类是“平行投资”,另一类是“垂直投资",他们通过产品模型论证了垂直投资则是为了整个生产过程一体化
避免上游产品或原材料价格扭曲和供给波动,在海外设立分支机构以保障供给,降低成本,增加垄断实力的结果。
②产品生命周期论
产生
与产业组织理论相关的另一个国际投资理论是维农(R.Vernon)的“产品生命周期论”。
维农认为,企业产品生产周期的发展规律,决定了企业需要占领海外市场并到国外投资。
观点理论
他指出,产品在其生命周期的各个阶段各有特点。在产品创新阶段,创新国占有优势,一般是国内市场需求较大,这时最有利的是安排国内生产,国外的需求通过出口就可以得到满足。
产品进人成熟阶段之后,产品性能稳定,国外市场日益扩大,消费的价格弹性增大,这时就迫切需要降低成本。
如国内生产边际成本加运输成本超过了在国外生产的平均成本,如果还存在着国外的劳动力价格差异,那么在国外生产就更为有利。
而且在这个阶段,国外的竞争者也会出现,因为随着产品的输出,技术也会逐渐外泄,这时就会出现创新的产品技术优势丧失的危险。
为了维持市场,阻止海外竞争,就需要到国外去建立分支机构。这个阶段上的投资对象往往是与母国需求相似、技术水平差异不大的国家。
当产品最后进人标准化阶段，生产已经规范化时,价格竞争便成为主要方面,相对优势就不再是技术,而成了劳动力。为了取得竞争优势,企业加快了对外直接投资的步伐,到生产成本低的国家或地区建立子公司或其他分支机构。
③市场内部化理论
产生
在产业组织论基础上发展起来的另-种投资理论即巴克利(P. J. Buekle)和卡森(M.C.Casson)的市场内部化理论或市场不完善论。
所谓市场内部化,主要是指把市场建立在公司内部,以公司内部市场取代公司外部市场。
该理论的出发点是探讨外部市场的不完全性,从这种不完全性与跨国公司分配其内部资源的关系,来说明对外直接投资的决定因素。
观点理论
该理论认为,由于外部市场的不完全性,如果将企业拥有的半成品、工艺技术、营销诀.窍管理经验和人员培训等“中间产品”通过外部市场进行交易,就不能保证企业实现利润的最大化。
企业只有利用对外直接投资方式,在较大的范围内建立生产经营实体,形成自己的一体化空间和内部交换体系,把公开的外部市场交易转变为内部市场交易,才能解决企业内部资源配置效率与外部市场的矛盾。
这是因为内部化交易会使交易成本达到最小化,在内部市场里,买卖双方对产品质量与定价都有准确的认识,信息、知识和技术也可得到充分的利用,从而减少贸易风险,实现利润最大化。
该理论进一步指出市场量约能否内部化,取决于以下四个因素:产业特定因教(产品性质.外部市场结构和规模经济等)、地区特定因密(地理距离,文化差异,社会特点等).国家特定因素(国家的政治制度、财政制度等)和公司特定因素(不同企业组织内部市场管理能力等)。其中最关键的是产业特定因素。
该理论进一步指出市场量约能否内部化,取决于以下四个因素:
产业特定因素(产品性质、外部市场结构和规模经济等)
地区特定因密(地理距离、文化差异、社会特点等)（最关键)
国家特定因素(国家的政治制度、财政制度等)
公司特定因素(不同企业组织内部市场管理能力等)
总结
这种理论,是对付市场不完全性的一种有力措施。它解释了通过直接投资所建立的路国公司，可以取得内部化的优势一降低交易 成本并减少风险。
它也在一-定程度上或一定范围内解释了战后各种形式的对外直接投资,包括跨国经营的服务性行业的形成与发展,如路国银行等。
但这种理论仅是一种微观的分析，没有从世界经济-体化的高度分析跨国公司的国际生产与分工,并且也忽视了工业组织与投资场所等问题。
④国际生产折衷论
产生
从70年代中期开始,国际投资出现了一些新的现象和新的待点:在发达国家继续大量输出资本的同时,一些发展中国家也开始对外直接投资,并有不断发展的趋势。
尤其是第一次石油危机之后,石油输出国的海外投资大量增加。
针对这些新的现象,以发达国家跨国公司为主要分析对象的国际投资学说便很难解释清楚,这时就需要新的理论诞生。
唐宁(J.H.Dunning)的“国际生产折中主论”便是这时候出现的一种有代表性的理论。
观点理论
唐宁试图将国际贸易和产业组织的理论溶合在一起分析国际投资。
该理论的要点是:
(1)首先分析了一个公司进行对外直接投资的充分与必要条件。
一个国家的企业从事国际经济活动三个形式:
直接投资（对外直接投资的必要条件）
出口贸易（对外直接投资的必要条件）
技术转移（对外直接投资的充分条件）
直接投资必然引起，成本的提高与风险的增加。
跨国公司之所以愿意并能够发展海外直接投资,是因为跨国公司拥有了当地竞争者所没有的所有权特定优势、将所有权特定优势内部化的能力和区位特定优势等三个比较性优势。
这三种优势及其组合,决定了一个公司在从事经济活动中到底选择哪一种活动形式。
如果一个公司独占所有权特定优势,则只能选择技术转移这个方案进行国际经济活动; 如果具备了所有权特定优势,又具备内部化优势,则可出口;如果三个优势都具备,就可对外直接投资。
(2)进一步指出了所有权特定优势的主要内容,包括:
①技术优势,又包括技术、信息、知识和有形资本等;
②企业规模优势,又包括垄断优势和规模经济优势;
③组织管理能力优势;
④金融优势(包括货币)。
(3)指出区位特定优势的内容,包括:
①劳动成本
②市场需求
③关税与非关税壁垒
④政府政策等
评论
该理论重点分析的是直接投资的条件,就这些优势构成的国际投资条件而言是正确的,它可以解释不同类型国家的国际直接投资现象,并且它对企业选择不同的国际化发展战略也很有参考价值。
但是,这一理论把一切国际投资都归结为三个优势因索,难免绝对化。
某些类型的企业,如服务性的企业，到海外投资并无明显的区域优势,而之所以投资到海外,是由它所提供的服务必须和消费者处于相同的地点这-特性决定的。
⑤产业双向投资理论
产生
产业内双向投资论是根据近20年国际资本流向发生的重大变化,特别是资本在发达国家之间流动,并集中利用相同产业内部的现象提出来的。
经济学家对此进行了广泛的研究,并试图解释这一现象。E. M.格雷汉指出,之所以会出现双向投资,是由于“跨国公司产业分布的相似性”,相似的东西容易接近。
观点理论
唐宁
唐宁则指出,双向的投资主要集中在技术密集型部门,传统部门则投资比例不高。
这是因为:
(1)发达国家间水平相近,但没有一个企业拥有独占的所有权特定优势,而若千个公司才能拥有几乎相近的所有权优势。
(2)各公司为了获得联合优势，以及获得规模经济的利益,同时为得到东道国较低成本的好处,就进行双向投资。
(3) 发达国家收人水平相近,需求结构也基本相似,这样对异质产品的需求不断扩大,就会产生发达国家之间的产业内国际贸易的倾向,一旦产业内贸易受到阻碍,则市场内部化的要求就会导致产业内双向投资的出
海默和金德尔伯格
对这一现象进行了解释,提出“寡占反应行为说”。
他们认为各国寡头垄断组织为获取或保住在国际竞争中的地位,会通过在竞争对手的领土上占领地盘即 "寡占"这个形式来进行，而产业内直接投资只是这种 "寡占"竞争的重要手段
安全港理论
该理论的核心观点是,在发展中国家投资收益虽较发达国家高,但安全性弱,法律保障程度小,即要承担极大的政治经济风险。
因此,宁愿把资本投往发达国家,取得较为稳定的收益,且由于产业内部条件相.近,投资见效也较快，因而可更迅速地获得利润。
可见,该理论的运用很容易导致双向投资的增长。
3.国际金融风险与国际金融危机
国际中长期资本流动的特点
1. 期限较长,一般都是在一年以上或者未规定期限;
2.多与生产要素的国际转移相结合在一起;
3.有着完整的资本循环与增值过程;
4. 具有相对的稳定性。
国际金融风险
（1）跨国公司财务管理
①跨国公司财务管理的基本内涵
财务管理是对公司经营过程中的财务活动进行预测、组织、协调、分析和控制的管理活动。
跨国公司财务管理的主要目标是使股东权益最大化。
②国际融资
国际融资是指在国际金融市场上,运用各种金融手段,通过各种相应的金融机构而进的资金融通
股权融资（equity financing）
股权融资对于跨国公司而言,包括母公司在母国市场和国外子公司在东道国市场发行股票,还包括直接在第三国发行股票,有时甚至同时在两个或更多的国家股票市场上发行股票。
股权融资的好处:
①突破本国资金市场的限制;
②取得股本融资多样化的利益;
③降低发行成本,提高股票市价;
④扩大在国际上的知名度。
债券融资（bond financing）
债券融资主要是指跨国公司通过发行债券来进行融资,主要是通过发行欧洲债券和外国债券。
发行国际债券是信誉卓著的大公司筹措长期资金的另一种融资方式，欧洲债券在国际债券发行总额中已超过外国债券而占统治地位。
银行融资（bank financing）
银行融资是指跨国公司从银行获得资金资助的融资方式。
目前常用方式主要有:
商业信用融资
福费廷业务(orfaiting)
福费廷是指一种中长期的、固定利率的、无追索权的出口贸易融资票据贴现
信用证(L/C)
银行承兑汇票(banker' s acprance)
保付代理(factoring)
短期银行贷款(short term loans)
对等贸易
公司内部贷款
上述融资办法均是利用公司外部融资渠道。跨国公司也可以在母公司与各子公司相互之间进行资金融通。
公司内部贷款可分为
直接贷款
该形式的内部融资简便易行,有利于各经营单位的独立核算。但往往会在贷款的数量和期限上受到相关国家的外汇管制和贷款利率的限制。
平行贷款
平行贷款通常是由两家跨国公司达成的向对方子公司提供当地货币贷款的一种安排,这种贷款最终仍要按事先规定的期限以及当地货币偿还。利用平行贷款具有降低融资成本和外汇风险,利用国外被冻结的资金等优势。
信贷互换
信贷互换是利用银行渠道进行的-种跨国公司内部贷款形式。通过这种方式,跨国公司母公司可以在不将资金转移至国外的情况下使国外子公司获得资金融通。
③国际资金管理
跨国公司直接投资的资本预算
跨国公司直接投资的资本预算是指跨国公司对未来的投资选择和优选方案的资金使用进行评估，其过程比国内投资要复杂得多
因为除了考虑国内投资所涉及的一般因素外,还会遇到诸如国家间的通货膨胀差异、汇率风险、政治风险、不同的纳税制度、政府的资金流动管制等国际投资所特有的困难。
主要资本预算方法
传统的净现值资金预算法(NPV)
跨国公司作海外投资项目资金预算时,对NPV法加以修正或调整,即采用"调整现值"分析法(APV)。
对于国内的投资项目,最常用的资金预算法是净现值(NPV)分析法。
即将企业投资项目预期的未来现金流量,以加权平均资金成本作为贴现率,折合成现在的价值,并将其与项目投资成本作比较,如果净现值(NPV)为正,即投资收益大于投资成本,说明项目是盈利的。
调整现值分析法
克服了NPV方法不能区分不同类型风险的弱点,将海外投资可能遇到的各种因素加以量化,并分析其对投资收益的影响。
跨国营运资本管理
营运资本是指企业投资于流动资产方面的资金。营运资产管理的主要目标是现金、有价证券、应收账款与存货这四种流动资产投资最优化。
跨国营运资本管理主要含存量管理、流量管理与短期融资三个内容
存量管理重在处理资产的组合关系,实现母子公司流动资产资金占用的最优配置。
流量管理须保证流动资金在母子公司间的合理移动,以最大限度地提高公司的整体效益。
短期融资则考虑其来源、币种及适当水平,以满足营运资本的需要。
（2）国际金融风险
①外汇风险管理
a．外汇风险管理的概念
外汇风险(exchangerisk)又称汇率风险(exchangeraterisk),是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中,因汇率变动而蒙受损失的一种可能性。
b．外汇风险的类型
交易风险（transaction risk）
交易风险主要是指在运用外币进行计价收付的交易中,经济主体因外汇汇套变动而蒙受损失的可能性。
折算风险（translation risk）
又称会计风险，折算风险是指经济主体对资产负债表进行会计处理中,在将功能货币转换成记账货币时,因汇率变动而呈现账面损失的可能
经济风险（economic risk）
又称经济风险，经济凤险是指意料之外的汇亳变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本,引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。
c．外汇风险的管理
（a）对交易风险的管理
选择适当的合同货币
先选择好合同货币,争取使用本国货币作为合同货币,出口、资本输出争取使用硬币,进口、资本输人争取使用软币。合同中加列货币保值条款。
选择某种与合同货币不一致的、价值稳定的货币,将合同货币转换为所选货币表示,在结算和清偿时按所选货币表示的金额以合同货币来完成交付。
其中硬币是指在外汇市场上汇率呈现升值趋势的货币;软币是指在外汇市场上汇率呈现贬值趋势的货币。
净额结算（netting）
指跨国公司在清偿其内部贸易所产生的债权债务关系时,对各子公司之间或子公司与总公司之间的应收款项和应付款项进行划转与冲销,仅对净额部分进行支付，以.此来减少风险性的现金流动
配对管理(matching)
一种使外币流入(收入)与外币流出(支付)在币种上数额上及时间上相互平衡的机制,它既可运用于跨国公司的内部资金往来,亦适用于公司与第三方的交易结算。
配对类型
自然匹配
指将某种特定的外币收人用于该货币的支出
平行匹配
以收入支出不是同一币种为其特征的,但这两种货币之间的汇率通常呈固定的或是稳定的正相关关系,朝同一方向变动
提前与延期收付汇(leading & lagging)
提前或延期收付汇(leads&-lags)又称迟收早付、迟付早收。
它是指在国际支付中,通过预测计价货币汇率的变动趋势,提前或延期收付有关款项,即更改外汇资金的收付日期来避免外汇风险。
定价政策（pricing policy）
定价政策包括两方面的内容,即价格变更与交易货币的选择。
价格的变更是指通过变动价格来抵消汇率变动对跨国公司利润水平的影响;
交易货币的选择主要是指适当选择交易货币以避免潜在的外汇损失,或攫取潜在外汇收益
远期交易
远期交易可套期保值,进出口商常利用这种方法
出口商等外汇收人者可以卖出一笔远期外汇,以便在实际收汇之日能按照远期汇率收到预期的本币金额;
进口商等外汇支出者可以买人一笔远期外汇，以便在实际支付外汇之日能按照远期汇率付出预期的本币金额,得到这笔外币支付款。
期货交易
金融期货合约(financial futures contracts)是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买人入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。
合约中规定的价格就是期货价格(futuresprice)
期权交易
金融期权(option),是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格(简称协议价格)或执行价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。
借款与投资
通过创造与未来外汇收人或支出相同币种、相同金额、相同期限的债务或债权,也可以达到消除外汇风险的目的。
借款—现汇交易—投资
是一种将借款、现汇交易和投资综合运用的方法,主要用于对未来外汇支出的风险防范。
外币票据贴现
此方法既有利于加速出口商的资金周转,又能达到消除外汇风险的目的
出口商在向进口商提供资金融通,而拥有远期外汇票据的情形下,可以拿远期外汇票据到银行要求贴现,提前获取外汇,并将其出售,取得本币存款。
利率和货币互换
货币互换
将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息进行交换。
利率互换
指双方同意在未来的一定时限内根据同种货币的同样名义本金交换现金流,其中一方的现金流根据浮动利率计算出来,而另一方的现金流根据固定利率计算。
（b）对折算风险的管理
涉外主体对折算风险的管理通常是资产负债表保值
这种方法要求在资产负债表上各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等,以使其折算风险头寸为零。这样,汇率变动就不会带来折算上的损失。
（c）对经济风险的管理
经济风险是一种与未来现金流量相关,期限超过折算风险和交易风险的状况,可按不同的时间阶段划分为短期、中期和长期三种类型,但不管是哪类经济风险,都难以精确地测定。
一般而言,跨国公司在寻求降低经济或经营风险方面,需要在营销管理与生产管理两个方面作出多样化经营策略调整。
主要方法
①经营多样化
这是指在国际范围内分散其销售、生产地址以及原材料来源地。
②财务多样化
是指在多个金融市场上,以多种货币寻求资金来源和资金去向,即实行筹资多样化和投资多样化。
②利率风险管理
利率风险的含义及表现
含义
利率风险是指由于市场利率的变动而给银行、公司或个人带来损失的可能性。
表现
从企业角度,利率风险主要体现在由于市场利率的变化而导致企业筹资成本发生变化。
利率风险的防范对策
(1)首先应对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学的分析、测算。
(2)要合理安排固定利率和浮动利率在融资项目中的比例结构。
(3)运用金融交易法,通过利率互换、远期利率协定、利率期权和利率期货等金融工具来管理利率风险。
③政治风险和国家风险
政治风险和国家风险的含义
政治风险含义
政治风险的定义分为两类:
一是从政府干预的角度看,认为政治风险是指那些可能导致企业损失的,政府或其他机构采取的不可预期行动所产生的不确定性;
另一种是从政治事件的角度看,认为政治风险是引起国际经营潜在利润或资产损失的国内外各种政治事件发生的可能性
在政治风险中,征用(expropriation)和资金冻结(blockageoffunds)是两种主要风险。
国家风险含义
国家风险是指在国际经济活动中可能发生的、由于债务人所在国的菜些国家行为而引发的特殊的经济、政治和社会重大事件,使得债务人拒绝或无法偿付国外债权人和投资者的债务,从而给国外债权人和投资者造成经济损失的风险。
所有的政治风险都是国家风险，但并不是所有的国家风险都是政治风险
政治风险和国家风险的评估方法
(1)宏观分析法
从国别角度测定的宏观分析法,主要依赖于国家风险的分析。宏观分析一般有许多指标,这些指标是对国家风险的一种量化。
(2)微观分析法
国家风险的另一种分析方法是微观分析。由于不同行业、不同企业对政治风险的敏感程度不一样,从行业、企业的角度评估政治风险,可以进一步把握投资项目上的风险,做出正确的投资决策。
政治风险的管理
(1)投资前的规划
跨国公司在投资前面临实际的政治风险时,通常采取回避、保险、达成特许协定(如保护政策)和进行特殊的投资安排来防范政治风险。回避是政治风险管理最简易的方法。
特殊的投资安排包括:
保持当地子公司对其他子公司的市场或产品的依赖和控制;
采用集中研究开发设施和技术及控制专利、商标与专利技术、货运、销售市场与原材料供应等方法,提高东道国国有化成本。
(2)投资后的经营
当跨国公司经过投资前的规划后,实际投资并没有完全规避东道国的政治风险
跨国公司通常仍可采取五种策略来进一步降低政治风险的影响:
有计划地安排投资;
短期利润最大化;
改变征用资产的成本收益率;
发展当地股权投资者，所采取的形式一般是合资企业;
提高应变能力。
(3)政治风险的事后控制
在政治风险到来之时,跨国公司应迅速采取和运用灵活的谈判策略。
如果政府要采取征用和国有化行动,跨国公司应与东道国政府进行联络,展开合理谈判,以劝说政府对企业提供进一步保护,争取其放弃征用。
如果跨国公司的资金要被冻结,实行外汇管制,这时跨国公司要使用转移定价、提前或延迟估算、平行贷款等手段来激活冻结的资金。
国家风险的管理
(1)国家应采取的必要措施
①继续与他国签订双边投资促进与保护协定,尽量降低国家风险发生的可能性。
②给海外投资企业提供投资担保或保险,为海外投资企业提供国家风险保险服务。
③政府还应积极参与各国际组织、区域性组织的多边投资保护协定的谈判活动,积极推动多边投资保护机构的建立。
(2)企业应采取的防范措施
①建立国家风险自我防范机制
首先在进行对外投资之前,要对东道国的投资环境进行宏观层面与微观层面的分析,提出“国别评价报告”。
其次,在海外子公司设立国家风险控制机构,在国内设立专门的国家风险处理部门,并相互配合。
②采取积极有效的海外投资策略
投资分散化;
共同投资,共担风险;
适时调整投资方式;
建立风险转移机制;
积极调整经营策略等。
③灵活掌握和运用撤资战略
当某种国家风险已经发生,危及海外企业生存和发展时,应及时从东道国撤资。
④国际金融衍生产品风险
金融衍生品风险
金融衍生品是指从货币、利率、汇率、股票和债券等金融原生产品中.派生出来的，以这些金融原生产 品为买卖对象，以杠杆信 用交易为特征，以避险或投机为目的，由双方或多方共同达成的一项金融合约。
金融衍生产品从设计初衷和原理上首先是一种避险工具，但在实践中，金融衍生品因其价值衍生性、交易杠杆性、设计灵活性、构造复杂性、形式虚拟性等特征而具有高风险性，如使用不当极可能导致巨大风险。
金融衍生品犹如一把双刃剑，既有避险功能又蕴含着巨大的风险，如果操作失误，就可能形成巨大经济损失。
如何认识金融衍生品的风险，如何有效地进行监管,既利用它的规避风险和财务杠杆作用、合理地配置金融资源，同时又有效控制风险，是很多学者关心并且努力研究的问题。
金融衍生品的风险类型,
2.1市场风险
市场风险又称价格风险，指衍生品价格对衍生品使用者发生不利逆向变动而带来的价格风险，它突出的表现在投机交易中。
从理论上说，无论衍生品价格如何变动，衍生产品与其基础资产的损益相抵，不应当存在市场风险。但是，在实际操作上，完全的风险对冲很难实现。
同时，金融衍生市场与基础资产市场在价格变动上是互动的，并且衍生市场对基础市场异常敏感。
在完全放开的利率、汇率、股票指数的基础上，金融衍生品交易的价格波动是没有限度的。金融衍生品价格的波动往往导致利率、汇率、股票指数的暴涨暴跌。
这种涨跌将带来金融衍生交易的巨大风险，甚至导致金融衍生市场的崩溃。
当衍生品价格的变动与其基础性金融产品价格的变动并不完全成比例时，在存在对冲缺口时，就会进一步导致风险头寸的扩大，进而引致巨大的风险。市场风险是许多衍生品交易导致亏损破产的直接原因。
2.2信用风险
信用风险又称违约风险，指由衍生品合约的某一方 当事人违约所引起的风险，它主要表现在场外交易市场上。
在场外交 易市场中，由于交易对手是分散的、信息是不对称的，并且信用风险是时间和基础资产价格这两个变量的函数，而许多基础资产价格的变化是随机的过程。
因此，衍生品的信用风险比传统的信用风险更复杂，并且更难以观察和预测，信用风险随时可能发生。
2.3流动性风险
流动性风险是指市场业务量不足或因受到震荡发生故障，金融衍生品交易者不能在合理的时间内获得市场价格，不能轧平或冲销其头寸而面临无法平仓，只能等待执行最终交割的风险。
金融衍生品作为创新的金融工具，其流动性风险是很大的。
尤其是较新的产品问世时间不长，参与交易者少，市场深度不够，一旦市场发生大的波动，往往找不到交易对手。
与场内交易市场相比，场外衍生品更具流动性风险，因为这些产品一般为大客户度身定制，更加难以在市场上转让。
2.4营运风险
营运风险是指在衍生品交易和结算过程中，由于缺乏内部控制， 交易程序不健全，价格变动反应不及时或错误预测行情，电脑网络 系统发生故障等原因造成的风险。
通常营运风险被分为两类:
一类是由于内部监管体系不完善，经营管理上出现漏洞,工作流程不合理等，使交易决策出现人为的或非人为的失误而带来的风险;
另一类是指由于各种偶发性事故或自然灾害，如电脑系统故障、通讯系统瘫痪、地震、火灾、工作人员的差错等给衍生品交易者造成损失的可能性。
它们在本质上属于管理问题，并在无意状态下引发市场敞口风险和信用风险,要矫正这些问题往往会导致损失。
2.5法律风险
法律风险是指金融衍生品合约的条款在法律上有缺陷，不具备法律效力原因无法履约，或者由于税制、破产制度方面的改变等法律.上的原因而带来的风险。
法律风险在金融衍生品交易中可能经常出现。这是因为，金融衍生品是新的金融工具，而且层出不穷，产生纠纷时，常常会出现无法可依和无先例可循的情况。
加之，大量的金融衍生品的交易是全球化的，真正要对其实施有效监管，必须由各国货币当局参与对金融衍生品的法律管辖和国际协调。
三、金融衍生品风险的特征
3.1金融衍生品风险发生的突然性
一方面由于金融衍生品交易是表外业务项目，不在资产负债表内体现信息的不对称、不充分，使直接市场参与者评估对手承担的相关风险变得更加困难;
另一方面金融衍生品具有高度技术性、复杂性的特点，使得既定的会计制度在反映交易边界、评价风险、确认市场价值、披露财务事项等方面明显缺乏标准和能力
进而使监管当局更不能及时对金融衍生品潜在的风险进行充分了解、反应和有效管理。
3.2金融衍生产品风险具有强烈的扩张效应
金融衍生品的发展打破了衍生产品同基础性产品之间以及各国金融体系之间的传统界限，从而将金融衍生产品的风险传播到全球金融体系的每一个角落。
一方面，衍生品市场与货币市场、外汇市场、股票市场等基础资产市场紧密联系，使得它们之间具有强烈的相互联动作用，一个市场体系发生金融动荡，另一个市场体系就可能很快被蔓延和波及，使得危机的扩散力度和演变形式加重;
另一方面金融衍生品交易在国际范围进行，更由于现代信息技术的日新月异，发展到使得大部分市场参与者以及各国货币当局来不及反应的程度，导致衍生品的风险极易传染开去，诱发大范围甚至全球的金融危机。
此外，由于衍生品技术性强、交易程序复杂、定价难度大的特点，只有拥有充足资本和专业技术人才的大型机构才能参与其中
导致信用风险相对集中在这些为数不多的机构上，使得一家机构的突然倒闭或无履约，就会在整个衍生品市场上引起一连串违约事 件而导致金融体系的崩溃。
3.3金融衍生产品风险造成的损失额巨大
衍生产品的交易多采用杠杆交易方式，参与者只须少量、甚至不用资金调拨，即可进行数额巨大的交易
加之衍生品的虚拟性特征，使很多原本拥有雄厚资本的机构因为衍生品的不当使用接连亏损甚至倒闭。
迄今主要衍生品交易亏损事件有20余起，交易亏损额巨大，多以亿为单位
如巴林银行亏损816亿英镑，德国金属集团亏损28亿马克，日本住友商社亏损26亿美元，中航油亏损5154亿美元。
国际金融危机
（1）债务危机
①国际债务的衡量指标
偿债率指标
偿债率是指一国舀年外债还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率,这是衡量一国还款能力的主要参考数据。
偿债率= (当年应偿还债务本金+当年应付债务利息)X100%/当年商品与劳务出口收入
国际上一般认为偿债率指标在20%以下是安全的,超过20%这一警戒线,就有发生债务危机的可能性。
负债率指标
负债率是指当年外债余额占当年商品和劳务出口收人的比率,这是衡量一国负债能万和风险的主要参考数据。
负债率=当年外债余额X100% / 当年商品与劳务出口收入
国际上公认的负债率参考数值是100%,超过100%为债务负担过重
外债余额与 GDP 比率
这个比率用于衡量一个国家对外资的依赖程度或一国总体的债务风险
一般的参考安全数值是8%,超过这一数值,就有可能是对外资过分依赖,容易发生偿还困难。
短期债务比率
即当年外债余额中,一年和一年以下期限短期债务所占的比重,它是衡量一国外债期限结构是否安全合理的指标
国际上公认的参考安全线为25%以下
其他债务衡量指标
比如一国当年外债还本付息额占当年GNP的比率,参考安全线为5%以下；
外债总额与本国黄金外汇储备额的比率，一般控制在3倍以内;
当年偿还外债利息额与当年商品和劳务出口额的比率。
②债务危机的状况和特点
1.债务规模巨大;
2.债务高度集中;
3.某些低收人债务国的处境十分艰难。
③债务危机的解决方案
最初的援助措施
最初的援助措施主要是在IMF的协调下,由债权银行、债权国政府和债务国政府共同协商,重新安排到期债务，一般延长债务本金的偿还期限,但并不减免债务总额。
除了重新安排到期债务外,在最初阶段,债权国政府以及世界银行和一些多边开放银行机构,也会为债务国提供相当数量的贷款,以配合其国内的紧缩政策和经济调整计划。
例:1982年墨西哥的债务危机。
贝克计划
1985年10月，美国前财政部长贝克在汉城举行的IMF和世界银行联合会.上正式提出了新的债务危机解决方案。
贝克计划提出偾务国在国内政策调整的基础上,应实现经济增长,这种增长将获得世界银行等官方机构以及商业银行新增贷款的支持。
贝克计划还提出了一些建立在金融市场基础之上的、长期性的债务缓解措施,如债务资本化、债权交换和债务回购等等。
贝克计划强调了必须实现债务国长期的经济增长，不能单纯依靠紧缩经济水平来平衡国际收支。
布雷迪计划
布雷迪计划是美国前财政部长N.F.布雷迪于1989年3月间提出的一个减债方案,它是建立在贝克计划的基础之上的。
布雷迪计划承认国际债务问题是债务国偿还能力的危机,而非暂时的资金周转失灵,因此要在自愿的、市场导向的基础上,对原有债务采取各种形式的减免
强调外债本金和利息的减免,并提出IMF、世界银行以及债权国政府为削减债务本金和利息提供资金支持
④国际债务危机的启示
1.要加强国际债务管理,主要还是要加强本国的经济建设,避免发生债务危机。
2.只有具备以下三方面的条件,才能真正恢复债务国的清偿能力,从而使债务危机得到彻底解决:
(1)实现有利的世界经济和国际外部环境,主要取决于发达国家的政策;
(2)注重债务国本身的经济调整战略,实现国际债务的良性循环;
(3)获得债务国的经济调整计划和经济增长需要的外部资金。
3.用借款来平衡国际收支失衡只能是暂时的,而且必须有足够的储备资产支持和稳固，的偿债能力保障。
（2）货币危机
①短期资本流动与投机性冲击
1.国际短期资本流动的特点
(1)对经济的波动极为敏感,资本流动的反复性大,具有较强的投机性;
(2)受心理预期因素的影响也非常突出。
2.投机性冲击
投机性冲击是指投资者利用国际市场上的汇率、金融资产或商品价格的波动,从中牟取利润而引起的冲击。
投机性冲击已成为国际短期资本流动中最主要、最有影响的资本流动。
投机冲击就性质来讲分为两种:
一种是在基本经济条件恶化时发生的,由建立在经济基础上的预期导致的;
另一种是与经济基础无关,纯粹是由于心理预期的变化所带来的。
国际投机性资本或游资是指那些没有固定的投资领域,为追逐短期高额利润而在各市场间频繁移动的资本。
②货币危机
危机的含义
货币危机，又称国际收支危机,它的含义有广义和狭义两种
广义来看,一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度(有的认为该幅度为15%~20%),就可以称为货币危机。
就其狭义来说,货币危机是与对汇率波动采取某种限制的汇率制度相联系的,主要发生于固定汇率制下,它是指市场参与者对一国的固定汇率失去信心的情况下,通过在外汇市场上进行拋售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡等带有危机性质的事件
货币危机与金融危机的区别
前者主要发生在外汇市场上，体现为汇率的变动;
而后者的范围更广,还包括发生在股票市场和银行体系等国内金融市场上价格的波动以及金融机构的经营困难与破产等。
货币危机可以诱发金融危机,而由国内因素引起的一国金融危机常常也会导致该国货币危机的发生。
货币危机发生的原因
(1)经济基础变化带来的投机冲击所导致的货币危机
政府过度的扩张性财政政策和货币政策导致经济基础恶化是引发对固定汇率的投机攻击从而爆发货币危机的最基本的原因。
在相当长的时期内,国际上实际发生的货币危机大都属于这种原因造成的。
(2)是由心理预期带来的投机性冲击所导致的货币危机
投机冲击的出现可能与经济基本面因素无关，而是在国际短期资金流动存在独特的内在运行规律的条件下,主要由心理预期因素导致的。
一国可能在没有实施扩张性政策和外汇储备充足的情况下突然出现投机冲击而发生货币危机。
货币危机的传播
在世界经济和国际金融市场高度-体化的今天,货币危机有很强的传染性。货币危机最容易传播到以下三类国家:
第一类是与货币危机发生国有较密切的贸易联系,或者是出口上存在竞争关系的国家。
发生货币危机的国家对该国商品进口下降,从而导致该国贸易收支变化,这会诱发新的投机攻击。
第二类是与货币危机发生国存在着较为相近的经济结构、发展模式,尤其是存在潜在的经济问题的国家。
投机资本会比较一致地对这些国家逐一攻击
第三类是过分依赖于国外资金流入的国家
影响比较大的货币危机发生后,国际金融市场上的投机资本一般都会调整或收缩其持有的外国资产,或至少是存在较大风险的国家的资产。
许多国家将不可避免地发生相当部分资金流出的现象,如果这一流出对该国的国际收支有重大影响,则该国也有可能发生货币危机。
货币危机的影响
我们可以从货币危机对货币危机发生国与对国际金融体系的影响两个层次来分析货币危机的影响。
(1)对货币危机发生国而言,货币危机对该国产生的影响以不利的-面为主,但也会有积极的成分。
不利的影响:
①货币危机发生时,政府采取的一些解决货币危机的措施
如提高利率、对外汇市场的管制等等会给经济带来冲击,带来严重的消极影响;
货币危机发生时,大量资金的频繁流动会扰乱该国的金融市场操作;
货币危机发生期间的不稳定局势会影响该国居民的正常生产经营活动和经济秩序。
②货币危机发生后经济条件发生变化
货币危机容易诱发金融危机、经济危机乃至政治危机和社会危机
货币危机发生后,外国资金大举撤出该国,会给该国经济发展带来沉重的打击,使该国对外债务大量增加。
③货币危机发生后相当时期内,政府被迫采取的补教性措施
如紧缩的财政货币政策,在货币危机并不是由扩张性宏观政策因素导致时，政策的实施给社会带来巨大的灾难;
另外,一国为解决货币危机而被迫接受的授助往往带有种种附加条件,这些条件会给该国经济带来较大的不利影响。
积极的影响:
货币危机暴露了该国经济原来存在的许多问题,使之可能得到解决;
同时,货币危机发生后,该国货币的大幅度贬值一般有利于解决该国货币高估的问题,有利于该国国际收支的改善。
(2)货币危机对国际金融体系的影响:
由于货币危机的信息的不对称性和“羊群”效应、警示效应以及流动性危机导致的清偿危机
使得一国的货币危机对于远在千里之外、彼此联系很少的经济体都造成影响
加大了货币危机的蔓延以及其危害性,对整个国际金融体系造成了巨大的冲击
货币危机的防范与控制
防范措施
①适时调整汇率以及适度的储备规模
发展中国家应确立起相对稳定、适时调整的汇率制度。
相对稳定便于贸易与投资,减少相关汇率风险。适时调整是要避免币值高估或低估，以免给货币投机留下可乘之机。
有条件的经济大国应当使汇率更加灵活,以减少国际金融市场动荡对国内金融市场与当局货币政策的影响。
同时,应根据一国的进口外债以及干预市场等支付需要,确定适度的外汇储备规模。
②健全的金融体制
企业具备充分的财务管理能力,良好的财务结构,使资产与负债的比率保持合理的水平;
具有够的风险管理能力和竞争能力的金融机构;
符合国际标准的会计制度、信息公开制度;
建立在市场竞争机制基础上的银企关系;
有效监督机构尤其是独立的中央银行，以避免因为政治需要而影响央行的正确决策
③谨慎的开放市场
根据国际经验,实现资本项目可兑换，,需要较长的准备时间,放宽对资本账户的限制应当有序实施
首先放宽对长期资本流人的限制,然后随耆银行和其他金融机构管理能力的增强,再逐步放宽对短期资本流人的限制。
④有效控制、利用外资并控制举借外债
主要措施有:
外资的投资期限不得少于一年;
对数额超过一定限制的资金要求缴存一定比率的无偿准备金等
对于引进的外资,应导向生产而不是消费领域,形成多样化的、有效的出口生产能力
过度依赖外资是引发新兴市场货币危机的重要原因。因此,外资在国内总投资中所占的比重要适度,利用外资要与国家的对外支付手段和融资能力相适应。
⑤建立稳健的财政体制
严重的财政赤字也会带来很大危害,如:
由于政府的巨额资金需求,导致市场利率上扬,私人部门筹措资金的成本居高不下;
政府为增加财政收人而向企业征收五花八门的税收,增加企业负担等。
⑥保持区域金融稳定
全球化下货币危机爆发的一个重要特征就是区域性和传染性,一国发生货币危机，临近国家非常容易遭受池鱼之殃。
因此,加强区域货币合作,保持区域金融稳定是防范货币危机的有效措施。
⑦建立风险转移机制
其一,建立存款保险制度，为稳定金融体系提供一道安全屏障;
其二,建立不良债权的担保抵押机构,降低金融机构坏账。
政府及监管部门应积极采取多种措施对风险进行有效的转移
⑧夯实经济基础
一国政治体系的完善与社会的稳定是实现经济稳定、持续增长的基本条件,也是实现货币稳定的重要前提。
为夯实一国的经济基础，首先应优化产业结构,使出口多元化,并不断提高劳动生产率,提高企业及其产品在国际市场上的竞争力。
其次应积极促进和扩大内需,不过分依赖国外的消费需求拉动本国经济。
再次,要防止持续大规模投资引起经济过热,进而产生经济泡沫,危害经济稳定发展。
控制措施
①控制资本外流
在出现急速、大规模资本外流时,一是由政府单方面宣布控制资本外流;
二是由IMF等国际组织出面斡旋,宣布“冻结债务”,防止发生债权人(国际银行、投资家)单方面撤资,建立一种能够以适当方式使债权人与债务人分担损失的机制
②迅速的金融调整与强力的金融监管
货币危机爆发后,政府应迅速采取措施,如调高银行利率,防止资金大量外流,稳定金融市场。
当市场相对稳定后,再及时分期下调利率,减轻对企业的冲击。
对金融动荡中参与股市炒作、有违规行为的金融机构和企业进行调查,对查出有违规的金融机构和企业给予经济制裁等。
③及时调整币值
从迄今发生的货币危机来看,在与市场投机的较量中,货币当局很少有大获全胜的。
即便是为数极少的胜利,也是付出了惨重代价。
因此,一旦货币危机爆发，理智的选择是:及时地进行币值调整,阻断投机者的进一步炒作。
④防止商业银行连锁倒闭
为防止银行出现连锁倒闭的恶性危机,监管机构应积极采取行动,要求商业银行提高坏账准备金率,增强银行自身的“抗灾”能力;
向商业银行提供一定数量的外汇和本币,以保障其最低限度的支付能力,特别是维持其偿还外债的能力,以来防止商业银行连锁倒闭。
⑤争取国内民众的理解与支持
货币危机通常集中反映的是国外投资者与国内民众的信心危机,稳定国外投资者的信心
尤其是争取国内民众对反危机政策的理解和支持,对有效缓解和战胜危机非常必要。
⑥进行必要的行政管制行
政管制肯定不是最好的选择,但是在危机恶化的紧要关头,行政管制的必要性毋庸置疑。
通货膨胀是货币危机的一个重要结果和表现,稳定人心、稳定政局,必须稳定物价
为此政府应在恰当时机控制物价和工资上涨,对直接影响居民生活的商品与服务规定价格的上涨幅度,并要拿出一部分外汇平抑物价
采取严厉手段打击干扰市场秩序包括金融市场秩序的恶意投机行为。
⑦快速启动区域合作机制
为有效应对货币危机的发生和蔓延,有关地区性、双边合作协调机制应迅速启动
区域合作能及时获得金融支持能力以防止信任程度下降,平抑市场动荡。